تم رفع قيود التضخم في قطاع الطاقة، لكن "وهم الهدنة" سرعان ما يتبدد

التحول الأهم في هذه الدورة من السوق هو: في النصف الأول من الصراع الجيوسياسي، تعرض الذهب لضغوط مزدوجة من "تضخم الطاقة" و"توقعات رفع الفائدة". هبط الذهب في مارس على مؤشر COMEX بنسبة 10.9%، وهو أكبر انخفاض شهري منذ عام 2013 يتجاوز 10%. بعد أخبار الهدنة، انخفض سعر النفط بشكل حاد لتخفيف مخاوف التضخم، وتحولت توقعات السوق من "رهان على رفع الفائدة" إلى احتمالية "خفض الفائدة مرة واحدة على الأقل قبل نهاية العام" بنسبة حوالي 65%، وضعف مؤشر الدولار، مما أدى إلى عكس العوامل التي كانت تضغط على الذهب بسرعة.

من الناحية القصيرة الأمد، فإن اتفاق الهدنة هش للغاية. ذكرت صحيفة "الاقتصادية" أن المحللين يرون أن الارتفاع الحالي هو في الغالب "ارتفاع تعويضي"، وأن المفاوضات لا تزال تواجه العديد من العقبات، وأن إعادة فتح مضيق هرمز هو العامل الحاسم. إذا انهارت الهدنة وارتفعت أسعار النفط مرة أخرى، قد يعيد الذهب تكرار منطق "التضخم-رفع الفائدة" الذي كان يضغط عليه في النصف الأول، وربما يواجه موجة بيع جديدة.

أشار بنك Guohai Securities إلى أن العلاقة بين الحرب، وأسعار النفط، والذهب ليست خطية. ما إذا كان الذهب سيخرج من اتجاه السوق الصاعد الطويل يعتمد على مدى ارتفاع أسعار النفط بشكل جوهري لمركز التضخم وكيفية استجابة البنوك المركزية:

· السيناريو الأول: انخفاض سعر النفط إلى حوالي 90 دولارًا ولكنه لا يعود تمامًا إلى ما قبل الصراع → من المرجح أن يحافظ الذهب على مستوى عالٍ ويتذبذب بشكل واسع؛
· السيناريو الثاني: وقف إطلاق النار + ضعف الاقتصاد الأمريكي + إشارات من الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة → من المتوقع أن يتحول الذهب إلى سوق صاعد واسع النطاق مماثل لما بعد عام 2003؛
· السيناريو الثالث: فشل المفاوضات، وإغلاق طويل للمضيق، وارتفاع سعر النفط فوق 120 دولارًا ليشكل مركزًا جديدًا → من الناحية النظرية، يكون للذهب مساحة صعود قصوى، لكن في البداية سيظل يتعرض لضغوط من تقلص السيولة وارتفاع الفائدة الحقيقية.

على المدى المتوسط والطويل، لا تزال إعادة تشكيل النظام السياسي والاقتصادي العالمي، وعمليات إزالة الدولار من الاحتياطيات، واستمرار البنوك المركزية في شراء الذهب، هي الدعائم الأساسية، ولا تزال اتجاهات ارتفاع مركز أسعار المعادن الثمينة قائمة.