مورغان ستانلي تدخل سوق صندوق البيتكوين المتداول (ETF) بنسبة رسوم قدرها 0.14%، و"حرب الأسعار" تستهدف سوق بقيمة 83 مليار دولار

المؤلف: Deep潮 TechFlow

كشفت شركة مورغان ستانلي في أحدث وثيقة تصحيح لـ S-1 أن رسوم إدارة صندوق البيتكوين الفوري “MSBT” محددة عند 0.14%، وهو أدنى معدل بين جميع المنافسين الحاليين في السوق. وإذا حصلت على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، فسيصبح MSBT أول صندوق بيتكوين فوري يصدر مباشرة من قبل بنك كبير في الولايات المتحدة. تدير إدارة الثروات التابعة للبنك حوالي 8 تريليون دولار من أصول العملاء، ويعمل بها حوالي 16 ألف مستشار مالي، وفقًا لتقديرات الرئيس التنفيذي لاستراتيجية Phong Le، فإن تخصيص نسبة 2% فقط من المحفظة يمكن أن يجلب تدفقات مالية بقيمة حوالي 160 مليار دولار، وهو ما يعادل ثلاثة أضعاف حجم صندوق IBIT الخاص بـ BlackRock.

ألقى مورغان ستانلي بعبوة ناسفة على سوق صناديق البيتكوين ETF.

وفقًا لـ The Block، قدمت مورغان ستانلي يوم الجمعة الماضي إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وثيقة تصحيح S-1، كشفت فيها عن صندوق البيتكوين الفوري الذي تنوي إصداره، وهو Morgan Stanley Bitcoin Trust، رمز MSBT، مع معدل إدارة سنوي (Delegated Sponsor Fee) قدره 0.14%. هذا المعدل أقل من جميع المنتجات المماثلة الموجودة في السوق حاليًا، حيث يقل عن صندوق البيتكوين المصغر من Grayscale بنسبة نقطة أساس واحدة (0.15%)، وأقل من صندوق البيتكوين من iShares التابع لبيلاريد (IBIT) بنسبة 11 نقطة أساس (0.25%).

إذا تمت الموافقة، سيكون MSBT أول صندوق بيتكوين فوري يصدر ويُدرج مباشرة من قبل بنك رئيسي في الولايات المتحدة، وهو أيضًا أول لاعب جديد منذ إدراج أكثر من عشرة منتجات مماثلة في يناير 2024 (باستثناء صندوق Grayscale المصغر). أصدرت بورصة نيويورك (NYSE) إشعارًا بالإدراج في وقت سابق من هذا الأسبوع، ويتوقع محلل ETF في Bloomberg، James Seyffart، أن يتم طرح MSBT في السوق في أوائل أبريل على أقرب تقدير.

أقل معدل في السوق، وتسعير هجومي بنقطة أساس واحدة

في سوق صناديق البيتكوين الفورية، جميع المنتجات تمتلك البيتكوين بشكل مباشر وتتبع سعره الفوري، ويعد معدل الرسوم أحد القليل من المعايير الأساسية التي تميزها. حددت مورغان ستانلي معدل الرسوم عند 0.14%، وهو ليس مشاركة رمزية في المنافسة، بل استهداف مباشر لأدنى سعر ممكن.

أما عن معدلات الرسوم الرئيسية للمنافسين فهي كالتالي: صندوق البيتكوين المصغر من Grayscale 0.15%، Bitwise BITB 0.20%، ARK/21Shares ARKB 0.21%، وIBIT من بيلاريد وفيدرا FBTC كلاهما 0.25%، وأيضًا صندوق GBTC الرئيسي من Grayscale بنسبة 1.5%.

تظهر الفروقات في معدلات الرسوم تأثيرًا كبيرًا على التخصيصات الكبيرة والاحتفاظ طويل الأمد. على فرض استثمار بقيمة 100 ألف دولار، يوفر MSBT حوالي 110 دولارات سنويًا من رسوم الإدارة مقارنة بـ IBIT؛ أما بالنسبة للمراكز المؤسساتية، فإن هذا الفرق مع مرور الوقت يخلق ميزة فائدة مركبة ملحوظة.

لقد أثبتت البيانات التاريخية أن معدل الرسوم هو محرك رئيسي لتدفقات الأموال. وفقًا لبيانات The Block، فإن صندوق GBTC من Grayscale، الذي يفرض رسومًا بنسبة 1.5%، منذ أن تحول إلى ETF في يناير 2024، انخفض حجمه من حوالي 29 مليار دولار إلى حوالي 13 مليار دولار.

وعلق محلل ETF في Bloomberg، James Seyffart، على إعلان معدل الرسوم على منصة X قائلاً إن خطوة مورغان ستانلي “لا لبس فيها” (not messing around).

شبكة إدارة الثروات بقيمة 8 تريليون دولار

في سوق صناديق البيتكوين الفورية ذات الهيكلة المتشابهة جدًا، فإن معدل الرسوم هو أحد أوراق اللعب التي تمتلكها مورغان ستانلي، لكن سلاحها الحقيقي في التميز هو شبكة التوزيع.

تدير إدارة الثروات التابعة لمورغان ستانلي حوالي 8 تريليون دولار من أصول العملاء، ويعمل بها حوالي 16 ألف مستشار مالي. كشفت Amy Oldenburg، المسؤولة عن استراتيجية الأصول الرقمية، سابقًا أن حوالي 80% من نشاطات تداول صناديق التشفير تأتي من المستثمرين الذاتيين (self-directed investors)، وليس من حسابات يديرها المستشارون. منتجها الخاص بأقل معدل رسوم في السوق يمكن أن يزيل “القلق من التكاليف” عند توصية المستشارين بتخصيص جزء من المحافظ للبيتكوين، مما يفتح مساحة إضافية لم يتم تفعيلها بالكامل بعد من خلال قنوات المستشارين.

وصف محلل ETF في Bloomberg، Eric Balchunas، مورغان ستانلي بأنها “الحارس النهائي لأموال جيل الطفرة السكانية الثرية”.

أما الرئيس التنفيذي لـ Strategy (المعروف سابقًا بـ MicroStrategy)، Phong Le، فقام بحساب أكثر جرأة من حيث الحجم. وكتب على منصة X أن إدارة الثروات في مورغان ستانلي تدير حوالي 8 تريليون دولار من الأصول، وتوصي حاليًا العملاء بتخصيص 0-4% من محافظهم للأصول المشفرة. وباستخدام نسبة تخصيص 2%، فإن الحجم المحتمل للأموال يصل إلى حوالي 160 مليار دولار، وهو ما يقارب ثلاثة أضعاف حجم إدارة IBIT البالغة حوالي 55 مليار دولار. وأطلق عليه لقب “وحش البيتكوين” (Monster Bitcoin).

ومع ذلك، حذر Joe Takayama من Backpack من أن نسبة التخصيص الفعلية قد تكون أقل بكثير من 2% أو حتى قريبة من الصفر. لا تزال عملية تفعيل قنوات المستشارين على نطاق واسع بحاجة إلى وقت للتحقق.

ليس البيتكوين فقط: استراتيجية مورغان ستانلي الشاملة للعملات المشفرة

MSBT ليست منتجًا معزولًا، بل هي جزء من دخول منهجي لمورغان ستانلي إلى مجال الأصول المشفرة.

في يناير 2026، قدمت الشركة طلبات لصناديق بيتكوين وسولانا الفورية، ثم قدمت لاحقًا طلبًا لصندوق إيثيريوم المرهون. في 18 فبراير، قدمت الشركة طلبًا للحصول على ترخيص بنك الثقة الوطني، بهدف تقديم خدمات الحفظ والتداول والرهان على الأصول الرقمية مباشرة للعملاء. حاليًا، توصي الشركة العملاء بتخصيص 2-4% من محافظهم للأصول المشفرة، بما يشمل حسابات التقاعد الشخصية (IRA) وخطط 401(k).

أما من ناحية الهيكلة، فقد اختارت MSBT شركة Coinbase كحارس رئيسي ووسيط رئيسي، وBNY Mellon مسؤول عن الحفظ النقدي وإدارة الصناديق. استثمارها الأولي كان حوالي مليون دولار، مقابل إنشاء سلة من 10,000 وحدة. لم يتم الكشف بعد عن معدل رسوم صندوق سولانا، ولم يتم تعديل الوثائق ذات الصلة، ويبدو أن التقدم أبطأ بشكل واضح من MSBT.

إذا وافقت SEC في النهاية، فسيصبح مورغان ستانلي أول بنك كبير في الولايات المتحدة يصدر صندوق بيتكوين فوري مباشر. أما غولدمان ساكس، جي بي مورغان، وبنك أوف أمريكا، فهي تدير جميعها تريليونات من أصول إدارة الثروات، ولا يوجد حتى الآن أي منها قدم طلبًا لصندوق بيتكوين خاص بها، لكن المحللين يتوقعون بشكل عام أن خطوة مورغان ستانلي ستسرع من عملية التقييم الداخلي بين المؤسسات.