Autor: 0xresearcher
En los últimos años, el mercado de criptomonedas ha experimentado un giro notable: de la mera especulación de precios, ha ido avanzando gradualmente hacia la era de “eficiencia de activos” y “rendimientos en cadena”. Ethereum ha sido el primero en beneficiarse, con su economía de staking y el ecosistema de LST (tokens de staking líquidos) madurando cada vez más. Activos como stETH no solo permiten a los poseedores de ETH obtener rendimientos estables en la cadena, sino que también pueden participar directamente en préstamos DeFi, provisión de liquidez y trading de derivados, formando un ciclo de rendimientos en múltiples capas.
En comparación, la eficiencia del capital en la cadena de Bitcoin aún se encuentra en una “fase inicial”. Aunque sigue siendo el núcleo del mundo cripto, con aproximadamente un 60% de cuota de mercado, alrededor de 2.4 billones de dólares en capitalización de mercado, y la red de consenso más sólida del mundo, en la cadena, BTC se ve más como “oro digital”: un valor seguro, pero carece de combinabilidad, capacidad de generación de ingresos y liquidez multichain. La mayoría de los tenedores de BTC o mantienen sus activos a largo plazo sin movimiento, o dependen de plataformas centralizadas para obtener intereses limitados, perdiéndose así la vitalidad de las finanzas en la cadena.
la dificultad de la compositibilidad de BTC
La clave del éxito del modelo de staking de ETH radica en su profunda integración con contratos inteligentes y el ecosistema DeFi, mientras que la cadena principal de BTC carece de un entorno de ejecución equivalente. Aunque existen soluciones de empaquetado cruzado (como WBTC), sidechains y puentes, todavía hay varios puntos críticos.
- Falta de rendimientos nativos: el BTC multicanal suele ser un activo envuelto, no puede generar rendimientos de forma natural como el staking de ETH;
- Liquidez dispersa: los activos entre cadenas están distribuidos en diferentes cadenas y protocolos, y su escala no es suficiente para respaldar operaciones de capital a gran escala;
- Alto costo de confianza: ya sea en la custodia centralizada o en el mecanismo de firma múltiple, los usuarios necesitan confiar adicionalmente en alguna institución o en una alianza de múltiples partes.
Estas cuestiones han mantenido a BTC en un estado incómodo de “alto valor, baja utilización” a largo plazo. Sin embargo, las expectativas del mercado están cambiando. Cada vez más instituciones y equipos de DeFi, especialmente en Asia, están comenzando a impulsar la innovación en la liquidez de BTC; no solo esperan que los titulares de BTC obtengan rendimientos seguros, sino que también esperan que se convierta en el activo central del ciclo de capital en cadena, como préstamos, stablecoins y derivados.
El papel acelerador del mercado asiático
La demanda de BTC DeFi en el mercado asiático ha crecido notablemente. Aquí se concentra una gran cantidad de usuarios que mantienen BTC a largo plazo, y además, los intercambios, los proyectos de infraestructura y la comunidad están altamente concentrados, lo que permite que nuevos productos sean rápidamente aceptados por el mercado una vez que se introduzcan en el escenario adecuado. Los productos ideales de BTC DeFi deben cumplir tres condiciones:
- Bajo riesgo de rendimiento - evitar estrategias de alta volatilidad y alto apalancamiento;
- Alta capacidad de combinación: puede integrarse directamente en protocolos DeFi principales, en lugar de existir de forma aislada;
- Conveniencia de cadena cruzada: admite el despliegue en múltiples cadenas, reduciendo la barrera de entrada para los usuarios.
WBTC – BTC empaquetado y liquidez
WBTC es el primer activo envuelto en BTC, que introduce Bitcoin en el ecosistema de Ethereum en forma de ERC-20, permitiendo que BTC participe en préstamos, provisión de liquidez y comercio de derivados. Su ventaja radica en su amplia aceptación y alta liquidez, ya que casi todos los protocolos DeFi principales admiten WBTC. Sin embargo, WBTC depende esencialmente de la custodia centralizada, lo que significa que los usuarios deben confiar en el custodio, lo que conlleva riesgos de seguridad y transparencia. Además, no genera ingresos adicionales, solo proporciona combinabilidad, lo que representa una gran limitación para los usuarios que desean maximizar el valor de BTC.
Babylon – Protocolo de staking de capa base y operadores de nodos
Babylon se centra en proporcionar infraestructura de staking de Bitcoin de nivel básico, dirigida a operadores de nodos técnicos. Su ventaja radica en la alta seguridad y descentralización, asegurando la seguridad del staking de BTC a través de una gestión rigurosa de nodos y múltiples verificaciones. Puede soportar a usuarios de nivel institucional, convirtiendo BTC en activos operacionales en la cadena. Sin embargo, para los usuarios comunes, usar directamente el protocolo de Babylon presenta barreras, requiriendo habilidades técnicas o dependiendo de productos empaquetados derivados. El valor central de Babylon radica en proporcionar capacidad de staking básico para el ecosistema BTC, pero la liquidez y la facilidad de uso aún necesitan ser ampliadas.
EtherFi – ETH staking líquido y composabilidad entre cadenas
EtherFi ofrece servicios de staking líquido de ETH, combinando los ingresos por staking con la composibilidad de DeFi. Los usuarios pueden participar fácilmente en el staking de ETH y realizar operaciones de capital en múltiples cadenas, logrando una superposición de ingresos. EtherFi se dirige a la comunidad de ETH, proporcionando una experiencia de bajo umbral y apoyando operaciones entre cadenas. En comparación con el ecosistema de BTC, su modelo ya está maduro, pero se centra principalmente en los usuarios de ETH y no ha abordado la demanda de ingresos y baja volatilidad de BTC.
Ethena – Características de rendimiento y estrategia de dólares sintéticos
Ethena ofrece rendimientos estables en dólares (USDe) a través de contratos perpetuos y estrategias de arbitraje, adecuado para usuarios de DeFi con una baja tolerancia al riesgo. Los usuarios pueden obtener ingresos fijos en la cadena mientras participan en la combinación de estrategias, mejorando la eficiencia del uso de capital. Sin embargo, su capacidad de combinación es relativamente limitada, concentrándose principalmente en grupos de stablecoins y activos sintéticos, lo que proporciona una flexibilidad insuficiente para los inversores que desean utilizar BTC en aplicaciones DeFi más amplias. Ethena demuestra el potencial de diversificación de ingresos en la cadena, pero aún necesita soluciones exclusivas para BTC para satisfacer las necesidades del mercado central.
Lombard – LBTC: un caso representativo de ingresos en la cadena de BTC
En este contexto, el LBTC lanzado por Lombard es un caso típico. Está posicionado como un Bitcoin de rendimiento a nivel institucional, respaldado 100% por BTC, obteniendo ingresos pasivos al apostar el BTC subyacente en el protocolo de apuesta de Bitcoin Babylon. Los poseedores de BTC mantienen su exposición principal y pueden obtener rendimientos estables en la cadena.
Desempeño del mercado:
- Solo 92 días en línea, TVL supera los 1.000 millones de dólares;
- Más del 80% de LBTC está activo en DeFi, utilizado para préstamos, provisión de liquidez y estrategias de re-staking;
- Atraer más de 2 mil millones de dólares en nueva liquidez, representando el 40% de la cuota de mercado del protocolo de staking de Babylon;
- Colaboración profunda con Finality Providers como Galaxy, Figment, Kiln, P 2 P, etc.;
- Incluido como activo colateral a nivel institucional por Aave, Maple, Spark, Morpho, entre otros.
En términos de seguridad, Lombard construye una defensa de múltiples capas: alianzas institucionales, múltiples aprobaciones, bloqueo temporal, auditoría y PoR en cadena (prueba de reservas). Desde su lanzamiento, no ha ocurrido ningún evento de desacoplamiento, acercándose a los estándares de seguridad “AAA” de las finanzas tradicionales.
En términos de la disposición de cadenas cruzadas, LBTC ya se ha lanzado en cadenas como Base, Sui, Katana y BNB Chain, y el SDK se ha integrado con Binance y Bybit, abriendo un canal directo de BTC DeFi para los usuarios asiáticos.
La aparición de LBTC resuelve el problema central de los rendimientos en la cadena de BTC. El modelo LST de ETH ha demostrado ser viable, pero aplicarlo directamente a BTC requiere considerar la seguridad, la liquidez y el despliegue entre cadenas. LBTC primero proporciona rendimientos de staking a través de Babylon, y luego combina el despliegue multichain y la integración de SDK para abrir la liquidez, lo que le permite formar un efecto de escala en el corto plazo. Si en el futuro es aceptado por más protocolos DeFi como colateral central, o ingresa a mercados en cadena más complejos como stablecoins y derivados, la eficiencia del capital en la cadena de BTC podría experimentar un salto cualitativo. LBTC podría convertirse en el acelerador de esta ola de innovación.
Tendencias del mercado en general y perspectivas futuras
En general, la capitalización en la cadena de BTC todavía se encuentra en una etapa inicial, pero tiene un gran potencial. A medida que el mercado pasa de la especulación de precios a la eficiencia de activos y los rendimientos en la cadena, cada vez más proyectos están intentando innovar en diferentes direcciones:
- Expansión multichain e interoperabilidad: a medida que más protocolos DeFi se despliegan en múltiples cadenas, los casos de uso de los activos BTC son más variados;
- Crecimiento de productos de ingresos de bajo riesgo: los inversores tienen una fuerte demanda de ingresos estables, los productos BTC de ingresos tienen el potencial de convertirse en la corriente principal;
- Aumento de la participación institucional y de cumplimiento: los inversores institucionales en Asia y en todo el mundo están explorando activamente la configuración de BTC en la cadena, promoviendo la madurez del ecosistema;
- Campo de prueba de estrategias innovadoras: están surgiendo continuamente derivados, rehipotecado, arbitraje y estrategias combinadas, mejorando la liquidez en la cadena de BTC y la eficiencia del capital.
El Bitcoin está pasando gradualmente de ser “oro digital” a un activo utilizable en la cadena. Diversos proyectos innovadores están impulsando el desarrollo del ecosistema BTC, permitiendo a los titulares a largo plazo y a los usuarios de DeFi liberar de manera más eficiente el potencial de sus activos. LBTC es solo un ejemplo de esto, su trayectoria y enfoque indican la posible dirección de la financiarización en la cadena de BTC en el futuro: diversificación, bajo riesgo, combinable y cruzado. Con más innovaciones tecnológicas y productos que se implementen, BTC no solo será un almacén de valor, sino que también se convertirá en un nodo importante para la operación de capital en la cadena.
