العملات المستقرة لليورو دخلت مجال التمويل اللامركزي، فماذا تنتظر العملات المحلية الأخرى؟

المؤلف: براثيك ديساي / توكن ديسباتش

المحرر: شينتشاو تك فلو

مقدمة شينتشاو: توضح هذه المقالة من خلال البيانات مسألة غالبا ما يتم الخلط بينها: العملات المستقرة غير المتصلة بالدولار ليست جميعها على نفس المسار، فعملات اليورو المستقرة والعملات المحلية الأخرى تسلك طرقا مختلفة تمامًا.

تم إلغاء عملة EURT بموجب تنظيمات MiCA، لكن هذا دفع السوق بالكامل لإعادة البناء - حيث ارتفع المعروض إلى ما يقرب من ثلاثة أضعاف حتى الآن في عام 2023.

الاكتشاف الأكثر أهمية هو: 90% من حجم التحويلات غير الدولارية يتم توفيره من قِبل عملات اليورو المستقرة، بينما تُستخدم العملات المحلية الأخرى حاليًا تقريبًا فقط في تسوية المدفوعات، والاندماج في DeFi هو المرحلة التالية، وليس الآن.

النص الكامل كما يلي:

المال لا يصبح مفيدًا حقًا إلا عندما يصل إلى وجهته. يجب أن تمر الرواتب المكتسبة في الخارج عبر البنوك، ومحلات الصرافة، وشركاء الدفع، والمراجعات القانونية المحلية، قبل أن تعود إلى الوطن لدفع الإيجار، والرسوم الدراسية، وفواتير المياه والكهرباء، والطعام. قبل ذلك، كانت مجرد قيمة متحركة، وليست وسيلة تبادل.

تظهر نفس المشكلة الآن على السلسلة. تستخدم العملات المستقرة الشيفرة لتحريك الأموال عالميًا، لكن فائدتها تعتمد على الأماكن التي يمكن الوصول إليها، ومن يُسمح له باستخدامها، وما هي القواعد التي تقيد احتياطياتها واستردادها.

عندما كنت أبحث في تقرير Dune حول “ما بعد الدولار: صعود العملات المستقرة المحلية”، تركت لي هذه الفكرة انطباعًا عميقًا.

في تحليل اليوم الكمي، سأشرح العوامل التي تؤثر على نمو العملات المستقرة المرتبطة بالعملات المحلية غير الدولارية.

أسنان التنظيم

أكثر الحالات وضوحًا للتأثير التنظيمي حدثت مع عملة تيذر المرتبطة باليورو. دخل تنظيم “أسواق الأصول المشفرة” (MiCA) حيز التنفيذ في عام 2024، وأصدر حكمًا بالإعدام على عملة تيذر باليورو (EURT) تقريبًا على الفور.

كانت EURT واحدة من أولى وأكبر العملات المستقرة غير الدولارية، وانخفض حجم تداولها من أكثر من 400 مليون دولار إلى حوالي 50 مليون دولار. وبذلك، انخفض إجمالي عرض العملات المستقرة المحلية من مليار دولار إلى 350 مليون دولار.

غالبًا ما يفترض عشاق العملات المشفرة أن الشيفرة وحدها كافية. ينشئون رمزًا، ويضخون السيولة، ثم يتوقعون أن يكمل السوق الباقي. لكن العملات المستقرة غير الدولارية ليست مجرد عملات إنترنت مجردة. إنها تحاول أن تكون نسخًا رقمية أفضل من العملات المحلية مثل اليورو، والين، والبات التايلندي، يمكن أن تتدفق عبر المسارات العامة، دون التقيد بساعات عمل المصارف. ومع ذلك، فإنها تعمل داخل النظام المالي المحلي، مقيدة بمتطلبات الاحتياطي، وقواعد الترخيص، وشبكات الدفع، وتوقعات الاسترداد.

تذكّرنا إغلاق EURT بأن الحصول على ميزة سابقة وحجم أكبر ليس كافيًا. يمكن لتغيير واحد في دليل القواعد المحلية أن يمحو جميع مزايا الرواد.

لكن التنظيم ليس دائمًا ضارًا بالعملات المستقرة. إذا كان الأمر كذلك، لكانت العملات المستقرة غير الدولارية قد توقفت بعد خروج EURT من السوق.

إذا استبعدنا EURT، فإن إجمالي عرض العملات المستقرة غير الدولارية ارتفع من حوالي 350 مليون دولار في يناير 2023 إلى 1.1 مليار دولار في فبراير 2026، أي بزيادة تقارب ثلاثة أضعاف.

السوق في توسع

مع زيادة العرض، ارتفع عدد العناوين التي تحتفظ بهذه العملات المستقرة من حوالي 42000 إلى أكثر من 1.2 مليون خلال نفس الفترة.

زادت قيمة التحويلات الشهرية من 600 مليون دولار إلى 10 مليارات دولار، بزيادة قدرها 16 مرة. وزاد عدد العناوين المرسلة شهريًا بمقدار 22 مرة، من حوالي 6000 إلى 135000.

تتجاوز معدلات نمو حاملي العملات والمرسلين معدلات نمو العرض، مما يدل على أن السوق يتوسع من خلال زيادة المشاركة.

لذا، فإن التنظيم ليس دائمًا ضارًا بالسوق كما كان مع تيذر باليورو، بل على العكس، جذب المزيد من جهات إصدار العملات المستقرة والمستخدمين.

أين تتجه الأموال غير الدولارية

بحلول أوائل عام 2026، شكلت التحويلات غير المعروفة 38% من إجمالي أنشطة التحويل للعملات المستقرة المحلية. قد يعكس هذا أنشطة الدفع والتسوية، بما في ذلك التحويلات من نظير إلى نظير وكذلك التحويلات من المحافظ الذاتية إلى مقدمي خدمات الدفع.

ثم تأتي أنشطة الإقراض، التي تمثل 29%؛ وتحتل أنشطة DEX 17%؛ بينما تمثل الأنشطة المتعلقة بالبورصات المركزية 14%.

تظهر هذه الفئة أن العملات المستقرة غير الدولارية تُستخدم بشكل رئيسي في فئتين على السلسلة: الأولى تستخدم للدفع، أو كأموال تتدفق بين الأفراد أو الشركات؛ والثانية تستخدم للعمليات الأساسية في DeFi، مثل الإقراض والتداول.

لكن هناك ملاحظة في البيانات. إذا استبعدنا العملات المستقرة المرتبطة باليورو من البيانات، ستظهر السوق اتجاهات مختلفة تمامًا.

تشكل العملات المستقرة المرتبطة باليورو أكثر من 90% من إجمالي حجم التحويلات وتستخدم كأصول مالية بحد ذاتها. يقوم المستخدمون بإيداعها في أسواق الإقراض، واستخدامها في DEX، ويعتبرونها بشكل متزايد نقدًا على السلسلة يمكن كسب العائدات منه، وكضمان، للدوران في DeFi. هذا يجعل العملات المستقرة المحلية تبدو أكثر نضجًا.

تُعتبر EURC مع EURS وEURm وEUROe قد دخلت بالفعل إلى أماكن جني العوائد في DeFi مثل Aave وMorpho وFluid.

بينما بعد استبعاد العملات المستقرة المرتبطة باليورو، ستُستخدم العملات الرقمية غير الدولارية المتبقية أساسًا في بنية التسوية.

تدخل ما يقرب من 80% من التحويلات غير الدولارية وغير المرتبطة باليورو في فئة التحويلات غير المعروفة. ومن المحتمل أن تشمل هذه التحويلات الأموال بين المحافظ، وتسوية الديون بين الشركات، والتحويلات الشبيهة بالتحويلات، والمدفوعات التي تمر عبر مقدمي الخدمات.

تُظهر الهيمنة الحالية للعملات المرتبطة باليورو في العملات المستقرة غير الدولارية أن النمو في المرحلة التالية من المرجح أن يتركز في العمليات الأساسية في DeFi. بعيدًا عن اليورو، ستبدأ العملات المستقرة غير الدولارية أولاً كبنية تحتية لتدفق الأموال المحلية على المسارات الرقمية، قبل أن تُستخدم في العمليات الأساسية في DeFi.

هذا النمو بالغ الأهمية لأنه سيأتي من العملات المستقرة المستخدمة في دفع الرواتب، وإدارة الأموال، وتسوية المدفوعات للمُتعاملين، والتحويلات، والفوركس (FX).

تخضع هذه المجالات لرقابة أكبر من العمليات الأساسية في DeFi، حيث إن تحمل الغموض للأموال التشغيلية أقل بكثير من الأصول المضاربة. إذا كان من المتوقع أن يعمل رمز ما في نظام الدفع المحلي، وتدفقات الأموال، ومتطلبات الامتثال الصارمة، فسوف يحتاج إلى احتياطيات يمكن التنبؤ بها، وإجراءات استرداد واضحة، ووضوح قانوني. وبالتالي، سيلعب التنظيم دورًا حاسمًا في اعتماد العملات المستقرة غير الدولارية.

يشرح هذا أيضًا لماذا يتركز النمو في المناطق ذات الأنظمة المالية الناضجة. يشير التقرير إلى أن نشاط الريال البرازيلي (BRL) والين الياباني (JPY) قد تسارع بعد تحسين الإطار التنظيمي المحلي؛ بينما الأسواق التي تفتقر إلى نظام تنظيمي مخصص، مثل إندونيسيا، قد تأخرت.

لقد وجدت أيضًا أسبابًا اقتصادية لدعم العملات المستقرة غير الدولارية.

تحمل المدفوعات عبر الحدود تكاليف صرف مرتفعة، حيث تفقد التحويلات جزءًا كبيرًا من قيمتها في الفروق السعرية والصناديق الوسيطة. المزيد من العملات المستقرة المحلية يمكن أن تقلل من كمية القيمة التي تحتاج إلى الالتفاف حول الدولار قبل أن تصل إلى وجهتها. يمكن أن يقلل ذلك من تكاليف الصرف، ويزيل الاحتكاك في التسوية، مما يسمح للشركات والأفراد بالاحتفاظ بالقيمة بالعملة التي يكسبونها، ويستهلكونها، ويخزنونها.

إن إمكانياتها تتجاوز DeFi نفسها. لقد وضعت العملات المستقرة باليورو سابقة قوية في دمج العملات الرقمية المحلية في النظام المالي. ومع ذلك، فإن تقليل تكاليف وسرعة تدفق الأموال عبر الحدود على مستوى عالمي، وتقليل الاعتماد على الدولار، سيكون انتصارًا أكبر.

سيستفيد مُصدرو العملات الذين يسهلون إرسال، وتسوية، ودمج العملات المحلية في البنية التحتية الحالية للدفع من الإمكانيات الهائلة للعملات المستقرة غير الدولارية. إذا تمكنوا من خلق ظروف مواتية لاعتماد أفضل، فسيتبع ذلك بشكل طبيعي الاندماج في DeFi.