Autor: Anthony Pompliano
Compilado: Blockchain en lenguaje sencillo
En este episodio del podcast, Anthony Pompliano conversa con Mattew Sigel, director de investigación de activos digitales de VanEck, sobre estrategias de inversión en acciones relacionadas con las criptomonedas, nuevas regulaciones de staking y ciclos de mercado.
El ETF NODE que gestiona ha alcanzado un rendimiento del 28-30% en menos de cuatro meses desde su lanzamiento en mayo, superando con creces a Bitcoin y al S&P 500, utilizando una estrategia de “barra de campana” diversificada que abarca comerciantes, infraestructura y empresas de tecnología financiera.
En la entrevista, detalló la actual cartera de inversiones del NODE ETF y los activos específicos, analizó el potencial de empresas como Entergy y TEPCO en la minería de Bitcoin, enfatizó el riesgo de apalancamiento en las inversiones y el impacto de la decisión de la SEC sobre la garantía de no securitización en Ethereum, Solana, entre otros.
Él cree que el ciclo de cuatro años de Bitcoin podría continuar, pero de manera más moderada, compartió indicadores de mercado en la parte superior como la tasa de financiamiento y las ganancias no realizadas, y comentó sobre la dinámica regulatoria actual del mercado de criptomonedas.
A continuación se presentan extractos del contenido de la conversación, compilados por la Blockchain en lenguaje coloquial.
Q1: NODE ETF se lanzó hace más de tres meses, con un rendimiento del 28-30%, que es el doble que el de Bitcoin, superando con creces al S&P 500 y otros índices. ¿Cómo construirías una cartera de inversiones en acciones relacionadas con criptomonedas?
Matthew Sige: Gracias por la invitación. Hemos estado operando estrategias de acciones de criptomonedas durante casi cinco años y hemos observado que tienen una volatilidad extremadamente alta. En la parte superior del mercado, las acciones de alto apalancamiento tienen el mejor rendimiento y el mayor aumento, pero el apalancamiento es tóxico para las criptomonedas, como lo han demostrado los últimos ciclos.
En la parte superior del mercado, el índice de acciones de criptomonedas está lleno de activos de alto apalancamiento, y las caídas son grandes durante el reequilibrio. Muchos productos de acciones de criptomonedas han tenido un rendimiento deficiente, y desde la perspectiva de los inversionistas, invertir grandes sumas de dinero en productos relacionados con Bitcoin no ha tenido un retorno ideal. Por lo tanto, el objetivo del NODE ETF es invertir ampliamente, abarcando empresas que claramente se benefician de la economía en cadena, como Coinbase, Bullish y otros comerciantes y proveedores de infraestructura.
La dominancia de Bitcoin es de aproximadamente el 65%, las grandes empresas de infraestructura están involucradas en energía, equipos eléctricos e infraestructura industrial, lo que tiene sentido para el crecimiento de ganancias por acción y múltiplos de valoración. Además, las empresas de comercio electrónico fintech, similares a los Magnificent 7 pero enfocadas en América Latina o Asia, han comenzado a adoptar stablecoins a gran escala, lo que genera ahorros de costos. Nuestro alcance de inversión abarca más de 150 empresas con estrategias de activos digitales.
Adoptamos una estrategia de barra, un tercio del fondo se destina a acciones de criptomonedas puras, así como a sectores periféricos de comercio electrónico, tecnología financiera, y sectores de baja volatilidad como servicios públicos, energía e infraestructura, para proporcionar estabilidad.
Evitar grandes retrocesos a través de una alta diversificación es especialmente importante cuando Bitcoin se acerca a su punto máximo histórico. La marea alta eleva todos los barcos, pero puede que se pierda acciones de diez veces, esa fue una estrategia de hace un año. Cuando el mercado retrocede, vendemos partes de baja volatilidad y aumentamos la volatilidad. Desde su creación, el rendimiento superior ha ido acompañado de una menor volatilidad, con una rentabilidad que es el doble de la de Bitcoin, y con menor volatilidad, este es nuestro punto dulce. No se puede garantizar repetir este rendimiento, pero ese es el objetivo.
Q2: Mencionaste empresas de servicios públicos y de hardware eléctrico, ¿cuáles son algunos ejemplos específicos? ¿Solo sirven a mineros de Bitcoin, o hay otros puntos de intersección con las criptomonedas?
Matthew Sige: Algunas empresas de servicios públicos operan en áreas de crecimiento de la minería de Bitcoin, como Arkansas y Oklahoma.
Esto es similar a la forma de pensar de los inversores en acciones públicas, investigando la integración vertical del sistema. El crecimiento de la minería de Bitcoin implica una demanda de hardware, energía y ubicación geográfica. Establecemos la cadena y encontramos áreas de crecimiento y proveedores de energía, evaluando su negocio. La parte de criptomonedas es una superposición, ayudando a identificar oportunidades, y luego se realiza un análisis fundamental de la empresa para determinar si es cara o se ajusta a la estrategia.
A menos que la empresa mencione explícitamente Bitcoin, blockchain o criptomonedas como impulsores del negocio, no entrará en el ámbito de inversión. Gestionamos la cartera según el nivel de volatilidad de Bitcoin y el S&P 500, prestando atención a toda la cadena de suministro. Por ejemplo, Solaris SEI produce generadores adecuados para la coubicación de centros de datos, utilizados para la minería de Bitcoin y propósitos mixtos de IA. Los mineros de Bitcoin están pasando de la minería única a asignar parte de la capacidad a la IA, lo que requiere una actualización de equipos, y también estamos prestando atención a este campo.
Q3: ¿Qué otras empresas en los sectores industrial y energético están dentro del alcance de inversión? ¿Cuáles son los criterios de selección para las empresas de criptomonedas?
Matthew Sige: Tendemos a mantener empresas optimistas, debido al optimismo en el campo de las criptomonedas, y un enfoque diversificado ofrece a los inversores una experiencia de volatilidad más suave. Los criterios de selección incluyen la relación de apalancamiento de la rentabilidad relativa de la empresa.
Por ejemplo, MicroStrategy representa el 10% del índice de acciones puramente criptográficas, pero nuestra proporción de tenencia es solo del 3% o menos, debido a su alta apalancamiento. Cuando el mercado está en su punto máximo, el índice sobreasigna a las empresas de alto apalancamiento, lo que conlleva el mayor riesgo. En el ciclo anterior, muchas empresas tecnológicas se declararon en quiebra después de convertirse en bancos de Bitcoin. En este ciclo, el apalancamiento se ha vuelto más profesional, pero la volatilidad de activos desnudos como Bitcoin sigue siendo mayor que la de las acciones. Buscamos crecimiento compuesto y reducir la retrocesión, y la forma de hacerlo es buscando empresas con balances sólidos, que es nuestra filosofía de inversión básica.
Q4: Las acciones de TEPCO han subido un 50% recientemente, ¿impulsadas por Bitcoin y las criptomonedas, o por el aumento de la demanda de IA en Japón? ¿Cómo ven su potencial?
**Matthew Sige：**TEPCO ha invertido en la empresa de minería de Bitcoin Agile X, la información es limitada y hay pocas noticias en los medios. EDF en Francia también ha comenzado a minar Bitcoin, Marathon ha adquirido tres cuartas partes de su negocio de centros de datos. El parlamento francés ha propuesto formalizar la minería de Bitcoin para saldar deudas, Francia solía exportar electricidad excedente a Alemania. Los legisladores japoneses también están discutiendo aumentar la minería, la historia de la reactivación de la energía nuclear está ganando impulso.
La capitalización de mercado de TEPCO ha caído de 30 mil millones de dólares a 6 mil millones, el riesgo es alto pero el precio es bajo. Aumenta la aceptación en Francia, si Japón sigue el ejemplo, TEPCO podría beneficiarse. Incluso sin esta tendencia, la relación riesgo-recompensa es atractiva.
Estamos tuiteando para alentar a TEPCO a hablar más sobre el negocio de minería, creemos que esto aumentará el múltiplo de valoración. La historia fundamental combinada con la consolidación de Bitcoin, si el negocio se expande, el precio de las acciones podría aumentar significativamente. Estamos utilizando nuestra experiencia interna en servicios públicos y energía, colaborando con analistas de estrategias de recursos naturales, y los resultados han sido positivos.
Q5: Mencionaste que el apalancamiento es uno de los riesgos de inversión, especialmente en las compañías de activos digitales Treasury (DATs). Si entramos en un mercado bajista, ¿qué trampas debemos tener en cuenta?
Matthew Sige: El apalancamiento es el principal riesgo. Nuestra exposición a activos digitales muestra que el tamaño de la posición es clave, especialmente al manejar activos con volatilidades del 80%, 90% o 100%. Apoyamos a algunas empresas, pero somos más cautelosos que nuestros competidores. En los fondos de acciones públicas, buscamos oportunidades de arbitraje de valoración; la valoración es importante para los DATs, especialmente para las empresas de pequeña capitalización, ya que la dirección puede influir en las señales del mercado a través de operaciones como la autorización de recompra.
No soy especialmente pesimista; algunas empresas tendrán éxito, similares a MicroStrategy, que continúan negociándose a un valor superior al de su valor neto de activos. Pero muchas empresas pueden fracasar, el capital queda atrapado, y los ejecutivos reciben salarios de millones. Si se negocian a 0.8 veces el NAV, será difícil para los accionistas tomar decisiones correctas. En el futuro, podemos explorar más sobre el tema de la gobernanza corporativa.
Q6: ¿Cuál es el impacto de que la SEC aclare que el staking no se considera un valor en las estrategias de staking para individuos, fondos de inversión privados y empresas públicas?
Matthew Sige: El ETF de Solana se lanzará este otoño, estamos trabajando para apoyar el staking y la creación de reembolsos en el lugar. Los creadores de mercado crean acciones con Solana, reduciendo la fricción y especializando el staking. La debida diligencia para las monedas de staking del ETF tiene un alto umbral, requiere reconocimiento organizacional, atención regulatoria a los socios, la certificación SOC es importante y puede requerir un conjunto de validadores de EE. UU. Hace tres años, los validadores en el extranjero eran más seguros, ahora podría ser más beneficioso a nivel nacional.
La importancia del staking no ha cambiado mucho; muchas altcoins tienen una alta tasa de inflación, lo que diluye a los inversores. Es necesario hacer staking y mantener la participación en la red para conservar la cuota, y las ganancias solo compensan la inflación. El dólar ha perdido un promedio del 4% anual en 50 años, los bonos del gobierno ofrecen rendimientos planos o negativos. Si hacer staking de Ethereum o Solana solo compensa la dilución, los que no hacen staking sufrirán pérdidas, y el rendimiento real será casi cero. Ethereum y Solana tienen rendimientos positivos en blockchains activas, con posiciones razonables. Este campo es temprano; la mayoría de las tarifas de blockchain son bajas, y el mecanismo de los tenedores de tokens es inmaduro, similar a los activos de inversión de alto riesgo y alta liquidez.
Q7: El gobierno tiene una actitud positiva hacia Bitcoin y las criptomonedas, el ministro de Finanzas mencionó la compra “neutral en el presupuesto”. ¿Qué dinámicas regulatorias en Washington te preocupan?
Matthew Sige: Recientemente he prestado menos atención a Washington, ya que la base ya está establecida y los casos de bancos de inversión muestran que la formación de capital es un catalizador. Tengo bajas expectativas sobre la compra de Bitcoin por parte del gobierno federal, el comentario de Bessant podría revelar la verdad, no lo venderán. La adquisición de Bitcoin a gran escala con un presupuesto neutral necesita apoyo legislativo, y los problemas financieros significativos requieren legislación incluso si son neutrales.
Q8: Algunos especulan que el gobierno podría nacionalizar a empresas como MicroStrategy que poseen grandes cantidades de Bitcoin. ¿Cuál es tu opinión sobre esta posibilidad?
Matthew Sige: En Twitter hay quienes sugieren que está comprando bitcoins para el gobierno, esto podría ser un asunto de generaciones futuras, los inversionistas racionales no basarán sus inversiones en eso. Consideramos esta posibilidad, pero la compra y venta de empresas o bitcoins no se basa en esto.
Si el gobierno considera que el bitcoin es importante, hay empresas que cotizan en bolsa y ETF en EE. UU. que poseen una gran cantidad de bitcoin. Hace 100 años, el gobierno exigía la entrega de activos; hoy, la relación entre el gobierno y los ciudadanos en Internet hace que esto sea complicado. El secretario del Tesoro mencionó la confiscación en procedimientos contra el crimen, y en la era de Internet esto puede llevar a malentendidos. Si el bitcoin apoya la emisión del 20% de nuevos bonos del gobierno, es razonable considerar el riesgo moral, como si cayera un 99%. Actualmente y en los próximos años, es más probable que el gobierno obtenga ganancias a través de la represión financiera, como gravar las licencias de minería de bitcoin o las transacciones de autocustodia, lo cual es más sencillo.
Q9: La emisión de stablecoins puede privatizar parcialmente la “producción de dinero”. ¿Qué oportunidades o riesgos relacionados te interesan?
Matthew Sige: Oportunidades en la liquidación de operaciones con stablecoins. El gobierno federal no emitirá stablecoins, la ley o hará que los CBDC sean imposibles, algunos estados podrían intentarlo, Wyoming está a la vanguardia.
La aceptación por parte de los comerciantes es un problema, como si las stablecoins de Wyoming son utilizables en Miami. Los bancos charter estatales pueden emitir stablecoins respaldadas en dólares, similares a un dólar electrónico de marca. VanEck Ventures ha reclutado un equipo de Circle, Wyatt invierte en la próxima generación de plataformas de liquidación de stablecoins.
Q10: ¿El ciclo de cuatro años de Bitcoin continuará o cambiará debido a la compra de ETF y empresas?
Matthew Sige: Creo que continuará, pero de manera más suave. El ciclo ha existido durante mucho tiempo y es digno de confianza. Con las elecciones de mitad de período del próximo año en aumento, hay poco progreso en Washington, y la reducción de tasas puede haber sido implementada. Es temprano, pero estoy atento a los años de caída; el ciclo se recuperará, y la compra de ETFs y empresas proporcionará equilibrio.
Q11: ¿Qué puntos de datos utilizas para determinar si el mercado se acerca a su pico? ¿Tienes algún indicador único?
Matthew Sige: Usamos la tasa de financiación para juzgar el pico a corto plazo; si el costo de las posiciones apalancadas alcanza cifras de dos dígitos durante varias semanas, indica un final, los datos históricos lo respaldan. Actualmente no hay tal situación, ocasionalmente hay un aumento de la tasa seguido de liquidaciones, pero no se mantiene. La proporción de beneficios en blockchain ha aumentado ligeramente, pero no ha alcanzado una zona de peligro. Datos anecdóticos como la cantidad de descargas de aplicaciones o mensajes de Ethereum enviados por mi exesposa también sugieren riesgos; he recibido uno, lo que me preocupa un poco.
