Para prevenir la «Vela de mecha larga» de los Activos Cripto, el mercado podría necesitar este «artefacto».

No hay escasez de código inteligente en el mercado de las criptomonedas, lo que falta es un resultado final al que todos deben adherirse. Este artículo explorará cómo la regla de no penetración comercial protege a los comerciantes. Este artículo es de un artículo escrito por Daii y compilado y contribuido por Foresight News. (Sinopsis: ¡Récord completo del día de liquidación más grande en la historia de las criptomonedas!) Algunas altcoins llegaron a cero en un momento dado, ¿quién está atacando a Binance y a los creadores de mercado? (Antecedentes agregados: bajo el mercado extremo del mercado de criptomonedas, ¿por qué su posición se ve repentinamente obligada a cerrar?) Siempre he dicho que el mercado de las criptomonedas hoy en día se parece más a un “Salvaje Oeste”. La evidencia más evidente es el “alfiler”. No es metafísica, sino el resultado de la superposición de un adelgazamiento profundo + liquidación de la cadena de apalancamiento + preferencia de coincidencia en el mercado: el precio se golpea a su nivel de stop loss en los milisegundos clave, y la posición se barre, dejando solo la “mecha” larga y delgada en la línea K, como una aguja fría pinchada. En este entorno, lo que falta no es la suerte, sino el resultado final. Las finanzas tradicionales han escrito durante mucho tiempo este resultado final en el sistema: la regla del comercio directo. Su lógica es simple y poderosa: cuando hay un mejor precio de apertura en el mercado, ningún corredor o bolsa debe hacer oídos sordos, y mucho menos completar su orden a un precio peor. No se trata de una persuasión moral, sino de una dura restricción a la que se puede responsabilizar. En 2005, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) consagró explícitamente este resultado final en la Regla Reg NMS 611: Todos los participantes del mercado (donde los centros de negociación no deben penetrar en las cotizaciones protegidas y los corredores tienen una obligación de mejor ejecución FINRA 5310) deben cumplir con la “protección de órdenes”, priorizar el mejor precio disponible y dejar rastros, verificabilidad y responsabilidad para el enrutamiento y la ejecución. No promete que “el mercado no sea volátil”, pero garantiza que su transacción no se “deteriore” sin motivo alguno durante las fluctuaciones: hay mejores precios disponibles en otros lugares, y no se le puede “igualar en el lugar” arbitrariamente en este lugar. Mucha gente preguntará: “¿Puede esta regla evitar los alfileres?” Para decirlo sin rodeos: no puede destruir la aguja larga, pero puede cortar la cadena de daño del “trato largo en tu contra”. Imagínese una escena que se puede entender de un vistazo: en el mismo momento, el Exchange A aparece como un alfiler hacia abajo, aplastando instantáneamente a BTC a USD 59,500; el Exchange B todavía tiene una orden de compra válida de USD 60,050 pendiente. Si su orden de mercado de stop-loss se ejecuta “en su lugar” en A, está en la punta de la aguja; Con la protección de órdenes, el enrutamiento debe enviar su orden al mejor precio de oferta de B o negarse a cerrar al precio inferior de A. Resultado: La aguja sigue en el gráfico, pero ya no es el precio de la operación. Ese es el valor de esta regla: no matar la aguja, sino mantener la aguja lejos de ti. Por supuesto, el propio desencadenante de liquidación del contrato también debe marcar el precio / índice, la banda de volatilidad, el reinicio de la subasta, el anti-MEV y otras instalaciones de apoyo para gestionar la “generación de agujas”. Sin embargo, en el área de las transacciones justas, el resultado final de “prohibir la penetración en las transacciones” es casi el único logro que puede mejorar inmediatamente la experiencia, se puede implementar y se puede auditar. Desafortunadamente, el mercado de las criptomonedas aún no ha tenido tal resultado final. Una tabla vale más que mil palabras: A través de la tabla de cotizaciones de contratos perpetuos para BTC anterior, encontrará que ninguna de las cotizaciones de los diez principales intercambios con el mayor volumen de operaciones es igual. El panorama actual del mercado de criptomonedas está muy fragmentado: cientos de exchanges centralizados, miles de protocolos descentralizados, los precios están fragmentados entre sí, junto con la descentralización de la ecología entre cadenas y el dominio de los derivados apalancados, los inversores quieren un entorno de transacciones transparente y justo, que es más difícil que ascender al cielo. Quizás te estés preguntando, ¿por qué estoy haciendo esta pregunta ahora? Porque el próximo 18 de septiembre, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) convocará a una mesa redonda sobre las reglas de prohibición de penetración comercial para discutir sus ganancias y pérdidas en el Sistema Nacional de Mercado (NMS). Este asunto parece estar relacionado solo con los valores tradicionales, pero en mi opinión, también sirve como una llamada de atención al mercado de criptomonedas: si en el sistema bursátil altamente concentrado y maduro de EE. UU., el mecanismo de protección de transacciones debe repensarse y actualizarse, entonces en el mercado de criptomonedas más fragmentado y complejo, los usuarios comunes necesitan la línea de protección más básica: los proveedores del mercado de criptomonedas (incluidos CEX y DEX) no pueden ignorar mejores precios públicos en ningún momento, y no pueden permitir que los inversores se negocien a precios inferiores cuando podrían haberlo evitado. Solo de esta manera el mercado de las criptomonedas puede pasar del “Salvaje Oeste” a la verdadera madurez y confiabilidad. Esto ahora parece una fantasía, y no es una exageración decir que es el sueño de un tonto. Sin embargo, cuando comprenda los beneficios del establecimiento de la regla de no penetración comercial para el mercado de valores de EE. UU., Comprenderá que incluso si es difícil, vale la pena intentarlo. 1. ¿Cómo se establece la Regla de Comercio Directo? Mirando hacia atrás, el establecimiento de esta norma pasó por una cadena completa: desde el mandato legislativo en 1975, pasando por el experimento de interconexión del sistema de comercio entre centrales (ITS), pasando por la transición electrónica completa en 2005 y, finalmente, la implementación gradual en 2007. No se trata de eliminar la volatilidad, sino de garantizar que los inversores sigan obteniendo los mejores precios que se merecen. 1.1 De la fragmentación a un mercado unificado En los años sesenta y setenta, el mayor problema al que se enfrentaba el mercado bursátil estadounidense era la fragmentación. Las diferentes bolsas y redes de creación de mercado están fragmentadas, y los inversores simplemente no pueden estar seguros de dónde obtener el “mejor precio en este momento” en todo el mercado. En 1975, el Congreso de los Estados Unidos aprobó la Enmienda a la Ley de Valores, que por primera vez propuso explícitamente el establecimiento de un “sistema de mercado nacional (NMS)” y pidió a la SEC que liderara la construcción de un marco unificado que pueda abrir todos los lugares de negociación, con el objetivo de mejorar la equidad y la eficiencia [Congressional Network, sechistorical.org]. Con mandatos legales, los reguladores y las bolsas han lanzado un “cable de interconexión” transitorio: el Sistema de Comercio entre Bolsas (ITS). Es como un cable de red dedicado que une el intercambio, permitiendo que las cotizaciones y las rutas se compartan entre diferentes lugares, evitando que el mejor precio de al lado sea ignorado cuando el mercado se negocia a un mal precio [SEC, Investopedia]. Aunque los ITS se han desvanecido gradualmente con el auge de las transacciones electrónicas, el concepto de “no despreciar los mejores precios” se ha arraigado profundamente. 1.2 Regulación NMS y protección de pedidos En los años 90, la web y la decimalización hicieron que las transacciones fueran más rápidas y fragmentadas, y el viejo sistema semiartificial simplemente no podía seguir el ritmo. En 2004-2005, la SEC introdujo una nueva regulación histórica, la Regulación NMS. Contiene cuatro disposiciones básicas: acceso justo (Regla 610), no penetración de transacciones (Regla 611), unidad mínima de cotización (Regla 612) y regla de datos de mercado (Regla 603) [SEC]. Entre ellas, la Regla 611 también se conoce como la “regla de protección de pedidos”, que se explica en la lengua vernácula: cuando otros lugares han sacado una oferta mejor protegida, no se puede hacer coincidir la lista con un precio peor aquí. La llamada “cotización protegida” debe ser una cotización que pueda ejecutarse automáticamente en tiempo real, no una orden lenta [Regla final de la SEC] procesada manualmente. Para que esta regla sea realmente factible, el mercado estadounidense también ha establecido dos “bases” clave: NBBO (National Best Bid and Offer): combina los mejores precios de compra y mejor oferta de todas las bolsas para convertirse en un criterio unificado para medir si “penetra”. Por ejemplo, la Figura E…