Die US-Börsenaufsicht SEC genehmigte am 18. März 2026 eine Regeländerung, die Nasdaq erlaubt, den Handel mit tokenisierten Aktien zu unterstützen. Damit können berechtigte Teilnehmer Aktiengeschäfte in tokenisierter Form über ein Pilotprogramm abwickeln, das von der Depository Trust Company (DTC), einer Tochtergesellschaft der DTCC, betrieben wird.
Im Rahmen des Konzepts werden tokenisierte Aktien im selben Orderbuch und mit gleicher Ausführungspriorität wie herkömmliche Aktien gehandelt, mit identischen Tickersymbolen, CUSIP-Nummern und Aktionärsrechten. Der Pilot umfasst zunächst Wertpapiere im Russell 1000 Index sowie börsengehandelte Fonds (ETFs), die wichtige Benchmarks wie den S&P 500 und Nasdaq 100 abbilden.
Die Genehmigung folgt auf den Nasdaq-Vorschlag vom September 2025 und stellt einen bedeutenden Schritt dar, um blockchain-basierte Abwicklungsinfrastrukturen in die Mainstream-US-Aktienmärkte zu integrieren.
DTC Tokenisierungs-Pilotprogramm Rahmen
Programmgenehmigung und Umfang
Die SEC erteilte am 11. Dezember 2025 eine No-Action-Relief für DTC, das ein dreijähriges Pilotprogramm für die Tokenisierung von Wertpapieren erlaubt. Im Rahmen des Programms können DTC-Teilnehmer wählen, ihre Wertpapieransprüche mittels Distributed Ledger Technology (DLT) als „Tokenisierte Ansprüche“ zu erfassen, anstatt nur über ein zentrales Buchführungssystem.
Zur Teilnahme müssen DTC-Mitglieder digitale Wallets bei DTC registrieren, das eine Überprüfung durchführt, um die Einhaltung geltender Gesetze, einschließlich Anti-Geldwäsche-Vorschriften, sicherzustellen. Nach der Registrierung können Teilnehmer beantragen, dass berechtigte Wertpapiere, die in ihrem Namen im Buchführungssystem geführt werden, in Tokenisierte Ansprüche umgewandelt werden, die in ihren registrierten Wallets gehalten werden.
Tokenisierung und De-Tokenisierung
Bei einer gültigen Tokenisierungsanfrage belastet DTC die Wertpapiere vom Buchführungskonto des Teilnehmers und schreibt sie auf ein separates „DTC Omnibus-Konto“, das alle tokenisierten Wertpapiere hält. Unmittelbar nach der Gutschrift erhält das registrierte Wallet des Teilnehmers ein neu geschaffenes Token, das auf einer von DTC genehmigten Blockchain basiert und den freien und unbeschränkten Eigentumsanspruch an dem referenzierten Wertpapier gemäß den Artikeln 8 und 9 des Uniform Commercial Code darstellt.
Teilnehmer oder deren Kunden können Tokens direkt an das registrierte Wallet eines anderen Teilnehmers übertragen, ohne dass DTC beteiligt ist, was eine 24/7-Ausführung und -Abwicklung ermöglicht. Für die De-Tokenisierung können Teilnehmer DTC anweisen, Wertpapiere zurück auf das Buchführungssystem zu buchen, woraufhin DTC die Tokens „verbrennt“, die Wertpapiere vom Omnibus-Konto belastet und sie auf das Buchführungskonto des Teilnehmers gutschreibt.
Berechtigte Wertpapiere für tokenisierten Handel
Erste Abdeckung
Das Pilotprogramm beschränkt die berechtigten Wertpapiere auf:
- Wertpapiere im Russell 1000 Index zum Zeitpunkt des Starts, sowie alle späteren Zugänge (unabhängig von späteren Entfernen)
- US-Staatsanleihen (Bills, Bonds, Notes)
- ETFs, die wichtige Indizes wie den S&P 500 und Nasdaq 100 abbilden, sofern diese Wertpapiere für die Tokenisierung geeignet sind
Diese Wertpapiere wurden ausgewählt, weil die Tiefe und Liquidität ihrer Handelsmärkte die Annahme, dass tokenisierte Ansprüche die Preisbildung wesentlich beeinflussen, unwahrscheinlich machen und operative Fehler wahrscheinlich keine größere Markstabilität beeinträchtigen.
Zukünftige Erweiterung
DTC plant, das Spektrum der berechtigten Wertpapiere nach Erfahrungen im Pilotprogramm zu erweitern.
Handels- und Abwicklungsmechanismen
Orderbuchintegration
Gemäß der genehmigten Regeländerung von Nasdaq werden tokenisierte Wertpapiere im selben Orderbuch gehandelt und mit derselben Ausführungspriorität wie herkömmliche Aktien. Marktteilnehmer, die berechtigte DTC-Pilotteilnehmer sind, können bei der Auftragserfassung die tokenisierte Abwicklung wählen; ist der Teilnehmer oder das Wertpapier nicht berechtigt, erfolgt die Abwicklung standardmäßig nach traditionellen Verfahren.
Regulatorische Konsistenz
Die SEC betonte, dass tokenisierte Wertpapiere weiterhin den bestehenden Wertpapiergesetzen unterliegen, mit unveränderten Überwachungs-, Datenmelde- und Abwicklungsfristen. Tokenisierte Aktien müssen Aktionären die gleichen Rechte und Privilegien wie regulär gehandelte Aktien gewähren, inklusive Stimmrechten und Dividendenansprüchen.
Branchenkontext und Parallelinitiativen
Börsengetriebene Entwicklungen
Die Genehmigung von Nasdaq folgt einer breiteren Dynamik, die sowohl von Krypto-Firmen als auch traditionellen Finanzinstituten vorangetrieben wird, die für tokenisierte Wertpapiere plädieren. Bereits im März 2026 kündigte Nasdaq eine Partnerschaft mit der Krypto-Börse Kraken an, um eine „Aktien-Transformations-Gateway“ zu entwickeln, das Nasdaq’s regulierte Marktinfrastruktur mit Krakeens xStocks-Framework verbindet, um tokenisierte Aktien zwischen institutionellen Umgebungen und dezentralen Finanznetzwerken zu bewegen.
Nasdaq hat außerdem eine Partnerschaft mit der Tokenisierungs-Abwicklungsplattform Seturion der Börse Stuttgart Group bekanntgegeben, um europäische Handelsplätze mit der Abwicklungsinfrastruktur für tokenisierte Wertpapiere zu verknüpfen.
Der Rivale Intercontinental Exchange (ICE), Eigentümer der New York Stock Exchange, kündigte Anfang 2026 an, eine Plattform für den Handel und die On-Chain-Abwicklung tokenisierter Wertpapiere entwickelt zu haben, für die es regulatorische Genehmigungen anstrebt.
SEC-Leitlinien zu tokenisierten Wertpapieren
Am 28. Januar 2026 veröffentlichte SEC-Mitarbeiter eine Erklärung, die klarstellte, dass Tokenisierung die „Verkabelung“ verändert, aber nicht den regulatorischen Rahmen – tokenisierte Wertpapiere unterliegen weiterhin denselben Bundeswertpapiergesetzen wie herkömmliche Wertpapiere. Die Leitlinie unterschied zwischen „emittentenbasierten“ tokenisierten Wertpapieren (erstellt vom ursprünglichen Emittenten oder dessen Agenten) und „Drittanbieter“-Token, die von nicht verbundenen Entitäten geschaffen werden, wobei letztere unter Wertpapiergesetzen besondere Fragen aufwerfen.
SEC-Vorsitzender Paul Atkins kündigte an, dass die Behörde öffentliches Feedback zu einer Reihe von Themen im Zusammenhang mit zukünftigen Regelungen einholen werde, einschließlich einer möglichen „Innovations-Ausnahme“ für On-Chain-Wertpapiere. Atkins sagte: „Ich bin fest davon überzeugt, dass wir diese solide Grundlage brauchen, um den Menschen Sicherheit zu geben, um wieder Investoren anzuziehen, um an innovativen Produkten zu arbeiten und unser Finanzsystem effizienter und risikoärmer zu machen.“
Häufig gestellte Fragen
Was sind tokenisierte Wertpapiere?
Tokenisierte Wertpapiere sind Finanzinstrumente, die den Begriff „Wertpapier“ im Sinne der Bundeswertpapiergesetze erfüllen, aber in Form von, oder durch, Krypto-Assets mit Eigentumsnachweisen auf einer oder mehreren Blockchains dargestellt werden. Tokenisierung ändert die Buchführung und Abwicklung – die „Verkabelung“ – aber nicht die Anwendung der Wertpapiergesetze oder Aktionärsrechte.
Welche Wertpapiere sind für den tokenisierten Handel im Pilotprogramm zugelassen?
Der initiale Pilot umfasst Wertpapiere im Russell 1000 Index, US-Staatsanleihen und ETFs, die wichtige Benchmarks wie den S&P 500 und Nasdaq 100 abbilden. DTC plant, nach operativer Erfahrung das Spektrum der zugelassenen Wertpapiere zu erweitern.
Wie unterscheidet sich der Handel mit tokenisierten Wertpapieren vom traditionellen Handel?
Tokenisierte Wertpapiere werden im selben Orderbuch gehandelt, mit demselben Ticker, CUSIP und Priorität wie herkömmliche Aktien. Der wesentliche Unterschied ist, dass berechtigte Teilnehmer den Handel in tokenisierter Form über das Pilotprogramm von DTC abwickeln können, was potenziell eine 24/7-Abwicklung und direkte Peer-to-Peer-Transfers zwischen registrierten Wallets ermöglicht. Überwachung, Datenmeldepflichten und regulatorische Aufsicht bleiben jedoch unverändert.
