DEX no ha muerto, CEX solo se beneficia del viento a favor.

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Autor: Prathik Desai

Compilado por: Block unicorn

Introducción

Para los intercambios centralizados (CEX) y los intercambios descentralizados (DEX), el último año ha estado lleno de incertidumbres. En los últimos 12 a 18 meses, los participantes en el campo de las criptomonedas han sido testigos de un cambio en el impulso de negociación y la liquidez, pasando de los intercambios centralizados (CEX) que dependen de la confianza y el cumplimiento, a los intercambios descentralizados (DEX) que prometen transparencia, composibilidad y custodia propia para los usuarios.

A pesar de que los informes de los medios afirman que el intercambio centralizado está regresando con fuerza, un análisis más profundo de los datos revela que la situación real es mucho más compleja.

En este análisis cuantitativo, investigaré en profundidad los datos de DEX y CEX para comprender mejor la evolución de la liquidez al contado y apalancada en el comercio de criptomonedas.

La batalla entre CEX y DEX

A largo plazo, el año 2025 parece ser un año de fuerte recuperación para los intercambios centralizados (CEX) después de casi dos años de disminución de la confianza y reducción de la liquidez. Durante el período de enero de 2021 a mayo de 2022, el volumen de transacciones mensual promedio de los intercambios centralizados superó los 1.5 billones de dólares. Sin embargo, desde junio de 2022 hasta noviembre de 2023, el volumen de transacciones mensual solo superó el umbral de un billón de dólares una vez.

En los últimos dos años, el volumen de operaciones de CEX ha aumentado drásticamente. Gracias a los factores positivos de los ETF y la macroeconomía, el volumen ha alcanzado nuevos máximos. Para diciembre de 2024, esta cifra habrá ascendido a 29.4 billones de dólares.

El cuarto trimestre de 2024 es un punto de inflexión en el crecimiento del volumen de transacciones. El volumen de transacciones al contado de CEX se disparó de 1.14 billones de dólares en octubre a 2.94 billones de dólares en diciembre, lo que llevó el volumen mensual promedio del trimestre a más de 2.25 billones de dólares.

Este crecimiento coincide con el aumento de la preferencia de riesgo en el mercado tras la reelección del presidente estadounidense Donald Trump y el progreso en las negociaciones para apoyar la regulación de criptomonedas.

El primer trimestre de 2025 continuó con esta tendencia de crecimiento, con un volumen de transacciones mensual cercano a 1.8 billones de dólares, pero en el segundo trimestre cayó aproximadamente un 30%, hasta 1.3 billones de dólares. Sin embargo, en el tercer trimestre de 2025, el volumen de transacciones se recuperó rápidamente, superando los 1.8 billones de dólares en promedio mensual.

Mientras las bolsas centralizadas (CEX) se recuperan fuertemente, las bolsas descentralizadas (DEX) tampoco se han estancado. De hecho, su tasa de crecimiento continúa superando a la de las bolsas centralizadas.

En enero de 2024, el volumen de comercio spot de DEX fue de aproximadamente 133 mil millones de dólares. Solo 18 meses después, esta cifra se cuadruplicó, superando los 540 mil millones de dólares.

En el primer trimestre de 2025, el volumen de operaciones mensual de DEX fue de 395 mil millones de dólares, en el segundo trimestre fue de 332 mil millones de dólares. Para el tercer trimestre de 2025, el volumen de operaciones mensual aumentó un 50%, alcanzando los 480 mil millones de dólares. El volumen de octubre ya ha superado los 540 mil millones de dólares.

Hasta ahora este año, el volumen de operaciones al contado del intercambio descentralizado (DEX) ha representado casi el 20% de todo el volumen de operaciones al contado, superando un poco el 10% de 2024. Aunque los intercambios centralizados (CEX) todavía dominan el mercado debido a la ventaja de los canales de recarga de moneda fiduciaria, para aquellos que buscan velocidad, composabilidad, anonimato y custodia propia, DEX se ha convertido en la opción preferida.

Los protocolos como Uniswap v4, Hyperliquid L1 y Raydium ofrecen una mejor experiencia de usuario, tarifas de Gas más bajas y spreads más pequeños, reduciendo la brecha de experiencia entre los dos ecosistemas.

El impulso de los derivados

Si me preguntas, ¿cuál es el factor más importante que impulsa la actividad de DEX? No dudaría en elegir los contratos perpetuos. Antes de 2024, los contratos perpetuos en cadena siguen siendo un producto de nicho, con un volumen de transacciones mensual de solo varios miles de millones de dólares. Esto se concentra principalmente en protocolos como dYdX, GMX y otros DEX basados en Arbitrum. Sin embargo, para finales de 2025, la escala de estas plataformas comienza a rivalizar con el mercado de spot de todo el intercambio descentralizado (DEX).

En enero de 2024, el volumen de transacciones mensual del DEX de contratos perpetuos fue de 127 mil millones de dólares. Para diciembre de 2024, esta cifra casi se triplicó, alcanzando los 345 mil millones de dólares.

Pero 2025 cambió esta tendencia. El volumen promedio mensual de negociación de contratos perpetuos aumentó de 332 mil millones de dólares en el primer trimestre a 688 mil millones de dólares en el tercer trimestre, más que duplicándose. Solo en octubre, su volumen superó 1.13 billones de dólares, convirtiéndose en el primer mes en que el volumen de negociación de derivados en cadena superó el billón de dólares, más del doble del tamaño del mercado spot DEX.

Estos datos no solo indican que hay más traders ingresando al espacio en cadena, sino que también muestran que la actividad de cada trader ha aumentado. Los DEX en cadena que ofrecen contratos perpetuos ahora han replicado algunas funciones de los intercambios centralizados (CEX), como el margen independiente, el libro de órdenes profundo y la garantía cruzada. Además, también ofrecen una alta capacidad de combinación que los CEX no pueden proporcionar. Estas ventajas son suficientes para retener a numerosos traders de alto valor para operar en la cadena.

Esta tendencia se refleja en el aumento constante de la proporción de operaciones en el intercambio descentralizado (DEX) frente al intercambio centralizado (CEX) en el comercio de derivados.

En 2024, el volumen global de operaciones de futuros manejado por intercambios descentralizados fue de menos del 5%. Para mediados de 2025, esta cifra se duplicó, alcanzando el 10%, y en octubre, alcanzó el 14.3%, estableciendo el mayor porcentaje de derivados en cadena en comparación con los intercambios centralizados.

En comparación con la escala de Binance, este número sigue siendo muy pequeño, pero presagia la dirección de desarrollo futuro. Aunque el volumen de comercio de derivados en los intercambios centralizados se ha mantenido en un rango este año, desde mediados de 2023, el volumen de comercio en los intercambios descentralizados ha estado creciendo cada trimestre.

El volumen de transacciones puede reflejar parte de la situación, pero el contrato abierto (OI) proporciona información más detallada. A partir del 1 de enero de 2024, los contratos abiertos en exchanges en cadena solo representan el 1.5% del volumen de transacciones de derivados a nivel mundial. Para el 31 de diciembre de 2024, esta proporción se duplicará, alcanzando el 3.7%, y para el 30 de junio de 2025, alcanzará el 5.9%. Y para el 30 de septiembre de 2025, esta proporción alcanzará el 9.8%. En menos de dos años, el crecimiento supera 6.5 veces.

Estos cambios indican que, aunque los exchanges centralizados (CEX) siguen siendo el centro de liquidez, los exchanges descentralizados (DEX) pronto se convertirán en el nuevo centro de riesgos. La elección de los traders sobre dónde operar no solo depende de la confianza, sino también de las funciones adicionales de la plataforma.

El crecimiento de los DEX en el ámbito de los spot, derivados y contratos perpetuos indica que ofrecen funciones que los CEX no pueden replicar, al menos por ahora. El número absoluto de traders en la cadena puede seguir siendo pequeño, pero sus intenciones y las funciones que demandan transmiten un mensaje claro a los desarrolladores de criptomonedas: qué aspectos se deben priorizar al desarrollar un intercambio de criptomonedas.

Eso es todo lo que cubre este informe de análisis cuantitativo, nos vemos en el próximo artículo.

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