La miopía y el dolor prolongado de VC: ¿por qué la sobreapuesta en las cadenas públicas ha llevado al mundo de la encriptación a una crisis de "nido vacío"?

Título original: ¿Están los VC limitando el futuro de las criptomonedas?

Autor original: Anthony DeMartino

Versión original compilada por: Shenchao TechFlow

sobre la sobreinversión en cadenas de bloques públicas

En los últimos dos años, el capital de riesgo en criptomonedas ha priorizado abrumadoramente la inversión en cadenas públicas, en lugar de otros protocolos. Este cambio ha llevado a un aumento en las nuevas redes Layer 1 (L1) y Layer 2 (L2), pero ha dejado al ecosistema con una falta de protocolos de alta calidad.

Desde una perspectiva financiera, esta estrategia ha generado rendimientos significativos, ya que la capitalización de mercado de muchas cadenas supera con creces su valor total bloqueado (TVL). En comparación, la valoración de los protocolos líderes ni siquiera alcanza el 20% de su TVL.

Cuello de botella en los servicios básicos

Esta sobreinversión ha creado cuellos de botella para otros proveedores de servicios básicos.

En concreto, la integración de puentes entre cadenas, wallets, oráculos y plataformas de intercambio, así como la capacidad de atraer las principales stablecoins y protocolos, han quedado rezagadas. Por lo tanto, las nuevas cadenas a menudo dependen de soluciones secundarias, aumentando la fricción para desarrolladores y usuarios.

Actualmente, FireBlocks es la única billetera institucional escalable, por lo que la falta de integración dificulta atraer capital institucional.

Cuando una nueva cadena de bloques pública no es compatible con EVM, este problema se agrava, ya que el tiempo de entrega de FireBlocks será más largo.

Este problema es especialmente prominente para las cadenas que utilizan el lenguaje MOVE, donde la falta de apoyo institucional es evidente.

Puentes de nivel superior como Layer Zero también enfrentan los mismos desafíos. Un puente de primer nivel que permita a las instituciones y a los usuarios sentirse seguros al usarlo es crucial para atraer capital y activos de otras cadenas.

Debido a que los principales puentes cross-chain tienen un gran y creciente retraso en las transacciones, las nuevas cadenas deben utilizar soluciones alternativas más débiles o pagar altas tarifas para aumentar su prioridad. Algunas cadenas están dispuestas a pagar más tarifas para acelerar la velocidad de las transacciones, mientras que las cadenas con menos fondos se ven obligadas a utilizar puentes cross-chain secundarios, lo que limitará su espacio de crecimiento.

problemas relacionados con el protocolo

Cuando se trata de protocolos, el problema es especialmente grave.

Algunos de los nuevos protocolos de primer nivel, como ETHENA y Kamino, tienen un TVL que es de 5 a 20 veces mayor que el de muchas nuevas cadenas, pero su valoración es desproporcionada.

Esto ha llevado a una inversión insuficiente en los protocolos disponibles, lo que ha causado una gran escasez.

Para hacer frente a este problema, la fundación de la cadena pública se vio obligada a incubar equipos amateurs, que suelen simplemente copiar bibliotecas de código existentes, en lugar de construir soluciones robustas y probadas en el campo. Esto introduce riesgos significativos en dos áreas principales:

Atraer capital: los protocolos desarrollados por equipos con falta de fondos tienen dificultades para obtener credibilidad, apoyo de inversores y TVL.

Seguridad y estabilidad: es fácil replicar protocolos existentes como AAVE, pero su funcionamiento efectivo y la garantía de la seguridad de los fondos de los usuarios requieren experiencia y conocimientos especializados.

crisis del mercado monetario

El mercado monetario (Money Market) es el alma de cualquier cadena pública de primer nivel. Sin embargo, confiar estos protocolos clave a equipos inexperimentados debilita la usabilidad y la confianza de estas cadenas.

Aunque cualquier persona puede usar ChatGPT para copiar el código de AAVE, ejecutar con éxito un protocolo de préstamos requiere un profundo conocimiento de la gestión de riesgos.

Una de las principales omisiones de muchas de estas versiones copiadas es la falta de gestores de riesgo externos (como Chaos Labs), que son fundamentales para el récord de seguridad inigualable de AAVE.

Simplemente copiar el código sin implementar el mismo control de riesgos condenará a estos protocolos al fracaso.

De hecho, en este período, hemos visto varios nuevos protocolos de mercado de moneda ser atacados.

Además, cuando la fundación de la cadena pública debe financiar el desarrollo del protocolo por sí misma, esto significa que el interés de los inversores externos disminuye. Debido a la falta de patrocinadores financieros que apoyen nuevos protocolos, les resulta difícil atraer a LP importantes en las etapas iniciales, lo cual es crucial para el éxito.

DEX dilema

Aunque la importancia de las plataformas de intercambio descentralizadas (DEX) no es tan alta como la del mercado de divisas, su ausencia o mala calidad puede obstaculizar el éxito de las cadenas de bloques públicas. Tanto los DEX de spot como los de contratos perpetuos tienen dificultades para atraer capital por las siguientes razones:

· Falta de un equipo experimentado: Muchas de estas plataformas de intercambio son copias operadas por equipos sin experiencia.

· Deslizamiento y mal UI/UX: La falta de una interfaz bien diseñada y la baja liquidez impiden la participación de los proveedores de liquidez (LP).

El resultado es una mala experiencia de trading, grandes deslizamientos, un crecimiento lento del TVL y un debilitamiento general del ecosistema.

cambiar la estructura de incentivos

A pesar de estos desafíos, los incentivos económicos siguen favoreciendo la inversión en nuevas L1 y L2, en lugar de en protocolos.

Se pueden resolver estos desequilibrios de las siguientes tres maneras:

· La valoración del protocolo debe aumentar: El mercado necesita reflejar el valor real y la utilidad de los mejores protocolos.

**· La inversión en L1/L2 debe reducirse: ** Si la valoración de la cadena disminuye, la asignación de capital se trasladará naturalmente al protocolo.

· Los protocolos se convierten en sus propias cadenas: Esta tendencia comenzó con el comportamiento reciente de HyperLiquid y Uniswap.

Aunque es evidente que la valoración entre el protocolo y la cadena necesita converger, no está tan claro si el protocolo debería convertirse en la cadena.

Esta tendencia ha comenzado a aparecer, en parte debido a la necesidad de abordar el desequilibrio en la valoración. No solo el TVL de los protocolos de primer nivel supera al de la mayoría de las nuevas cadenas, sino que también han obtenido tarifas multiplicadas, pero aún no han recibido la preferencia de los VC.

A pesar de que crear un protocolo excelente es complejo y raro, establecer una nueva cadena se está volviendo cada vez más sencillo y depende más de la calidad del equipo de marketing que de las habilidades de los desarrolladores.

Además, estos equipos pueden distraerse al construir tecnologías de bajo valor para aumentar su valoración, descuidando así la construcción de la capa del protocolo.

Si esta tendencia recibe un impulso externo, solo agravará la falta de calidad del protocolo y continuará este ciclo.

La cuestión clave es si el VC reconocerá y corregirá este desequilibrio antes de que sea demasiado tarde,

El futuro de la industria es incierto.

Si estos problemas no se resuelven, toda la industria de criptomonedas enfrentará el riesgo de estancamiento.

Si no hay un protocolo fuerte y bien financiado, la nueva cadena tendrá dificultades para ofrecer la experiencia de usuario sin problemas necesaria para la adopción masiva.

Los jugadores institucionales que ingresen rápidamente a este campo se verán obligados a retirarse o financiar sus propios protocolos, lo que forzará a la industria a volverse más centralizada.

Finalmente, los VC necesitan reajustar las prioridades de inversión para romper el estancamiento, de lo contrario, el futuro de las criptomonedas estará en peligro.

—Anthony DeMartino, CEO y fundador de Trident Digital, GP de Istari Ventures.

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