Las stablecoins se emiten continuamente, ¿por qué el mercado no sube?

Escrito por: JW, Techub News

En el último mes, el mercado de criptomonedas ha estado marcado por una tendencia de “puertas en la puerta” repetidas. Los múltiples intentos de superar los 90,000 han fracasado, manteniéndose en torno a los 8 dígitos, formando una especie de “puerta” en ese rango; y si observamos la variación del valor total de mercado de las criptomonedas, este ha pasado de 4.4 billones de dólares en octubre a los 3.11 billones de hoy.

Fuente AB KUAI DONG

Pero en medio de este panorama sombrío, las stablecoins parecen no haber sido afectadas por la caída general y continúan en aumento. Según datos de Coingecko, la capitalización total de las stablecoins ha superado los 310 mil millones de dólares, alcanzando los 312,3 mil millones, en niveles históricos máximos.

Fuente Coingecko

La pregunta que surge es: si el dinero claramente está en aumento, ¿por qué el mercado no sube?

De acuerdo con la experiencia de varios ciclos pasados, la emisión de stablecoins suele considerarse una “señal de inicio de tendencia”. Pero esta vez, la situación es claramente diferente. La cantidad de stablecoins en cadena sigue alcanzando nuevos máximos históricos, el TVL de DeFi se recupera gradualmente, los fondos en los protocolos de préstamos aumentan, pero el mercado en general no se mueve, el ánimo de los inversores es bajo, las narrativas son débiles, el volumen de operaciones continúa disminuyendo y la liquidez de las altcoins se está reduciendo notablemente. ¿A dónde han ido a parar estas stablecoins en constante emisión?

¿Por qué, si las stablecoins siguen creciendo, el mercado no sube?

Desde junio de 2020 hasta hoy, en los últimos 5 años, la capitalización total de las stablecoins ha pasado de 10.99 mil millones de dólares a 312.3 mil millones, casi un crecimiento de 30 veces. En cada ciclo de mercado alcista y bajista, la emisión de stablecoins, representada principalmente por USDT, ha sido interpretada como una señal de que se avecinan flujos de capital adicionales, y el precio de Bitcoin suele experimentar subidas en diferentes grados en ese período. Sin embargo, recientemente, aunque la capitalización total de las stablecoins alcanza nuevos máximos, los precios de Bitcoin y otros activos principales no muestran signos de fortalecimiento sincronizado.

Aquí hay un gran malentendido, o mejor dicho, una confusión entre experiencia y una relación causal lógica estricta. Muchos inversores creen que la emisión de stablecoins necesariamente conduce a una subida en los precios de Bitcoin y otros activos, pero esto es más una conclusión basada en la experiencia, y la validez de esa experiencia requiere ciertos supuestos.

Uno de los cambios más evidentes proviene de la rápida maduración de DeFi. Con el auge de mecanismos como los préstamos descentralizados y la minería de liquidez, las stablecoins ya no son solo herramientas para “esperar a comprar criptomonedas”. Participar en DeFi para generar rendimientos, implementar estrategias o estructurar operaciones requiere grandes cantidades de stablecoins como activos intermedios. Esto ha convertido a DeFi en un destino importante y en constante flujo para las stablecoins, algo que en los primeros años del mercado cripto casi no existía.

Cuando el entorno interno y externo del mercado cambia de manera tan significativa, la comprensión de los inversores sobre la emisión de stablecoins también debe actualizarse. Cada vez más stablecoins, desde su inicio, no estaban destinadas a entrar en el mercado secundario, sino a ser consumidas directamente en la cadena mediante préstamos, ciclos de préstamos y arbitraje de plazo.

Dinero acumulado en los protocolos de préstamo

Con la madurez del ecosistema DeFi, especialmente en los protocolos de préstamo, activos de rendimiento y mercados de tasas de interés, las stablecoins han dejado de ser simplemente “dinero esperando ser gastado” y han comenzado a convertirse en activos que se pueden mantener a largo plazo y reutilizar repetidamente.

Si observamos datos de protocolos de préstamo como Aave o Morpho, veremos que el núcleo de la actividad de préstamo ya no es simplemente especulación, sino operaciones de arbitraje altamente estructuradas. Por ejemplo, apostar USDe, prestar USDC, y luego cambiar el USDC prestado por USDe para seguir apostando, repitiendo el proceso y usando apalancamiento para amplificar los rendimientos anuales. O bien, apostar directamente PT-stablecoins en Pendle, usando intereses futuros como ancla para apalancar más posiciones en stablecoins. Todo este conjunto de operaciones tiene un objetivo muy claro: “recibir intereses de manera estable y predecible”.

Esto implica que la demanda de stablecoins ha cambiado. Ya no proviene principalmente de “quiero comprar en la caída”, sino de “necesito stablecoins como parte de una estrategia de arbitraje”. Mientras exista espacio para arbitraje, las stablecoins seguirán siendo creadas, prestadas y bloqueadas en los protocolos, en lugar de dirigirse al mercado secundario para impulsar los precios.

Lo que estamos viendo ahora es una situación bastante “contraria a la tendencia”: cuanto más stablecoins hay, más activa está la cadena, pero sus precios permanecen estables o incluso muestran cierta lentitud. No es que no haya dinero en el mercado, sino que ese dinero no está entrando en el campo de juego de los precios.

Las stablecoins finalmente se encaminan hacia la capa de liquidación

Si dejamos de lado la perspectiva de mercado y reconsideramos las stablecoins, descubriremos que su verdadero valor no radica en impulsar los precios al alza.

El valor central de las stablecoins se puede resumir en dos palabras: estabilidad y utilidad. No persiguen narrativas grandiosas ni prometen aumentos explosivos; mientras puedan existir de forma estable a largo plazo y ser utilizadas repetidamente en escenarios reales, ya poseen las propiedades básicas de una infraestructura financiera.

Y en el ámbito de pagos y liquidaciones, que parece tradicional e incluso algo “anticuado”, se encuentra la parte del sistema financiero más susceptible a ser reestructurada por la tecnología. Los pagos en sí no requieren innovaciones financieras complejas; solo necesitan ser más rápidos, más baratos, más estables y con menos fricciones. Si existe una solución que, sin derribar el sistema existente, pueda mejorar la eficiencia de las liquidaciones y reducir los costos generales, su adopción será solo cuestión de tiempo.

En esencia, las stablecoins son simplemente “dólares en la cadena”. Los usuarios depositan 1 dólar en el emisor y reciben un token equivalente, que puede circular en cualquier blockchain global las 24 horas del día, casi en tiempo real, con tarifas de solo unos pocos centavos, sin depender del horario bancario ni tener “fondos en tránsito” en el sentido tradicional.

Por eso, las stablecoins inicialmente se usaron casi exclusivamente en el mundo nativo de las criptomonedas. Pero los cambios reales ocurrieron en los últimos uno o dos años. Visa, a través de Solana, ha abierto USDC para liquidaciones en Estados Unidos con bancos; Mastercard, en colaboración con Ripple, ha probado soluciones de liquidación basadas en RLUSD en XRPL. Estos gigantes del pago tradicional no han destruido su sistema, sino que han integrado blockchain en segundo plano, incorporándola en sus procesos de liquidación existentes.

Para el usuario común, todo esto pasa casi desapercibido; pero para los bancos y los sistemas de liquidación, el ritmo de T+1, T+2 se está comprimiendo en liquidaciones continuas de 7×24 horas, acortando los tiempos en tránsito, reduciendo la ocupación de liquidez y disminuyendo los costos de fricción en todo el sistema.

Las stablecoins no destruirán el sistema financiero actual, sino que se integrarán de manera más silenciosa, reconfigurando gradualmente las rutas del flujo de fondos. Esa es la verdadera lógica de por qué las stablecoins finalmente avanzan hacia la capa de liquidación.