Bullish vuelve a intentar el IPO: el camino de la recuperación de capital de un intercambio discreto

Autor: Louis, ChainCatcher

Editor: Crypto Luo Xiaohui, ChainCatcher

Título original: Bullish solicita IPO: un análisis del camino de reinicio de capital de este “intercambio secreto”

El 11 de junio de 2024, según el Financial Times del Reino Unido, la plataforma de intercambio de criptomonedas Bullish ha presentado en secreto una solicitud de oferta pública inicial (IPO) a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC). Hace tres años, Bullish planeó salir a bolsa mediante una empresa de adquisición de propósito especial (SPAC) en una fusión con Far Peak, pero finalmente se detuvo debido a cambios en el mercado. Ahora, ha optado por un camino tradicional para volver a abrir las puertas del mercado de capitales.

Como plataforma incubada por Block.one, la empresa matriz de EOS, Bullish tiene un trasfondo de capital único y se considera un experimento importante en la transformación del capital en la era Web3. La noticia de la solicitud de IPO se publica justo cuando el precio de Bitcoin supera los 110,000 dólares, al mismo tiempo que Circle sale a bolsa menos de una semana después. En un ambiente de industria en auge y con múltiples factores en juego, este intercambio que ha permanecido bajo el radar vuelve a estar en el centro de atención.

Este artículo guiará a los lectores a través de las fuentes de financiación, las motivaciones de creación y las trayectorias de desarrollo, para desglosar la trayectoria de desarrollo de esta plataforma y explorar las motivaciones subyacentes detrás del regreso a la cotización de Bullish en el actual entorno de la industria.

Desde el ICO hasta el reinicio de la cotización, un análisis del camino de Bullish

Según los datos de RootData, Bullish es un intercambio de criptomonedas centralizado iniciado en 2021 por Block.one, la compañía de desarrollo de software detrás del proyecto EOS. En poco tiempo después de su creación, obtuvo más de 10 mil millones de dólares en apoyo de efectivo y activos digitales, que incluyen 164,000 bitcoins de la primera ronda de inversión de Block.one, 100 millones de dólares en efectivo y 20 millones de tokens EOS.

Los fondos provienen de la histórica ICO del proyecto EOS realizada en 2018, que recaudó más de 4 mil millones de dólares. Sin embargo, debido al desorden en la gobernanza y el lento progreso, la Fundación EOS fue cuestionada durante mucho tiempo por “no cumplir con sus promesas”, lo que finalmente resultó en una sanción por parte de la SEC. La creación de Bullish se considera un intento importante de Block.one de transformar su enfoque hacia un “intercambio regulado”, así como un esfuerzo de la empresa por reconstruir la confianza del mercado en medio de una reputación negativa.

En julio de 2021, Bullish, que se había fundado apenas dos meses antes, anunció su intención de hacerse público mediante la fusión con la empresa de SPAC Far Peak Acquisition Corp. Esta transacción atrajo la atención del mercado debido a una valoración de hasta 9 mil millones de dólares, al tiempo que se planeaba recaudar aproximadamente 900 millones de dólares a través de financiamiento PIPE, obteniendo el apoyo de instituciones reconocidas como BlackRock y Galaxy Digital.

Sin embargo, con el flujo y reflujo de la locura de las SPAC, una regulación más estricta en la industria de las criptomonedas y el aumento de las presiones macroeconómicas, el progreso del acuerdo se ha visto obstaculizado. El 22 de diciembre de 2022, las partes anunciaron que habían “acordado mutuamente rescindir el acuerdo de fusión” y Far Peak entró posteriormente en liquidación. Este revés también marca otro obstáculo de los intentos de capital de Block.one tras el lanzamiento de IC0 de Block.one en 2018. Para Bullish, la financiación de alta valoración no sólo se quedó corta, sino que también expuso las dificultades estructurales entre su base de usuarios y la adaptación al cumplimiento, y poco a poco se desvaneció del ojo público.

¿Por qué Bullish reinicia su IPO después de casi 3 años de silencio?

1. Mejora del entorno político:

Desde que asumió el gobierno de Trump, el entorno regulatorio del mercado de criptomonedas en Estados Unidos ha cambiado significativamente hacia un enfoque más laxo. En enero de 2025, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) estableció el Grupo de Trabajo sobre Criptomonedas (Crypto Task Force), lo que marca un cambio positivo en la actitud regulatoria. Al mismo tiempo, la SEC ha suspendido o retirado varias acciones de cumplimiento contra empresas de criptomonedas. A medida que avanza gradualmente la legislación sobre monedas estables y reservas estratégicas, plataformas como Bullish, que tienen caminos de cumplimiento claros, también han ganado más espacio para el desarrollo y confianza en la expansión, trayendo al mercado de criptomonedas un “después de la tormenta viene la calma”.

2. El mercado tiene calor, atrayendo la atención de capitales principales:

Según Renaissance Capital, un total de 53 empresas completaron sus ofertas públicas iniciales en el primer trimestre de 2025, recaudando un total de unos 8.500 millones de dólares, un aumento significativo con respecto al mismo período del año pasado. A partir del 21 de mayo de 2025, los ETF de Bitcoin registraron una entrada neta de USD 607 millones en un solo día, lo que demuestra un fuerte interés del mercado en el producto. Instituciones financieras tradicionales como JPMorgan, Fidelity y Citigroup se han desplegado en múltiples industrias, y Goldman Sachs también ha aumentado sus reservas de ETF de Bitcoin a más de USD 1.5 mil millones en el cuarto trimestre de 2024, lo que ha hecho que los criptoactivos vuelvan a ser el foco de capital. En este contexto, los alcistas eligieron el “agua de depuración baja”, pisaron el ritmo de la recuperación del mercado y, naturalmente, obtuvieron un suelo de alta calidad compuesto de liquidez y atención.

3. Efecto de demostración entre pares:

El 5 de junio de 2025, el emisor de stablecoins Circle logró entrar en la Bolsa de Nueva York, con un aumento del 168% en el precio de sus acciones en su primer día, y una capitalización de mercado que superó los 18,3 mil millones de dólares, lo que valida la viabilidad de las empresas de criptomonedas para salir a bolsa en el entorno actual y despierta un amplio interés en el mercado. Poco después, la exchange de criptomonedas Gemini presentó su solicitud de IPO el 6 de junio, proporcionando una referencia real para plataformas similares. Para Bullish, no solo hay un precedente a seguir, sino también un camino guiado por sus pares.

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4, Base sólida de capital propio:

Además de la sólida capacidad de capital de su empresa matriz Block.one, Bullish ya había obtenido el apoyo de varias instituciones de inversión de renombre, incluidas BlackRock, Cryptology Asset Group y Galaxy Digital, a través de financiamiento de capital privado (PIPE) en 2021, lo que proporcionó una sólida garantía de capital para su posterior reinicio de la OPI. En términos de cumplimiento, Bullish ha obtenido licencias de operación en lugares como Gibraltar y Hong Kong, y ha implementado un mecanismo de aislamiento de activos de clientes junto con auditorías periódicas realizadas por Deloitte, construyendo una base de cumplimiento relativamente sólida en un entorno global de regulaciones cada vez más estrictas.

Uno de sus principales inversores, el multimillonario Peter Thiel, también ha declarado públicamente que siempre ha considerado a Bullish como una parte importante de la revolución de las criptomonedas.

Bajo el contexto de contar con “el momento adecuado, las condiciones favorables y la armonía entre las personas”, Bullish elige embarcarse nuevamente: el mercado se recupera, la regulación se relaja, hay ejemplos a seguir en el camino y un sólido fundamento propio que lo respalda. Este reinicio de la IPO no es solo una acción de capital, sino más bien un audaz intento de expandir nuevamente el mapa cripto tras tres años de silencio.

¿El Bullish realmente puede resistir la prueba del mercado y del tiempo?

A pesar de su sólido comienzo en términos de estructura de capital y marco de cumplimiento, el rendimiento real de Bullish en el mercado no ha cumplido sistemáticamente con las expectativas de los inversores en los últimos años. En comparación con los gigantes de las criptomonedas como Coinbase y Binance, Bullish tiene un reconocimiento de marca limitado y nunca ha aparecido en varias listas de “más fiables” o “líderes en tráfico” en los “principales rankings de los exchanges de criptomonedas” como Coin telegraph, lo que refleja que aún no ha entrado en la categoría central del sistema de evaluación autorizado de la industria.

Su presentación de productos en el sitio web solo cubre funciones básicas como el comercio al contado, el mecanismo de creador de mercado automático (AMM), el margen y la coincidencia de contratos, sin ver módulos innovadores más cercanos al mercado minorista, como NFT y el staking de tokens. Además, los servicios de derivados están limitados únicamente a inversores profesionales calificados en regiones específicas. Al mismo tiempo, Bullish aún no ha logrado establecer una conexión sustancial con las narrativas populares en el ecosistema en cadena, lo que sin duda ha creado una “pared de aislamiento” para su propio crecimiento.

Según los datos de CoinGecko y Bullish, a finales de 2024, el volumen diario promedio de transacciones de la plataforma es de aproximadamente 1.6 mil millones de dólares, mientras que el volumen diario promedio de Binance y Coinbase en el mismo período es de aproximadamente 20 mil millones y 2.2 mil millones de dólares, respectivamente, mostrando una diferencia notable.

Después de su salida a bolsa, Bullish también enfrentará la doble presión de una mayor transparencia financiera y un aumento en las dudas del mercado. Si no puede contar una buena historia de crecimiento y validar su camino hacia la rentabilidad, esta plataforma “con un sólido capital” podría tener dificultades para mantener las expectativas de valoración. A los inversores institucionales, que todavía son cautelosos con los activos criptográficos, la OPI solo les parece un permiso de entrada, no una garantía de éxito.

Conclusión

La IPO de Bullish no solo es un evento de capital, sino también una señal para la industria: los proyectos de ICO que alguna vez fueron cuestionados están intentando regresar al mercado principal con una postura de cumplimiento. En el punto de encuentro entre una regulación más estricta y la gradual recuperación del mercado, el camino elegido por Bullish es tanto experimental como simbólico. Mirando a toda la industria, desde Circle hasta Gemini, un grupo de empresas de criptomonedas está tocando a la puerta del mercado de capitales, formando una nueva ola de salidas a bolsa. Pero para realmente obtener el reconocimiento del mercado, Bullish debe demostrar su capacidad de crecimiento y atractivo para los usuarios en la operación real. Para esta antigua “contenedora de fondos”, salir a bolsa es solo un nuevo comienzo.