يشهد سوق الذهب تصحيحًا حادًا في الأسعار. فبعد أن سجل 53 مستوى قياسيًا جديدًا في يناير 2026، انعكس مسار سوق المعادن الثمينة بشكل مفاجئ.
تكشف بيانات السوق عن واقع مذهل: حيث تم تسعير الذهب الفوري في لندن عند 4,665.35 دولارًا للأونصة، منخفضًا بنسبة 9.45%، وهو أكبر تراجع يومي منذ ما يقارب 40 عامًا.
كما تكبد سوق الفضة خسائر كبيرة أيضًا، حيث أغلق منخفضًا بنسبة 26.77% عند 80.60 دولارًا للأونصة، في أكبر تراجع يومي منذ عام 1980. وخلال شهر يناير، شهد سوق المعادن الثمينة تقلبات عنيفة، متراجعًا من مستوى قياسي تاريخي قرب 5,600 دولار للأونصة.
01 اضطرابات السوق
في الأسبوع الأخير من يناير 2026، شهد سوق المعادن الثمينة العالمي تصحيحًا حادًا. فقد هبط سعر الذهب الفوري بنسبة 9.5% من المستوى القياسي البالغ 5,596 دولارًا للأونصة في 29 يناير، ليصل إلى أدنى مستوى له خلال اليوم عند 4,404 دولارات للأونصة.
وتظهر بيانات التداول أن عقود الذهب الأمريكية الآجلة لشهر فبراير تراجعت بشكل أكبر، حيث انخفضت بنسبة 11.4% مع تسجيل أدنى مستوى يومي عند 4,700 دولار للأونصة.
يعد حجم وسرعة هذا التصحيح أمرًا نادر الحدوث. فعلى مدار يناير ككل، حقق الذهب مكاسب تجاوزت 12%، ليواصل بذلك سلسلة ارتفاعاته للشهر السادس على التوالي. وتبرز هذه التقلبات الحادة التحول السريع في السوق من حالة النشوة إلى الذعر، مما جعل يناير من أكثر الأشهر اضطرابًا في تاريخ سوق المعادن الثمينة.
02 العوامل المحفزة
لم يكن هذا التراجع الحاد في أسعار الذهب نتيجة عامل واحد فقط، بل جاء نتيجة تضافر عدة قوى مؤثرة.
كان العامل الأكثر إلحاحًا هو احتمال تغيير قيادة مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. ففي 30 يناير، تم ترشيح كيفن وورش ليكون رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم.
ويتبنى وورش سياسة تقليص الميزانية العمومية ويتخذ موقفًا حذرًا من السياسات التيسيرية. وقد فسرت الأسواق هذا التوجه على أنه إشارة "متشددة" نسبيًا، مما أعاد تشكيل توقعات المستثمرين لمسار السياسة النقدية المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي.
ومن ناحية التداول، أصبحت ضغوط جني الأرباح قوة رئيسية دافعة لعمليات البيع. فقد بلغت مكاسب الذهب الشهرية في يناير 20% في إحدى الفترات، مما عزز رغبة المستثمرين في تأمين الأرباح.
03 سلسلة ردود الفعل
لم تقتصر سلسلة ردود الفعل في سوق المعادن الثمينة على الذهب فقط، بل كانت خسائر الفضة أكثر حدة، حيث هوت بنسبة 27.7% من أعلى مستوى بلغته يوم الخميس الماضي عند 121.48 دولارًا للأونصة، لتغلق عند 80.60 دولارًا للأونصة.
وامتدت تقلبات السوق حتى إلى تداول الذهب المادي. ففي سوق شويبي بمدينة شنتشن، اختار مزودو السبائك (الذين يبيعون الذهب للتجار) حجز المخزون ووقف عمليات البيع بعد الانهيار السعري.
وأفاد بعض التجار بأن سبائك الذهب باتت تُباع وفق قاعدة "الأولوية لمن يحضر أولًا" لأن "الحصول على المعروض أصبح صعبًا". وذكر أحد تجار سوق شويبي أنه منذ 30 يناير أصبح الموردون مترددين في طرح المخزون للبيع.
04 رؤى المؤسسات المالية
وسط هذه الاضطرابات، قدمت المؤسسات المالية الكبرى تحليلات متباينة. حيث ظل محللو UBS متفائلين، متوقعين أن يصل سعر الذهب إلى 6,200 دولار في مارس وأن ينهي العام عند 5,900 دولار.
أما جي بي مورغان (JPMorgan) فكان أكثر تفاؤلًا، إذ توقع في تقرير له أن الطلب القوي من البنوك المركزية والمستثمرين قد يدفع سعر الذهب إلى 6,300 دولار للأونصة بنهاية العام.
وترى سوكي كوبر، رئيسة أبحاث السلع العالمية في ستاندرد تشارترد، أن التصحيح في السوق كان متوقعًا منذ فترة طويلة، وأن عدة عوامل ساهمت في عمليات جني الأرباح. بينما حلل لو تشه، كبير الاقتصاديين في سوتشو للأوراق المالية، أن الانخفاض الحاد في المعادن الثمينة جاء إلى حد كبير نتيجة تصاعد التقلبات مع الارتفاع السريع في أسعار الأصول وما تبعه من تصفية المراكز المضاربية.
05 المنطق الأساسي
العوامل الجوهرية التي تقود مسار الذهب على المدى الطويل ما تزال ثابتة. وتشمل العوامل الهيكلية الداعمة لسوق الذهب الصاعد: الابتعاد عن الدولار (إلغاء الدولرة)، والمخاطر الجيوسياسية العالمية، وعمليات شراء الذهب من قبل البنوك المركزية.
وبحسب مجلس الذهب العالمي، بلغت مشتريات البنوك المركزية العالمية من الذهب 863 طنًا في عام 2025، وهو مستوى لا يزال قريبًا من أعلى مستوياته التاريخية. ويأتي ذلك بعد شراء 1,136 طنًا في عام 2022، وهو رقم قياسي منذ عام 1967، مما يعكس استمرار الطلب القوي.
ويكمن وراء موجة الشراء هذه من البنوك المركزية تحول جزئي عن النظام الائتماني القائم على الدولار، وارتفاع الطلب على البدائل. ويشير يانغ تشاو، محلل في تشاينا جالاكسي للأوراق المالية، إلى أن محركات السوق الصاعدة على المدى الطويل تشمل: مشتريات الذهب من البنوك المركزية العالمية، ضعف الدولار، إعادة هيكلة النظام النقدي العالمي، وتغيرات في تخصيص الأصول الاستراتيجية مع تطور النظام العالمي.
06 التوقعات المستقبلية للسوق
على المدى القصير، قد يدخل سوق الذهب مرحلة من التقلبات الواسعة. ويعتقد المحللون أنه بعد التصحيح الحالي، من المرجح أن يبدأ الذهب مرحلة صعودية جديدة.
تاريخيًا، غالبًا ما تتزامن ارتفاعات أسعار الذهب مع زيادة التقلبات. ويُنظر إلى هذا التصحيح على أنه تهدئة استباقية لسوق صاعد مفرط في الحماسة، مما يساعد على امتصاص الزخم المفرط وبناء قوة دفع للمكاسب المستقبلية.
وبالنظر إلى الأسبوع المقبل، سيواجه السوق سلسلة من البيانات الاقتصادية الرئيسية التي قد تؤثر على أسعار الذهب: مؤشر مديري المشتريات الصناعي (ISM) يوم الاثنين، بيانات فرص العمل (JOLTS) يوم الثلاثاء، تقرير التوظيف الخاص (ADP) ومؤشر مديري المشتريات للخدمات (ISM) يوم الأربعاء، بيانات وتصريحات بنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي وطلبات إعانة البطالة الأمريكية يوم الخميس، وأخيرًا بيانات الوظائف غير الزراعية ومسح ثقة المستهلك يوم الجمعة.
وستوفر هذه البيانات مؤشرات مهمة لتقييم آفاق الاقتصاد الأمريكي واتجاه سياسة الاحتياطي الفيدرالي.
07 دروس لسوق العملات الرقمية
توفر التقلبات الحادة في سوق الذهب دروسًا مهمة لمستثمري العملات الرقمية. فقد انخفض مؤخرًا سعر البيتكوين إلى أدنى مستوى له منذ صدمة الرسوم الجمركية في العام الماضي، وبدأت سمعته كـ "ذهب رقمي" تتلاشى.
لطالما روج أنصار العملات الرقمية للبيتكوين باعتباره "ذهبًا رقميًا" — أي النسخة الافتراضية من المعادن الثمينة. ويشير برامول دهاوان، المدير الإداري في بيمكو (Pimco)، إلى أن سردية "الذهب الرقمي" للبيتكوين "اختفت"، حيث أظهر تراجع سعره أنه ليس "ثورة نقدية".
ويسلط هذا التصحيح في الذهب الضوء على أن جميع ما يسمى "الأصول الآمنة" تواجه تحديات مماثلة: فهي لا تتحرك فقط بناءً على الأساسيات، بل تتأثر أيضًا بشكل كبير بتغيرات معنويات السوق والسياسات الكلية.
العلاقة بين الذهب والعملات الرقمية ليست علاقة إحلال بسيطة؛ بل تتأرجح بين ارتباط إيجابي وسلبي قويين حسب السرديات الاقتصادية الكلية السائدة.
نظرة مستقبلية
في يوم الاثنين (2 فبراير)، وخلال جلسات التداول الآسيوية، افتتح الذهب والفضة على انخفاض وواصلا التراجع، حيث هبط الذهب الفوري بأكثر من 3% ليصل إلى أدنى مستوى يومي عند 4,404 دولارات للأونصة. وفي ظل الاضطرابات الحادة في أسواق المعادن الثمينة العالمية، ظهرت ظاهرة لافتة في سوق شويبي للذهب المادي في شنتشن: فعند سؤال بعض التجار عما إذا كان هناك من "يصطاد القاع" في الذهب، أجابوا بأن المشترين لا يزالون موجودين، إذ "يتبنون بشكل أساسي رؤية صعودية طويلة الأمد لأسعار الذهب".
وفي الوقت نفسه، ومع بدء تراجع أسعار الذهب، انخفض البيتكوين في سوق العملات الرقمية إلى أدنى مستوى له منذ صدمة الرسوم الجمركية في العام الماضي، مما زاد من تآكل سمعته كـ "ذهب رقمي".
