¡Se desploma un 20% en su primer día en bolsa! La empresa Twenty One, tesorería de Bitcoin controlada por Tether, debuta con mal pie

Respaldada conjuntamente por los gigantes de las stablecoins Tether, Bitfinex y SoftBank, la empresa de activos de Bitcoin Twenty One Capital sufrió un duro revés en su primer día de cotización en la Bolsa de Nueva York tras fusionarse mediante un SPAC. El 10 de diciembre, su código bursátil XXI abrió por debajo del precio de emisión y cerró ese día en 11,42 dólares, una caída del 20% respecto al precio de cierre de la empresa de adquisición con fines especiales (SPAC) Cantor Equity Partners antes de la fusión, situando su capitalización bursátil en unos 4.000 millones de dólares. Actualmente, la empresa posee unos 3.900 millones de dólares en Bitcoin y planea expandirse más allá de la mera tenencia, desarrollando infraestructuras financieras basadas en Bitcoin y negocios de medios y educación. Este debut decepcionante pone de relieve la actitud cautelosa del mercado hacia las nuevas empresas cripto que salen a bolsa, en un contexto donde el precio del Bitcoin ha retrocedido un 28% desde su máximo anual y el modelo de tesorería de activos digitales enfrenta retos estructurales.

Salida a bolsa fría: ¿Por qué fue tan mediocre el primer día de Twenty One?

Para los inversores que buscan exposición al Bitcoin a través de los mercados públicos, el 10 de diciembre ofreció una lección de aviso. La esperada empresa de Bitcoin Twenty One Capital, tras completar su fusión con el SPAC Cantor Equity Partners, debutó oficialmente en la Bolsa de Nueva York. Sin embargo, la acogida del mercado fue un verdadero “jarro de agua fría”: la acción abrió a 10,74 dólares, muy por debajo de los 14,27 dólares del cierre previo del SPAC, y aunque recuperó algo durante la sesión, terminó en 11,42 dólares, una caída diaria del 20%.

Este flojo rendimiento no es un caso aislado, sino que refleja el frío general que atraviesan las IPOs de empresas de criptoactivos. El día anterior, otra empresa con modelo de tesorería de Bitcoin, ProCap Financial, que también salió a bolsa mediante fusión con SPAC, cayó un 14% en su primera jornada. Esto demuestra que, pese a contar con referentes como Tether y SoftBank como accionistas, los inversores siguen mostrando una fuerte aversión al riesgo y sensibilidad al precio ante estos nuevos actores. El entorno macro no ayuda: el precio del Bitcoin ha bajado más de un 28% desde su máximo histórico de 126.000 dólares en octubre, y todo el mercado cripto sigue en fase de ajuste, reduciendo el apetito de riesgo por empresas relacionadas.

Además, el modelo de salida a bolsa por fusión con SPAC ha perdido gran parte de su atractivo en el mercado actual. Este método, muy de moda en el boom de 2021, ahora se enfrenta a inversores mucho más centrados en la rentabilidad real, calidad de activos y perspectivas de crecimiento de la empresa fusionada, en vez de la simple narrativa de salir a bolsa. El descenso de Twenty One en su primer día puede interpretarse como un test realista del mercado sobre su valoración y modelo de negocio.

Resumen de datos clave y desempeño en bolsa de Twenty One Capital

• Modo de salida a bolsa: Fusión con la empresa de adquisición con fines especiales Cantor Equity Partners Inc.
• Código bursátil: XXI (Bolsa de Nueva York).
• Desempeño primer día: Precio de apertura 10,74 USD, cierre en 11,42 USD, un 20% menos que el cierre previo a la fusión (14,27 USD).
• Capitalización bursátil: Aproximadamente 4.000 millones de dólares (según acciones en circulación declaradas).
• Activo principal: Bitcoin por valor de aproximadamente 3.900 millones de dólares.
• Accionistas principales: Tether y Bitfinex (accionistas de control), SoftBank Group (importante accionista minoritario).
• Equipo directivo: Presidente Brandon Lutnick de Cantor Fitzgerald; CEO Jack Mallers, fundador de la empresa de pagos Lightning Network Strike.
• Financiación de la fusión: Incluye 486,5 millones de dólares en bonos convertibles senior y unos 365 millones de dólares en financiación privada de acciones ordinarias.

Detrás del equipo de lujo: la ambición de Tether y la estrategia de tesorería en la “era post-Saylor”

Pese al mal inicio, el trasfondo accionarial y el equipo directivo de Twenty One Capital merecen un análisis detallado. Sus accionistas de control son los titanes del sector Tether y su plataforma asociada Bitfinex, junto con una inversión minoritaria de la japonesa SoftBank, gigante mundial del capital tecnológico. Esta combinación le otorga a Twenty One unos recursos únicos: Tether aporta un enorme músculo financiero e influencia en el ecosistema cripto, mientras SoftBank suma su red de inversión global y prestigio de marca.

A la cabeza está Jack Mallers, fundador de Strike, la reconocida app de pagos sobre Lightning Network de Bitcoin. En entrevistas, Mallers ha querido distanciarse del referente del sector, Strategy, recalcando que Twenty One no busca simplemente emular el modelo de “emisión de acciones con prima para comprar Bitcoin”. Mallers subraya que las acciones de la tesorería de la empresa no cotizan con prima respecto al valor neto de sus tenencias en Bitcoin, por lo que considera que es una herramienta “muy atractiva para inversores que buscan exposición al Bitcoin”, con potencial para convertirse en el gran ganador de esta tendencia.

Esta postura revela la ambición de Twenty One de diferenciarse en la pista de “tesorería de activos digitales”. En un momento en que el modelo de “agujero de dinero infinito” de Strategy sufre por el fin de la prima en bolsa, Twenty One apuesta por una entrada “sin prima” o “prima baja”, buscando ofrecer un vehículo de inversión en Bitcoin más puro y de valoración más razonable. Su hoja de ruta va más allá de la mera tenencia de activos, extendiéndose a la infraestructura financiera, los medios y la educación en torno a Bitcoin, con el objetivo de construir un ecosistema más integral. Sin embargo, el mercado parece no haberse convencido aún de esta narrativa, como evidencia el desplome inicial.

El reto del modelo DAT: ¿cómo superará Twenty One la “triple presión”?

El frío recibido por Twenty One en su debut bursátil tiene causas más profundas: el modelo de “tesorería de activos digitales” (DAT) en el que se encuadra afronta retos estructurales inéditos. Este año, las empresas DAT emblemáticas como Strategy y BitMine han visto caer fuertemente sus acciones, bajo una triple presión.

El primer problema viene de la caída del precio de los activos. El descenso de Bitcoin y otras criptomonedas reduce directamente el valor de los activos centrales y los beneficios contables de estas compañías. El segundo es el cambio radical en la competencia: la llegada y expansión de los ETF de Bitcoin al contado ofrece a inversores tradicionales e institucionales una vía más barata, líquida y libre de primas de gestión empresarial para invertir directamente en Bitcoin, erosionando el valor diferencial de las DAT como “proxy” del Bitcoin. La tercera es el quebranto de la lógica de valoración: el mercado ya no está dispuesto a pagar primas elevadas sobre el valor neto de las acciones de las DAT, lo que hace inviable el “perpetuum mobile” de financiarse emitiendo acciones para comprar más Bitcoin.

En este escenario, la estrategia de “prima cero” de Twenty One es un arma de doble filo. Por un lado, evita el riesgo de “colapso de la prima” que sufre Strategy, dando mayor solidez a su valoración; pero a la vez, significa renunciar a la principal herramienta para operar con el capital y acelerar la acumulación de activos. El gran reto para Twenty One y su equipo será demostrar que, sin la ayuda de una burbuja de valoración, su propuesta es superior a la de comprar directamente un ETF de Bitcoin. Queda por ver si sus proyectos de infraestructura y medios serán capaces de generar un alfa adicional suficientemente atractivo para los inversores.

La “guerra bancaria” del fundador y la realidad de las empresas cripto

Más allá del hito bursátil, una reciente experiencia personal del CEO Jack Mallers revela desde otro ángulo la enorme brecha que persiste entre el sector cripto y la banca tradicional. El 24 de noviembre, Mallers compartió en redes sociales una carta enmarcada de JPMorgan Chase, fechada el 2 de septiembre de 2025, notificándole el cierre de su cuenta por “incumplimientos identificados con la Ley de Secreto Bancario y otras normativas” y “actividad inusual en la cuenta”, prohibiéndole abrir nuevas cuentas en el futuro y sin dar detalles concretos.

Mallers destacó que ni siquiera la larga relación de su padre con JPMorgan pudo evitar este desenlace. Aunque se trata de un caso individual, tiene gran carga simbólica: demuestra que, incluso para un emprendedor como Mallers, destacado en el sector de pagos con Bitcoin y a punto de liderar una empresa cotizada en NYSE, la banca tradicional puede cortar unilateralmente servicios financieros esenciales alegando ambiguos “riesgos de cumplimiento”. Este riesgo de “desbancarización” es una realidad permanente para muchas empresas y profesionales nativos del sector cripto.

Para Twenty One, la historia de su fundador es un recordatorio tanto para inversores como para su propio equipo: el ascenso de las empresas cripto pasa no solo por navegar la volatilidad de los mercados de capitales, sino también por luchar de forma continuada por su legitimidad y aceptación dentro de las infraestructuras financieras y sociales más amplias. Construir puentes estables y de confianza con el sistema financiero tradicional, altamente regulado, será esencial para su operación estable y sostenida a largo plazo.