¿La cuenta atrás para la subida de tipos del Banco de Japón? ¿El mercado de Cripto volverá a repetir el escenario de caída?

2024 年以來日本央行 cada vez que sube los tipos de interés, el precio de Bitcoin ha caído más del 20%. Con la próxima reunión de política en diciembre, el mercado anticipa una probabilidad del 98% de aumento de los tipos, lo que podría cerrar la posición de arbitraje en yenes y desencadenar un endurecimiento de la liquidez global, poniendo a prueba nuevamente al mercado de criptomonedas.
（Resumen anterior: La Oficina de Japón insinúa «posible aumento de tasas en diciembre»: ¿el yen termina su fondo y se prepara para rebotar? ）
（Información adicional: La subasta de bonos del gobierno japonés se agotó en segundos, el rendimiento se ha reducido ligeramente, y el mercado está seguro de que habrá un aumento de tasas a fin de año）

Desde 2024, cada aumento de los tipos por parte del Banco de Japón ha estado acompañado por una caída superior al 20% en el precio de Bitcoin. Tras la decisión de la Reserva Federal de EE. UU. de reducir las tasas en 25 puntos básicos, otro evento macroeconómico importante merece atención. El Banco de Japón (BOJ) celebrará su próxima reunión de política los días 18-19 de diciembre, y la expectativa del mercado de un aumento de tasas ha alcanzado su punto máximo.

Según los datos más recientes de la plataforma de previsiones Polymarket, la probabilidad de que el BOJ aumente la tasa de referencia en 25 puntos básicos en esta reunión es del 98%, mientras que la de mantenerla sin cambios es solo del 2%, y la de una reducción o un aumento mayor de tasas es inferior al 1%. Estos datos coinciden con una encuesta de Reuters, que muestra que el 90% de los economistas (63 de 70) esperan que el BOJ eleve la tasa a corto plazo del 0,5% actual a 0,75%.

Estos indicadores reflejan el consenso del mercado sobre la recuperación de la economía japonesa y las presiones inflacionarias: el IPC core de Japón en noviembre aumentó un 2,5% interanual, muy por encima del objetivo del 2% del BOJ, y el tipo de cambio del yen frente al dólar ha rondado recientemente los 150, lo que ha llevado al banco central a tomar medidas para frenar la depreciación adicional del yen.

Desde 2024, Japón ha realizado tres aumentos de tasas. En marzo de 2024, el BOJ puso fin a su política de tasas negativas, elevando la tasa del -0,1% a un rango de 0-0,1%, marcando el fin de una era de 17 años de política monetaria ultraexpansiva. En julio de 2024, el banco elevó la tasa a 0,25%, provocando una gran volatilidad en los mercados bursátiles y de criptomonedas. En enero de 2025, la tasa subió a 0,5%, lo que también presionó los precios de los activos de riesgo. Actualmente, los precios del mercado indican que el próximo aumento de tasas es casi seguro, pero su impacto potencial no solo afectará a Japón, sino que a través de mecanismos de transmisión complejos, influirá en la liquidez global, especialmente en el mercado de criptomonedas.

Mecanismo de transmisión del aumento de tasas del BOJ en los mercados globales

La influencia de la política monetaria del Banco de Japón en los mercados globales se debe principalmente a la enorme escala de la «operación de carry trade en yen» (yen carry trade). Esta estrategia consiste en que los inversores toman prestado yenes a bajo costo y los invierten en activos de mayor rendimiento, como bonos del gobierno de EE. UU., acciones o criptomonedas. Según datos del Banco de Pagos Internacionales (BIS), el volumen global de carry trade en yen supera los 1 billón de dólares, y parte de estos fondos fluyen directamente al mercado de criptomonedas. Cuando el BOJ sube las tasas, el costo de préstamo en yen aumenta, lo que provoca una apreciación del yen (el tipo de cambio USD/JPY cae), obligando a los inversores a cerrar posiciones de arbitraje y vender activos de alto riesgo para pagar sus deudas en yen. Esto puede desencadenar una contracción de la liquidez global, similar a un «apretón cuantitativo inverso».

Históricamente, este mecanismo ha amplificado varias veces la volatilidad del mercado. Tras el aumento de tasas en julio de 2024, el yen se apreció de 160 a menos de 140 frente al dólar, provocando una oleada de ventas de activos por valor de billones de dólares a nivel mundial. El mercado de criptomonedas fue el más impactado: Bitcoin cayó desde su máximo de 65,000 dólares hasta 50,000 dólares, una caída del 26%, y el valor total del mercado de criptomonedas se evaporó en 600 mil millones de dólares. Estos eventos no son aislados, sino que son reacciones en cadena provocadas por la apreciación del yen: los fondos de arbitraje salen del mercado, lo que impulsa al índice VIX (índice de temor) a dispararse, amplificando los liquidaciones apalancadas.

En el entorno actual, estos efectos podrían ser aún más complejos. Aunque la Reserva Federal (Fed) ha reducido las tasas en 25 puntos básicos en tres ocasiones consecutivas en 2025, llevándolas al rango del 4,25%-4,5%, para apoyar la liquidez global, la política de contracción inversa del BOJ podría contrarrestar parcialmente estos efectos. El rendimiento de los bonos a 10 años en Japón ya ha subido a 1,95%, muy por encima de la tasa de política prevista, lo que indica que el mercado ya ha internalizado los aumentos de tasas. Sin embargo, si el yen continúa apreciándose por debajo de 140, los activos de riesgo globales pueden volver a ajustarse a la baja.

Bitcoin, como activo de alta beta, es muy sensible a los cambios en la liquidez. En 2025, el precio de Bitcoin ha caído desde su máximo de 120,000 dólares a aproximadamente 90,000 dólares, y en períodos de contracción de liquidez, suele venderse primero en el corto plazo.

Negentropic, cofundador de Glassnode, publicó: «El mercado no tiene miedo a la tightening (aumento de tasas), sino a la incertidumbre. La normalización de la política del Banco de Japón trae expectativas claras para el entorno de financiamiento global, aunque a corto plazo la palanca puede verse presionada. La operación de carry trade en yen se ha reducido claramente, la volatilidad significa oportunidades, y Bitcoin tiende a fortalecerse después de que se liberen las presiones de la política, no antes. La confusión disminuye, las señales se refuerzan. Parece que se está preparando para un riesgo alcista asimétrico.»

El analista AndrewBTC, basándose en datos históricos, señala que desde 2024 cada aumento de tasas del Banco de Japón ha estado acompañado de una caída superior al 20% en el precio de Bitcoin, como en marzo de 2024, con una caída de aproximadamente el 23%; en julio de 2024, con una caída del 26%; y en enero de 2025, con una caída del 31%. Si el Banco de Japón aumenta las tasas la próxima semana, podrían repetirse riesgos similares a la baja.

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