Autor original: Alex Xu, Socio de Investigación en Mint Ventures
Introducción
El precio de las acciones de Circle ha subido como la espuma después de su salida a bolsa (recientemente ha caído notablemente), y las acciones de conceptos de stablecoins en los mercados bursátiles globales también están inusualmente agitadas. La ley de stablecoins de EE. UU., el “Genius Act”, ha sido aprobada por el voto del Senado y está avanzando hacia la Cámara de Representantes. Recientemente, ha llegado la noticia de que el proyecto de pura sangre de la familia Trump, World Liberty Financial, podría desbloquear sus tokens para la circulación antes de lo previsto, lo cual es una noticia importante en un mercado de altcoins que ha estado en general en declive y carece de temas interesantes.
Entonces, ¿cómo está funcionando actualmente World Liberty Financial? ¿Cómo está diseñado el mecanismo de tokens? ¿Sobre qué se debe anclar la valoración?
El autor intentará, a través de este artículo, organizar de manera multidimensional el estado actual de los negocios de World Liberty Financial, los detalles del contexto del proyecto, el mecanismo del token y las expectativas de valoración, para ofrecer a todos varios ángulos para observar el proyecto.
PS: Este artículo representa el pensamiento provisional del autor hasta el momento de su publicación, puede cambiar en el futuro y las opiniones son altamente subjetivas, además puede haber errores en los hechos, datos y la lógica de razonamiento. Todas las opiniones de este artículo no son consejos de inversión, se agradecen las críticas y la discusión adicional de colegas y lectores.
WLFI Negocios: Estado del producto y ventajas competitivas clave
World Liberty Financial (WLFI) es una plataforma de finanzas descentralizadas fundada con la participación de la familia del presidente estadounidense Donald Trump, su producto principal es la stablecoin USD1. USD1 es una stablecoin anclada 1:1 al dólar y completamente respaldada por reservas de efectivo y bonos del gobierno de EE. UU. World Liberty Financial también tiene planes de negocio para préstamos (basados en Aave) y una aplicación DeFi, pero actualmente no están en línea.
USD1 datos del negocio
Hasta junio de 2025, la circulación de la stablecoin USD1 es de aproximadamente 2.2 mil millones de dólares. De este, la cantidad en BNBchain es de 2.156 mil millones, la cantidad en Ethereum es de 48 millones, y la cantidad en Tron es de 26,000. La cantidad emitida de USD1 en BNBchain representa el 97.8%, siendo la gran mayoría de USD1 emitida en BNBchain.
En cuanto al número de usuarios en la cadena, BNBchain tiene 248,000 direcciones con monedas, Ethereum tiene 66,000, y Tron actualmente solo tiene 1.
Desde la perspectiva de la tenencia de tokens, el 93.7% de USD1 (correspondiente a 2.02 mil millones) en BNBchain se encuentra en dos direcciones de Binance, de las cuales 1.9 mil millones están concentrados en una dirección de Binance (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC).
Al revisar la escala del token USD1, descubrimos que la capitalización de mercado de USD1 era de aproximadamente 130 millones antes del 1 de mayo de 2025, pero el mismo día 1 de mayo, la escala aumentó drásticamente a 2.13 mil millones, creciendo casi 2 mil millones de dólares de la noche a la mañana.
Curva de crecimiento de la escala de USD1, fuente: CMC
Este aumento de tal magnitud proviene principalmente de la inversión de 2 mil millones de dólares que la compañía de inversión MGX de Abu Dabi realizó en el intercambio Binance en mayo de 2025, donde eligieron USD1 como moneda de pago. Actualmente, la cantidad de tokens USD1 que se mantienen en la dirección de Binance también es de aproximadamente 2 mil millones.
Esto significa:
- Binance, tras aceptar una inversión de USD1 de la compañía de inversión de Abu Dhabi MGX, no ha cambiado este monto por dólares estadounidenses u otras monedas estables, siendo actualmente el mayor poseedor de USD1, que representa el 92.8% del total de USD1.
- Si se excluyen los tokens formados por este intercambio, USD1 actualmente sigue siendo una stablecoin de pequeña escala con una capitalización de mercado de poco más de 100 millones.
En el desarrollo futuro de proyectos, este modelo de expansión de negocios seguramente volverá a aparecer.
colaboración comercial
En la expansión del mercado, WLFI actualmente ha establecido colaboraciones con varias instituciones y protocolos.
En junio de 2025, WLFI anunció una colaboración con el fondo de criptomonedas Re 7 de Londres para lanzar una bóveda de stablecoin USD1 en el protocolo de préstamo de Ethereum Euler Finance y la plataforma de staking Lista en la cadena de Binance, con el fin de expandir la influencia de USD1 en el ecosistema de Ethereum y BNB Chain. Lista es la principal plataforma de staking de BNB, respaldada por inversiones de Binance Labs.
Además, la mayor plataforma de préstamos descentralizados, Aave, ha propuesto introducir USD1 en el mercado de Aave en Ethereum y BNBchain, y el borrador ya ha sido aprobado por votación.
En cuanto a las plataformas de intercambio, USD1 ya ha aterrizado en Binance, Bitget, Gate, Huobi y otros CEX, así como en Uniswap, PancakeSwap y otros DEX.
Ventaja competitiva de World Liberty
La ventaja competitiva de World Liberty es clara y sencilla: la poderosa influencia de la familia Trump en la política otorga a este proyecto ventajas innatas en ciertos tipos de expansión comercial que otros proyectos no poseen. Este proyecto también puede ser un canal de transferencia de beneficios que individuos, organizaciones e incluso países que tienen necesidades comerciales o políticas relacionadas con Trump podrían estar dispuestos a explorar.
Binance utiliza USD1 emitido por World Liberty como vehículo de capital, acepta una gran inversión de la compañía de inversión de Abu Dhabi MGX, y posteriormente mantiene sin intereses (lo que equivale a apoyar USD1 para TVL), y rápidamente lanza USD1, que es el mejor ejemplo.
Sin embargo, los principales riesgos para los titulares de tokens de World Liberty son tres:
- La familia Trump tiene una gran variedad de canales para recibir beneficios, World Liberty puede que no sea el elegido final por los transmisores ( Para leer sobre los diversos métodos de acumulación de riqueza de la familia Trump, se puede consultar el artículo publicado por Bloomberg a finales de mayo de este año: THE TRUMP FAMILY’S MONEY-MAKING MACHINE, que es muy variado )
- El token WLFI está desvinculado del valor del proyecto World Liberty (se describirá en detalle en la sección del modelo de token a continuación).
- Después de que la familia Trump vendiera los tokens, incluso durante la venta, podrían abandonar básicamente la operación intensiva del proyecto, haciendo un soft rug (refiriéndose a todos los activos criptográficos emitidos anteriormente por Trump, desde los tokens de Trump hasta varios NFT).
WLFI Fondo: Detalles de apoyo y financiamiento
Antecedentes del equipo central
El equipo central de World Liberty Financial proviene del ámbito político y empresarial, que es también la fuente de la competencia y la influencia central de este proyecto.
Sin lugar a dudas, la figura central de este proyecto es el 45.º y 47.º presidente de Estados Unidos, Donald Trump, así como sus tres hijos: Donald Trump Jr., Eric Trump y el joven Barron Trump, de tan solo 17 años.
Sin embargo, han habido cambios sutiles en los “puestos de proyectos” en el sitio web de World Liberty Financial en el último mes. En la presentación del sitio web a mediados de junio, el puesto de Donald Trump era el muy vago “Principal Defensor de Cripto”, y los puestos de sus tres hijos también eran muy vagos como “Embajadores de Web3”.
En el “libro dorado” del proyecto, también se define así a los cuatro miembros de la familia Trump:
A pesar de esto, la posición de emisiones de los cuatro miembros de Trump está por delante de la de varios cofundadores de proyectos.
Página de presentación del equipo de World Liberty Financial a mediados de junio
Sin embargo, recientemente, la introducción de las cuatro personas en la página oficial del equipo ha sido cambiada a: Trump mismo - “Co-Fundador Honorario”, mientras que sus otros tres hijos se han convertido en Co-Fundadores.
Página de presentación del equipo de World Liberty Financial a mediados de junio
Otro pequeño detalle es que Donald Trump, así como otro “Co-Fundador Honorario” Steven Witkoff (quien anteriormente tenía el título de Co-Fundador en el sitio web, ahora cambiado a “Co-Fundador Honorario”), tienen una nota al pie casi invisible con un “1” agregado a la descripción de su puesto, cuya explicación se encuentra al final de la página, escrita en letras pequeñas: “Removed upon taking office.” Esto significa que una vez que la persona asuma un cargo público (take office), su “Co-Fundador Honorario” será eliminado.
Esta es una práctica de cumplimiento típica, destinada a evitar conflictos de interés entre los funcionarios gubernamentales y los intereses de las empresas al asumir funciones públicas, cumpliendo con los requisitos éticos de Estados Unidos que exigen a los funcionarios públicos o altos funcionarios del gobierno cortar sus vínculos comerciales privados.
Pero el problema es que Donald Trump ya es un funcionario público en Estados Unidos: el presidente de Estados Unidos.
Además de la familia Trump, otro peso pesado en el equipo es Steven Witkoff, el socio comercial de larga data de Trump y magnate inmobiliario de Nueva York, quien ocupa el cargo de cofundador honorario. Es el fundador y presidente del Witkoff Group, y ha conocido a Donald Trump desde la década de 1980; ambos han tenido una relación a largo plazo, suelen jugar al golf juntos y son conocidos como “viejos amigos y socios comerciales”.
Desde que Trump asumió el cargo, Steven Witkoff fue nombrado por Trump como “Enviado Especial de Estados Unidos para el Medio Oriente”, reportando directamente a Trump y desempeñando un papel central en importantes negociaciones, incluidos los diálogos entre Israel, Qatar, Rusia y Ucrania. Al mismo tiempo, también fue el “mensajero personal” de Trump con Putin, representando a Trump en varias ocasiones en Moscú para reunirse con líderes rusos.
La familia Witkoff también ha estado activamente involucrada en el proyecto: sus hijos Zach Witkoff y Alex Witkoff son cofundadores de WLFI.
Además de las personalidades políticas y empresariales, la tecnología y operación de WLFI son en gran parte responsabilidad de personas de la industria de criptomonedas. Zak Folkman y Chase Herro son cofundadores y emprendedores en serie en el campo de las criptomonedas; anteriormente fundaron la plataforma DeFi Dough Finance, pero el proyecto fracasó tras sufrir un ataque de hackers en sus primeras etapas, lo que dificulta calificar la experiencia de emprendimiento como exitosa. En el proyecto WLFI, Folkman y Herro fueron inicialmente los principales controladores de la empresa, pero en enero de 2025 cedieron el control a una entidad controlada por la familia Trump.
Otro miembro clave, Richmond Teo, ocupa el cargo de jefe del departamento de stablecoins y pagos de WLFI. Richmond Teo fue cofundador y ex CEO de Paxos, una conocida empresa de stablecoins reguladas en Asia. Además, el equipo incluye a Corey Caplan (jefe de estrategia técnica), Ryan Fang (responsable de crecimiento) y otros profesionales de blockchain, así como a Brandi Reynolds (directora de cumplimiento), entre otros expertos en cumplimiento financiero tradicional.
El proyecto también ha invitado a varios asesores, como Luke Pearson, socio de Polychain Capital, y Sandy Peng, cofundadora de la red Scroll de segunda capa de Ethereum. Sandy Peng ayudó con las operaciones durante el lanzamiento del token.
Cambios en la participación accionaria de la familia Trump en el proyecto World Liberty Financial
De hecho, la participación de la familia Trump en World Liberty Financial ha estado disminuyendo, pasando del 75% inicial al 40% actual.
Desde el 75% inicial hasta el 40%, la participación reducida podría haber sido transferida a Sun Yuchen, DWF Labs, y a la recientemente anunciada Fundación Aqua 1 que invirtió 100 millones de dólares (solo es una suposición).
Historia de financiamiento e instituciones de inversión
World Liberty Financial ha acumulado más de 700 millones de dólares a través de múltiples rondas de financiamiento desde su lanzamiento en septiembre de 2024, y su valoración también ha aumentado rápidamente después de que Trump asumiera el cargo y emitiera la moneda.
El autor resume la situación de las rondas de financiación a continuación:
Es importante destacar que, según el Gold-Paper del proyecto y la divulgación en el sitio web, la familia Trump puede recibir el 75% de los ingresos netos de la venta de tokens (posteriormente a través de la reventa de acciones, lo que debería equivaler a una reventa encubierta de los ingresos de la venta de tokens), así como el 60% de los ingresos netos futuros del negocio (obtenidos de la operación del negocio de stablecoins).
Token: Detalles de distribución, funciones del token e ingresos del protocolo
Detalles de la distribución y desbloqueo de tokens
El suministro total del token de gobernanza de la plataforma WLFI, $WLFI, es de 100 mil millones de unidades. Según el modelo económico del token en el “Golden Paper” oficial, el esquema de distribución y el plan de desbloqueo del token WLFI son los siguientes:
Es importante destacar que el equipo ha asignado el 35% de los tokens a la venta de tokens, pero actualmente solo se ha completado el 25% de la venta pública, y aún no hay respuesta sobre cómo se manejará el 10% restante.
Además, el token de WLFI, aparte de la parte de la oferta pública que especifica en los términos adicionales un período de bloqueo esperado para diciembre, no tiene condiciones ni tiempos de desbloqueo claros para las otras partes del token, pero actualmente, al igual que la parte de la oferta pública, todos los tokens se encuentran en un estado no transferible.
La ambigüedad de los términos específicos de desbloqueo de los tokens WLFI en la parte no pública ha traído una alta incertidumbre al proyecto.
La peor práctica, por supuesto, es que el equipo desbloquee esta parte de los tokens sin previo aviso y los venda en el mercado secundario. Una práctica más razonable sería anticipar el plan de desbloqueo de los tokens de la parte no pública antes del desbloqueo de WLFI en la oferta pública y realizar el desbloqueo por etapas a través de una votación formal de gobernanza comunitaria.
funcionalidad del token
WLFI es un token de gobernanza puramente, WLFI no tiene derechos de dividendos o de ingresos, no representa una reclamación de acciones de la empresa del proyecto, su valor proviene principalmente de la participación en la gobernanza.
distribución de los ingresos del acuerdo
En el libro blanco oficial de WLFI, se menciona el tratamiento de los ingresos del protocolo WLFI de la siguiente manera:
“Los ingresos netos del acuerdo inicial de 30 millones de dólares se depositarán en un fondo de reserva controlado por una firma múltiple de WLF (en este momento el libro dorado se abrevia como WLF, que luego se cambió a WLFI), para cubrir los costos operativos, compensaciones y obligaciones pendientes. Los ingresos netos del acuerdo incluyen los ingresos de WLF de todas las fuentes, incluyendo, pero no limitado a, tarifas de uso de la plataforma, ingresos de la venta de tokens, ingresos publicitarios u otras fuentes de ingresos, después de deducir los gastos acordados y el fondo de reserva para la operación continua de WLF. Los ingresos netos restantes del acuerdo se pagarán a entidades como DT Marks DEFILLC, Axiom Management Group, LLC WC Digital Fi LLC, que están relacionadas con nuestros fundadores y ciertos proveedores de servicios (primeros patrocinadores). Estas entidades han indicado a WLF que una vez que se inicie el acuerdo WLF, planean usar la mayor parte de las tarifas recibidas para la implementación de dicho acuerdo.”
Es decir, los ingresos del protocolo pertenecen principalmente a la empresa detrás de WLFI (aunque estas empresas se comprometen a destinar la mayor parte de los fondos para apoyar el protocolo), pero está claro que el token WLFI en sí no tiene un vínculo directo con los ingresos del negocio.
Valoración: ¿Cuánto vale WLFI a largo plazo?
Dado que el negocio principal de WLFI son las stablecoins, podemos referirnos al nivel de valoración de su principal competidor ya listado, Circle, utilizando su ratio “capitalización de mercado/valor de stablecoin” para estimar “aproximadamente” el rango de valoración razonable del token WLFI.
A finales de junio, la capitalización de USDC era de aproximadamente 61,7 mil millones.
Mientras tanto, la capitalización de mercado de Circle es de 41.1 mil millones de dólares, y si se consideran opciones, bonos convertibles, etc., la capitalización de mercado totalmente diluida es de aproximadamente 47.1 mil millones de dólares.
Es decir, la relación de “capitalización de mercado/capitalización de mercado de stablecoins” de Circle es: 411/617 ~ 471/617 = 0.66 ~ 0.76.
Si se calcula sobre la base de la capitalización de la moneda estable WLFI de 2.2 mil millones, la capitalización de mercado del proyecto WLFI sería de 22* 0.66 ~ 0.76, lo que corresponde a una valoración del proyecto entre 1,452 y 1,672 millones de dólares, y el precio del token WLFI sería de 0.0145 ~ 0.0167.
Es evidente que esta es una cifra difícil de aceptar para los inversores de WLFI, ya que para los inversores de la primera ronda pública se encuentra apenas cerca del punto de equilibrio. Las expectativas sobre WLFI son altas, y las razones posibles incluyen:
- WLFI no estaba completamente desbloqueado en sus primeras etapas, su capitalización de mercado circulante es mucho menor que el FDV, WLFI puede disfrutar de una prima más alta.
- WLFI está en una etapa temprana, su tasa de crecimiento potencial es mucho más alta que la de Circle
- WLFI cuenta con sólidas recursos políticos, debería tener una “prima Trump” y habrá muchos proyectos compitiendo por colaborar con WLFI.
- El sentimiento y la burbuja del mercado de criptomonedas son más agresivos que los del mercado de valores, WLFI disfrutará de una prima más alta que Circle.
- WLFI puede seguir de cerca el momento de la aprobación de la ley de stablecoins Genius en los Estados Unidos para llevar a cabo la emisión de tokens y disfrutar de un alto nivel de entusiasmo en el mercado.
……
Pero también podemos presentar razones en contra, como:
- Las stablecoins son un negocio con un efecto de red muy fuerte; los líderes deberían tener una ventaja competitiva más fuerte que los nuevos jugadores y una prima de valoración más alta (piensa en la capacidad de ganancia del primer clasificado Tether en comparación con el segundo clasificado Circle).
- Los ingresos del proyecto WLFI no están relacionados con WLFI, el token WLFI carece de captura de valor y debería ser significativamente descontado al valorarlo.
- El 93% del valor de mercado actual de WFLI está respaldado por Binance, lo que naturalmente resulta en un bajo volumen de adopción y una grave inflación en el volumen de negocios.
- WLFI podría ser solo uno de los muchos “proyectos de licencia” de la familia Trump, y su venta y operación podrían ser tan implacables como los tokens Trump y una serie de NFTs de Trump, lo que podría dificultar la inversión a largo plazo.
- El mercado de criptomonedas, especialmente la liquidez de las altcoins, ya se ha agotado. Los jugadores de segundo nivel casi no creen en historias sin datos comerciales sólidos que las respalden, y la mayoría de las nuevas monedas que se lanzan caen en picada.
……
Como inversor, ¿a qué punto de vista prefieres adoptar? Cada quien tiene su opinión.
En la opinión del autor, el factor decisivo en la tendencia de precios a corto plazo del token WLFI después de su lanzamiento depende, por un lado, del contenido y el momento de la aprobación final de la ley Genius, y más importante aún, de si la familia Trump está dispuesta a colocar a WLFI en una posición relativamente central en todo tipo de transferencias de intereses y transacciones, como medio de intercambio de intereses. Esto se manifiesta en que “personas influyentes\entidades comerciales\naciones soberanas”, para obtener beneficios políticos y comerciales, integran proactivamente USD1 (incluso si es de manera simbólica) en sus procesos comerciales, como utilizar USD1 como moneda de inversión (( inversión en acciones) o moneda de liquidación (comercio transfronterizo).
Si después del lanzamiento falta una cobertura intensa de noticias comerciales similares, es probable que la posición de WLFI en el mapa comercial de la familia Trump sea preocupante, ya que tienen mejores vías de ingresos.
Esperemos juntos el desarrollo después del lanzamiento de WLFI.
Entonces, ¿cuándo será exactamente el tiempo en que el token WLFI se podrá transferir?
Supongo que será después de que se apruebe oficialmente el proyecto de ley “Genius Act” de Estados Unidos (que ya ha sido aprobado en el Senado), ese será el momento en que el equipo del proyecto podrá actuar libremente, y no estará lejos.
