De "puerto seguro" a "innovación en cumplimiento": Análisis del impacto de la política de exenciones innovadoras de la SEC

Autor: @BlazingKevin_ ，Investigador en Movemaker

Introducción: un giro histórico en la regulación

La industria de las criptomonedas vivió en 2025 un punto de inflexión en el entorno regulatorio de Estados Unidos. Tras un largo período de “cumplimiento mediante enforcement” que generó una gran incertidumbre legal, el nuevo presidente de la SEC, Paul Atkins, lanzó en julio de 2025 la iniciativa “Crypto Project”, con el objetivo de modernizar la supervisión de valores y apoyar la visión de que la administración convierta a EE. UU. en el “centro global de capital cripto”.

Uno de los pilares de este nuevo paradigma regulatorio fue la introducción de la política de “Exención de Innovación” (Innovation Exemption). Esta exención está diseñada como un alivio regulatorio temporal, que permite a las nuevas tecnologías y productos cripto ingresar rápidamente al mercado antes de que la SEC establezca reglas permanentes para los activos digitales, al tiempo que reduce la carga inicial de cumplimiento. Atkins ha confirmado que esta regla de exención se espera que entre en vigor formalmente en enero de 2026. Este anuncio marca un cambio en el enfoque de los reguladores estadounidenses, que pasa de una postura reactiva a una proactiva, buscando un equilibrio más flexible entre protección del inversor e innovación del sector.

Este artículo analizará en profundidad los mecanismos clave de la exención de innovación de la SEC, su posición estratégica en el marco regulatorio general de EE. UU., evaluará las controversias y oportunidades que ha generado en el mercado, y lo comparará con el entorno global, especialmente con la regulación MiCA de la UE, para ofrecer recomendaciones estratégicas a los participantes del sector.

1. Mecánica y objetivos centrales de la exención de innovación

El núcleo de la exención de innovación de la SEC es ofrecer un “puerto seguro” temporal, que permite a las empresas de activos digitales operar sin tener que cumplir inmediatamente con las obligaciones completas de registro y divulgación de valores tradicionales.

1.1 Alcance y duración de la exención

La exención tiene un alcance amplio, y cualquier entidad que desarrolle u opere negocios relacionados con criptoactivos puede solicitarla, incluyendo plataformas de intercambio, protocolos DeFi, emisores de stablecoins e incluso DAOs.

• Duración prevista: La exención suele establecerse por un período de 12 a 24 meses, con el fin de ofrecer a los equipos de proyectos un “período de incubación” suficiente para que su red alcance un estado de “madurez”** o** “descentralización plena”.
• Simplificación del registro: Durante este período, los proyectos solo necesitan presentar una divulgación de información simplificada, sin tener que completar los complejos y largos formularios S-1. Este mecanismo es similar al diseño “on-ramp” propuesto en la ley CLARITY, que permite a las startups recaudar hasta 75 millones de dólares anualmente del público sin cumplir completamente con los requisitos de registro de la SEC.

1.2 Condiciones de cumplimiento basadas en principios

Atkins enfatiza que esta exención será basada en principios y no en reglas rígidas. Las empresas que la utilicen aún deberán cumplir con estándares básicos de cumplimiento y protección del inversor, tales como:

• Reportes periódicos y revisiones: Podrían requerirse informes de operaciones trimestrales y revisiones periódicas por parte de la SEC.
• Protección del inversor: Para proyectos dirigidos a inversores minoristas, será obligatorio establecer advertencias de riesgo y límites de inversión.
• Estándares tecnológicos: Podrían incluir requisitos como el uso de listas blancas o piscinas de participantes certificadas, e incluso seguir estándares como ERC-3643.

1.3 Clasificación de tokens y prueba de “descentralización”

El funcionamiento de la exención de innovación depende del nuevo sistema de clasificación de tokens de la SEC, que busca, mediante los principios del test de Howey, determinar qué activos digitales califican como valores.

• Sistema de clasificación: La SEC divide los activos digitales en cuatro categorías principales: tokens de producto/red (como BTC), tokens de utilidad (Utility Tokens), NFTs (tokens coleccionables) y tokens que representan valores (tokenized securities).
• Ruta de salida: Si los primeros tres tipos cumplen con los criterios de “descentralización suficiente”** o** “integridad funcional”, pueden salirse del marco regulatorio de valores. Cuando un contrato de inversión se considera “finalizado”, incluso si el token fue inicialmente emitido como valor, sus transacciones posteriores no se considerarán automáticamente “transacciones de valores”. Este modelo de transferencia de control proporciona una vía clara de salida regulatoria para los proyectos.
• Importancia de la exención: Dentro de este marco, la SEC indica a sus empleados que aclaren cuándo un activo digital constituye un valor, y enfatiza que la mayoría de los criptoactivos no son valores, y que incluso si lo son, la regulación debe fomentar en lugar de obstaculizar su desarrollo.

2. Contexto estratégico de la exención de innovación y su relación con la legislación del Congreso

La exención de innovación de la SEC no es una acción aislada, sino que forma parte de un sistema regulatorio estadounidense que también incluye las dos principales leyes en trámite: la ley CLARITY y la ley GENIUS.

2.1 Clarificación de jurisdicción: complemento a la ley CLARITY

La ley CLARITY busca resolver el conflicto de jurisdicciones entre la SEC y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC).

• División de responsabilidades: La ley CLARITY asigna a la SEC la regulación de emisiones primarias y recaudación de fondos, mientras que la CFTC tendrá la autoridad sobre la negociación de productos digitales en mercado spot.
• Prueba de “blockchain madura”: La ley introduce una “prueba de blockchain madura” para determinar cuándo un proyecto alcanza un nivel suficiente de descentralización, y por tanto, puede beneficiarse de un tratamiento regulatorio más laxo (considerándose un “producto digital”). Esta prueba incluye criterios como la propiedad dispersa de tokens, participación en gobernanza y funcionamiento independiente de control centralizado.
• Coordinación con la exención: La exención de innovación ofrece a los proyectos en “estado de madurez”** una** transición temporal. Permite a estos proyectos recaudar fondos y probar productos mediante divulgación simplificada, mientras trabajan en lograr una descentralización completa. Esto muestra una alta coordinación entre la exención administrativa y la legislación: la exención es un permiso temporal de “prueba piloto”, mientras que la ley CLARITY establece los estándares de “graduación” definitiva.

2.2 Aislamiento del marco de stablecoins: entrada en vigor de la ley GENIUS

La ley GENIUS fue firmada en julio de 2025, convirtiéndose en la primera legislación federal integral sobre activos digitales en EE. UU.

• Posición de las stablecoins: La ley GENIUS excluye las stablecoins de pago de la definición de valores y commodities, y las regula bajo las autoridades bancarias (como OCC).
• Requisitos de emisión: Los emisores de stablecoins autorizados deben mantener reservas en una proporción de 1:1 con activos líquidos de alta calidad (como dólares y bonos del Tesoro), y prohibir pagar intereses o rendimientos.
• Impacto regulatorio: Al definir claramente el marco regulatorio y los requisitos para los emisores de stablecoins, la ley GENIUS centrará la atención de la SEC en áreas más innovadoras, como protocolos DeFi y nuevos tokens de red, evitando solapamientos regulatorios en el ámbito de las stablecoins.

2.3 Colaboración institucional y supervisión del mercado

La SEC y la CFTC anunciaron que fortalecerán la coordinación regulatoria mediante declaraciones conjuntas y mesas redondas conjuntas, para resolver la incertidumbre en la jurisdicción compartida.

• Negociación spot: La declaración conjunta aclara que los intercambios registrados en la SEC y la CFTC pueden facilitar ciertos productos de activos digitales en mercado spot, reflejando una voluntad de los reguladores de permitir a los participantes del mercado elegir libremente los lugares de negociación.
• Coordinación en exenciones: Uno de los temas en discusión en las mesas redondas conjuntas será la regulación de la “exención de innovación” y DeFi. Esta coordinación es clave para reducir las brechas regulatorias para los participantes del mercado.

3. Riesgos de la “tradicionalización” de DeFi

La introducción de la exención de innovación por parte de la SEC ha generado reacciones polarizadas en la industria cripto.

3.1 Oportunidades para innovadores y cumplidores

Para startups y plataformas existentes que buscan operar legalmente en EE. UU., la exención de innovación trae beneficios concretos:

• Reducción de costos de entrada: Antes, una startup cripto que quería operar legalmente en EE. UU. podía gastar millones de dólares en abogados y dedicar más de un año en cumplir requisitos regulatorios. La exención simplifica la divulgación y ofrece un marco de transición claro, reduciendo significativamente los costos y tiempos de cumplimiento.
• Atracción de capital de riesgo: La claridad regulatoria hará reconsiderar a proyectos que por incertidumbre optaron por “salir” o establecerse en el extranjero, para volver a EE. UU. La certidumbre favorece la inversión institucional y de capital riesgo, que valoran la capacidad de invertir en un marco claro.
• Fomento de innovación: La exención permite experimentar con nuevas ideas en un entorno regulatorio tolerante, especialmente en DeFi y Web3. Por ejemplo, empresas como ConsenSys prosperan en un ambiente de “tolerancia regulatoria”, probando rápidamente aplicaciones descentralizadas.
• Beneficio para grandes instituciones: Grandes bancos como JPMorgan y Morgan Stanley están adoptando activamente activos digitales. La SEC eliminó la norma SAB 121 (que obligaba a registrar los activos digitales de los clientes como pasivos internos), facilitando la prestación de servicios de custodia digital a bancos y trusts. La flexibilidad administrativa de la exención reduce los costos regulatorios y aclara el camino legal para que estas instituciones ingresen en el sector.

3.2 Preocupaciones de la comunidad DeFi y riesgos de “tradicionalización”

El núcleo del debate sobre la exención radica en su impacto en la descentralización:

• Verificación de identidad (KYC/AML): La nueva regulación exige que todos los proyectos en la exención implementen “procedimientos razonables de verificación de usuarios”, lo que implica que los protocolos DeFi deberán cumplir con KYC/AML.
• Fragmentación y control de protocolos: Para cumplir, los protocolos DeFi podrían tener que dividir los pools de liquidez en “pools autorizados” y “pools públicos”, y adoptar estándares como ERC-3643. Este estándar busca integrar funciones de verificación de identidad y restricciones de transferencias en los contratos inteligentes. Si cada transacción requiere verificar listas blancas y los tokens pueden ser congelados por entidades centralizadas, entonces ¿DeFi sigue siendo DeFi? Líderes como los fundadores de Uniswap consideran que regular a los desarrolladores de software como intermediarios financieros perjudica la competitividad de EE. UU. y ahoga la innovación.

3.3 Oposición de las instituciones financieras tradicionales

El sector financiero tradicional también se opone a la “exención de innovación”, temiendo que genere “arbitraje regulatorio”.

• Mismo activo, reglas diferentes: La World Federation of Exchanges (WFE) y Citadel Securities enviaron cartas a la SEC solicitando que abandone la “exención de innovación”, advirtiendo que ofrecer amplias exenciones para valores tokenizados crearía dos sistemas regulatorios independientes para el mismo activo.
• Defensa de la protección tradicional: La Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) insiste en que los valores tokenizados deben cumplir con las mismas reglas básicas de protección al inversor que los activos tradicionales. Consideran que relajar la regulación aumentará riesgos y fraudes en el mercado.

4. Comparación global de regulaciones: divergencias entre EE. UU. y la UE

La exención de innovación de EE. UU. y el modelo más flexible de EE. UU. contrastan con el enfoque de “coordinación previa” representado por la regulación MiCA de la UE, formando dos polos en la regulación global de activos digitales, con diferencias filosóficas y operativas.

El concepto de “transferencia de control” en EE. UU., asociado a la exención y la ley CLARITY, contrasta con el modelo de “autorización previa” de MiCA. EE. UU. tolera incertidumbre inicial y mayores riesgos a cambio de mayor velocidad y flexibilidad en innovación, siendo especialmente atractivo para fintechs y startups. En cambio, MiCA ofrece estabilidad y previsibilidad a grandes instituciones financieras tradicionales, como JPMorgan, mediante reglas estructuradas y un marco unificado.

Estas divergencias regulatorias obligan a las empresas a adoptar estrategias de “doble cumplimiento” en diferentes jurisdicciones, para gestionar las distintas clasificaciones y requisitos operativos de los mismos productos (por ejemplo, stablecoins vinculadas al dólar).

5. Perspectivas de mercado y conclusión

La implementación formal de la exención de innovación de la SEC representa un paso clave hacia la madurez del sistema regulatorio estadounidense para criptoactivos. No solo ofrece un “puerto seguro” administrativo, sino que también influirá profundamente en la distribución geográfica de la innovación en activos digitales en los próximos años, marcando 2026 como el año del “innovar en cumplimiento”. La combinación de la exención y la ley CLARITY atraerá una gran cantidad de capital institucional, acelerando la transición de los activos digitales desde los márgenes del sistema financiero hacia una “categoría de activos estructurados”.

Para los actores que quieran aprovechar esta ola de políticas, la estrategia debe ser clara: las startups deben considerar el período de exención (12-24 meses) como una ventana de entrada rápida y de bajo costo al mercado estadounidense, pero con la meta final de lograr una “descentralización plena”. Esto requiere diseñar una hoja de ruta de descentralización basada en “control” y no en estándares vagos de “esfuerzo continuo”. Los proyectos que no logren una descentralización verificable a tiempo enfrentan riesgos regulatorios elevados. Además, dado que la regulación sobre KYC/AML en DeFi sigue siendo controvertida, los proyectos que no puedan implementar completamente estas medidas o adoptar estándares como ERC-3643 podrían considerar abandonar el mercado minorista en EE. UU. tras el período de exención.

Aunque EE. UU. ha logrado avances en el ámbito administrativo y legislativo, la fragmentación regulatoria global sigue siendo un desafío. La flexibilidad estadounidense frente a la estricta y previa autorización de la UE en MiCA generará continuas oportunidades de “arbitraje regulatorio”. Para crear un entorno competitivo justo y proteger a los consumidores sin importar la ubicación, la industria necesita una coordinación internacional. A largo plazo, se prevé que en 2030 los principales jurisdicciones adopten un marco común que incluya estándares unificados de AML/KYC y requisitos de reserva para stablecoins, promoviendo la interoperabilidad y la adopción institucional global.

La política de exención de innovación de la SEC es un hito que marca la transición del sistema regulatorio estadounidense de una “represión difusa” a una “normativa clara”. Busca, mediante flexibilidad administrativa, compensar la demora legislativa y ofrecer una vía de transición para que los activos digitales sean innovadores y conformes. Para la industria cripto, esta apertura significa que la era de crecimiento descontrolado termina, y que la “innovación en cumplimiento” será la clave competitiva para atravesar ciclos. La próxima etapa del cripto no solo dependerá del código, sino también de una configuración clara de activos y un marco regulatorio definido. El éxito de las empresas residirá en aprovechar la velocidad de la exención sin perder de vista la descentralización verificable y la solidez del cumplimiento, transformando la complejidad regulatoria en una ventaja competitiva global.