解锁即dump？encriptación行业的激励错位问题如何解决？

Título original: ‘El problema de desalineación de incentivos de Crypto’

Autor original: Sergio Gallardo

原文编译：zhouzhou，BlockBeats

Editor’s note: This article discusses the issue of misalignment of incentives in the cryptocurrency industry, pointing out that many market participants overlook the long-term success of projects due to short-term gains, resulting in improper allocation of capital and resources and weakening industry credibility. To address this problem, the article suggests increasing transparency, strengthening self-regulation, and optimizing Tokenvesting design to promote sustainable development of the industry.

A continuación se muestra el contenido original (para facilitar la comprensión de la lectura, el contenido original ha sido editado):

1. Introducción

En las empresas tradicionales de Web2, los beneficios significativos suelen estar estrechamente ligados al éxito a largo plazo de la empresa. Los fundadores y los primeros inversores están motivados para construir un negocio sostenible, ya que su capacidad de generar beneficios está estrechamente relacionada con el rendimiento a largo plazo de la empresa. Sin embargo, en contraste, Web3 permite que ciertos participantes del mercado obtengan rápidamente rendimientos significativos sin necesidad de que el proyecto logre la Ajuste de Producto y Mercado (PMF) o demuestre utilidad real, ya que la Liquidez es mucho más fácil de obtener.

A diferencia de la Oferta pública inicial (IPO) en TradFi, el Evento de Generación de Tokens (TGE) en Web3 puede tener lugar en cualquier momento, sin necesidad de que el proyecto alcance un hito específico. Esta débil correlación entre el éxito y la salida de la Web3 ha dado lugar a un importante desajuste de los incentivos, ya que muchos participantes en el mercado persiguen rentabilidades a corto plazo que no requieren éxito a largo plazo. La falta de transparencia y regulación en el sector de las criptomonedas permite que las prácticas “depredadoras” no solo sean rentables, sino que muchas veces incluso queden impunes.

Si no se resuelve este problema, la subir y la difusión de la industria estarán amenazadas, ya que la conducta depredadora está incentivada y recompensada en lugar del desarrollo sostenible a largo plazo. Aunque hay personas de buena voluntad en la industria, este artículo pretende explorar los problemas causados por aquellos que actúan por intereses a corto plazo sin considerar el futuro.

2. Descripción del problema de incentivos desalineados

La “tragedia de los bienes comunes” desencadenada por el dilema del prisionero

En el campo de la encriptación, las decisiones de los participantes del mercado en diferentes contextos suelen ser similares al dilema del prisionero.

Por ejemplo, la elección de KOL al decidir si revelar o no una actividad de promoción, la consideración de los intercambios centralizados al establecer estándares de listado de tokens o decidir la valoración de los tokens listados, algunos insiders de las monedas Meme haciendo dumping masivo de tokens en las primeras etapas, o los fundadores del proyecto rápidamente obteniendo beneficios a través de Comercio OTC y abandonando el proyecto después de la generación del token (TGE). Muchos participantes tienden a extraer valor a través de ganancias a corto plazo, aunque esto podría reducir su potencial de retorno a largo plazo si la industria se desarrolla.

Con la constante aparición del dilema del prisionero, a menudo se desencadena el fenómeno de la tragedia de los bienes comunes. Esta teoría explica cómo, al perseguir sus propios intereses, los individuos agotan los recursos compartidos, lo que finalmente perjudica a todos. En el campo de la encriptación, este tipo de comportamiento depredador puede dar lugar a una distribución errónea de capital y otros recursos, obstaculizando el desarrollo de proyectos sostenibles y dañando la reputación del sector.

La utilidad logarítmica de la riqueza

A medida que aumenta la riqueza, la utilidad marginal de la riqueza adicional disminuye de manera no lineal: los primeros ingresos pueden mejorar significativamente la calidad de vida, pero la satisfacción derivada de ingresos adicionales disminuye gradualmente. Este concepto es especialmente importante cuando los participantes del mercado de criptomonedas evalúan sus incentivos.

En muchas situaciones, buscar el valor a corto plazo puede mejorar significativamente la situación financiera. Sin embargo, los beneficios adicionales que conlleva elegir estar alineado con los intereses a largo plazo del proyecto pueden tener un impacto limitado, lo que fomenta aún más que los participantes prioricen las ganancias a corto plazo.

Por ejemplo, si el valor de los tokens que posee el fundador es de 10 millones de dólares poco después del evento de generación de tokens (TGE), pero está bloqueado durante 3 años. Si el fundador decide vender con un descuento del 60% en el comercio extrabursátil (OTC) para obtener fondos suficientes para retirarse, aún así puede obtener suficiente dinero. Sin embargo, continuar manteniendo y esperando un retorno a largo plazo que coincida con el mercado del producto (PMF) implica un riesgo mayor: después de 3 años, estos tokens pueden valer menos de 4 millones de dólares. Incluso si el proyecto tiene éxito, el fundador puede elegir los 4 millones de dólares garantizados, ya que el riesgo/retorno de esperar un retorno más alto no es lo suficientemente atractivo.

“Cuanto más exitoso sea el proyecto, menos incentivo tienen los insiders para impulsar su desarrollo. Esto explica por qué muchos proyectos, después de alcanzar el éxito inicial, comienzan a declinar.” - Proph 3t de MetaDAO

¿Quién se beneficia y quién resulta perjudicado?

Beneficiarios de incentivos desplazados

Es importante tener en cuenta que, por lo general, en posiciones de mayor ventaja, algunas personas tienen la oportunidad de beneficiarse del desplazamiento de incentivos, aunque esto no significa que todos tengan malas intenciones. En estos grupos, los participantes varían desde buenas intenciones hasta motivaciones maliciosas.

1. Equipo y fundadores: Tienen el control sobre el diseño del proyecto, la tokenómica y la estrategia, por lo que pueden optar por salir antes y no necesariamente garantizar la sostenibilidad a largo plazo del proyecto.

2. Fondo de capital riesgo: La asignación temprana de capital es crucial. Si invertir en proyectos insostenibles a corto plazo y salir antes puede generar un rendimiento más alto, muchos inversores de capital riesgo también tienden a optar por esta forma.

3. Intercambio centralizado: Aunque sus incentivos deberían estar alineados con los usuarios, a menudo vemos que los CEX extraen valor de manera contraria a los intereses de los usuarios al listar tokens a una valoración excesiva, cobrar tarifas de lista exorbitantes o listar activos de baja calidad.

4. Market Maker: Algunos market makers pueden aprovechar su posición ventajosa y la dependencia de sus clientes para negociar términos muy favorables para sí mismos.

**5.KOLs：**A menudo vemos actividades de promoción no reveladas, información engañosa y diseños destinados a cosechar el valor a corto plazo de la audiencia ‘pumpdump’.

En la mayoría de los casos, los participantes en estos grupos están motivados para maximizar sus ganancias, ya que tienen un propósito fundamentalmente lucrativo. Por lo tanto, es razonable esperar que busquen optimizar sus propios beneficios.

Víctima

**inversor minorista：**Ellos a menudo carecen de la experiencia y la información suficientes, convirtiéndose en la ‘salida Liquidez’ de participantes más complejos. La falta de transparencia junto con ciertos comportamientos depredadores de algunos grupos, hace que sea más difícil para los inversores minoristas participar en los mercados líquidos.

Participantes a largo plazo: Los desarrolladores, miembros de la comunidad e inversores comprometidos con el desarrollo sostenible podrían sentirse decepcionados por la prevalencia de comportamientos a corto plazo. Esto podría resultar en la pérdida de talento y la falta de innovación en la industria.

¿La desalineación de incentivos está frenando el progreso de la industria?

Esta es una opinión subjetiva, pero creo que la desalineación de incentivos realmente está frenando el desarrollo de la industria y la pone en riesgo en el futuro. Si los actores clave del mercado pueden centrarse en objetivos a largo plazo, apoyar prioritariamente proyectos sostenibles y soltar la dificultad de extraer valor a corto plazo, la industria se beneficiará enormemente. Este tema también ha sido ampliamente investigado fuera de la industria de Activos Cripto.

3. Camino hacia la consistencia de incentivos

Posibles soluciones

a. Intervención regulatoria:

La regulación mediante la formulación de leyes y directrices para normar el comportamiento y garantizar la transparencia contribuye al desarrollo saludable del sector. Sin embargo, debido a la globalización de los Activos Cripto y a la falta de restricciones de una sola jurisdicción, es prácticamente imposible lograr una regulación global efectiva. Además, la regulación está más allá de nuestro control directo, y aunque pudiéramos promoverla, su implementación no está garantizada y podría perjudicar al sector. Por lo tanto, a pesar de que una regulación adecuada podría ayudar a abordar los problemas de desalineación de incentivos, en el corto y mediano plazo no podemos depender completamente de la regulación.

b. No hacer nada y esperar a que el mercado se corrija por sí mismo:

Los mercados emergentes suelen corregirse a sí mismos con el tiempo para hacer frente a problemas de eficiencia. Sin embargo, en la industria de la encriptación, la falta de regulación, transparencia y responsabilidad hace que la autocorrección sea más difícil. Muchos participantes incluso pueden no darse cuenta de las actividades de extracción de valor que están ocurriendo. Aunque la autocorrección tiene su papel, aún necesita mejoras como un mejor marco de valoración. Sin una mayor transparencia, la autocorrección del mercado puede retrasarse y se desperdician una gran cantidad de tiempo y recursos.

c. Fomentar la autodisciplina:

Aunque la implementación de la autodisciplina es difícil e imperfecta, puede ser la solución más viable a corto y medio plazo. Requiere que la comunidad promueva una mayor transparencia, mejore la rendición de cuentas al exponer a los actores malintencionados y fomente una cultura de comportamiento ético. Una autodisciplina mejorada ayudará a acelerar el proceso de autorregulación del mercado.

4. Fomentar la autodisciplina: transparencia y responsabilidad

El papel de la transparencia

Mejorar la transparencia es crucial para reducir la asimetría de la información, aumentar la responsabilidad de los actores malintencionados y permitir que el mercado corrija de manera más efectiva los problemas actuales.

Necesidad de mayor transparencia en el campo

Fundador/Inversor de riesgo:

• Aumentar la transparencia de la situación de posesión de la DIRECCIÓN interna
• Revelación de ventas OTC o estrategias de cobertura
• Compromisos del equipo, hoja de ruta y progreso público

Intercambio centralizado (CEX):

• Estándar público de lista de Token, incluyendo los costos de lista y cualquier término relacionado
• Revelar cualquier conflicto de intereses
• Proporcionar transparencia sobre la información relacionada con Token que pronto se lanzará al mercado

Proveedor de liquidez:

• Protocolo de mercado abierto y términos relacionados
• Revelar la estructura de incentivos y los posibles conflictos de intereses
• Publicar informe de actividad, incluyendo posibles impactos en el mercado

KOLs：

• Relaciones financieras públicas con el proyecto
• Declaración relacionada con la situación de posesión de Token o la situación de compra reciente
• Información de promoción de pago público

Hacer que los participantes asuman responsabilidad

Supervisión de la comunidad: Se fomenta la discusión abierta y la crítica de comportamientos no éticos.

Ejemplo: Hacer públicas las condenas en la plataforma comunitaria contra los actores clave del mercado que carecen de transparencia o se dedican a comportamientos depredadores.

Grupos con transparencia de soporte: Deben recompensarse e incentivarse a aquellos participantes clave del mercado e investigadores independientes que promuevan la transparencia en la industria, para alentarlos a seguir proporcionando información transparente.

• Ejemplo: Proporcionar recursos y programas de financiamiento para investigadores independientes como reconocimiento por sus contribuciones a la transparencia en la industria y para asegurar que sigan motivados.

Sistema de reputación: Construye una plataforma pública para que los participantes del mercado puedan obtener información y comprender el comportamiento ético de los actores clave del mercado. Esto garantizará la responsabilidad y evitará que las conductas depredadoras pasen desapercibidas.

• Ejemplo: Establecer una institución neutral para proporcionar una calificación de reputación pública a los participantes clave del mercado.

Vale la pena señalar que, en ciertas circunstancias, el anonimato de los participantes también puede aumentar la dificultad de responsabilidad.

5. Mejora del diseño de vesting de token

El diseño de Tokenvesting desempeña un papel clave en la creación de mecanismos de incentivo para los participantes del mercado. Los diseños de vesting comunes actualmente no abordan el problema del desalineamiento de incentivos e incluso fomentan comportamientos de extracción de valor en muchos casos.

Requisitos clave de diseño:

Evite una circulación insuficiente de tokens durante el evento de generación de tokens (TGE): Desbloquee el suministro de tokens en una proporción razonable lo antes posible, principalmente para los tokens destinados a personas externas, y también incluya una pequeña parte de los tokens en posesión interna.

Escapar del modelo de suministro fijo de tokens: La mayoría de los proyectos se beneficiarían de un suministro de tokens flexible y sin límite, para poder acuñar más tokens según sea necesario o seguir acuñando. El modelo de suministro fijo se origina en BTC, pero la mayoría de los proyectos tienen características muy diferentes.

Diseño de distribución de ingresos en forma de protuberancia para personal interno: Desbloqueo de tokens vinculado al éxito del proyecto para incentivar comportamientos a largo plazo, similar a la estructura de incentivos de TradFi y IPO.

Introducción de un mecanismo de desbloqueo basado en objetivos: No todos los Token desbloqueados necesitan basarse en el tiempo. El desbloqueo basado en hitos internos puede ser más motivador y coherente, pero se debe tener cuidado con ciertos indicadores manipulables. Este enfoque aún no se ha explorado lo suficiente y vale la pena intentarlo.

Ejemplo: Diseño de Tokenvesting asignado por el equipo del proyecto ETH L2

Este es un ejemplo destinado a proporcionar orientación general en lugar de un marco de diseño preciso.

• 20% con vesting lineal de 4 años: Permite al equipo vender una parte de los Tokens cuando sea necesario, lo cual es especialmente beneficioso para el equipo fundador cuyo 99% de los Tokens están en Posición de bloqueo en el activo neto. La venta parcial puede proporcionar un importante amortiguador financiero y ayudar al equipo a centrarse en el desarrollo a largo plazo.
• 80% basado en objetivos de asignación:

**30% 基于估值：**每当Valoración totalmente diluida（FDV）在 10 亿美元至 100 亿美元之间增加 10 亿美元时，解锁 1% ；超过 100 亿美元的每 10 亿美元解锁 2% ，以长期移动平均值为准。

**20% 基于交付：**例如产品上线（完成阶段 2、 Descentralización Sequencer）。

20% basado en el rendimiento: como la ejecución continua, el rendimiento y otros indicadores operativos a largo plazo.

10% Basado en indicadores clave: como el Valor Total Bloqueado (TVL) a largo plazo, ingresos o cantidad de aplicaciones exitosas en el ecosistema.

• Continuo lanzamiento: lineal + impulsado por objetivos:
• Distribución lineal: el equipo recibe un estímulo del 2% en tokens cada año.
• Impulsado por objetivos: por cada superación de los 200 mil millones de FDV, se otorgará un 3% adicional.

Ventaja

• Una asociación más estrecha entre el éxito y la salida: Incentiva a los equipos fundadores interesados en crear proyectos de alta calidad, y vincula el desbloqueo del Token con el desarrollo del producto y el éxito del proyecto. Es más difícil abandonar anticipadamente a través de Comercio extrabursátil (OTC): Si el equipo planea salir y abandonar el proyecto a través de OTC, será más difícil lograr el objetivo, lo que puede resultar en un mayor descuento, lo que resulta en la voluntad de Soltar de salir temprano.
• Objetivo claro: El aumento transparente y cuantificable de los hitos ha aumentado la responsabilidad, al tiempo que proporciona una dirección clara para el esfuerzo.

Desafío

• Prevención de manipulaciones: Algunos indicadores clave de rendimiento (KPI) pueden ser manipulados, por lo que es necesario seleccionar cuidadosamente.
• Garantía de ejecución: Se requiere un proceso de gobernanza Descentralización o una tercera parte imparcial para garantizar la desbloqueo justo de Token.
• Seleccionar el objetivo adecuado: El objetivo debe estar relacionado con el éxito a largo plazo del proyecto y reflejar diferentes niveles de complejidad.

Actualmente, hay pocas prácticas de desbloqueo impulsadas por objetivos en nuestra industria. Los casos relacionados incluyen:

Algorand: Extiende el período de adquisición hasta 5 años en 2019, pero permite el desbloqueo anticipado basado en la valoración de Token.

UMA: Airdrop 2021 de KPI Opciones que se puede canjear por el valor total bloqueado (TVL).

FIL: Parte del vesting está vinculado al rendimiento de la red de almacenamiento.

Aunque estos intentos son innovadores, ninguno de ellos ha incluido la conducción del objetivo de desbloqueo como un elemento central en el diseño de vesting, o solo ha asignado una pequeña cantidad de tokens. El MetaDAO parece haber adoptado este concepto en su diseño central, y esperamos que más equipos intenten métodos similares en el futuro.

¿Es aplicable el Tokenvesting para los inversores tempranos?

Los inversores tempranos también necesitan estar en línea con los objetivos a largo plazo, pero tienen menos control sobre la realización de hitos específicos. En este caso, un enfoque mixto puede ser más adecuado (como una asignación lineal y orientada a objetivos del 50% -50%, en lugar del 20% -80% del equipo).

6. Conclusión: Llamada a la acción

Dado que no podemos depender completamente de la regulación, especialmente cuando hay incertidumbre en su implementación, la comunidad no puede esperar a que el mercado se ajuste automáticamente. Aunque a largo plazo puede haber más proyectos que logren la adaptación al mercado (PMF) y aparezcan mejores marcos de valoración, al mismo tiempo que los participantes éticos actúan como modelos a seguir e impulsan a otros a imitarlos, podemos tomar medidas inmediatas para abordar el problema del desajuste de incentivos:

• Enfrentar problemas: Reconocer que los incentivos mal alineados pueden debilitar el crecimiento a largo plazo, la innovación y la base de confianza de la industria.
• Promover la transparencia: Requiere que todos los participantes del mercado revelen información, reduciendo la asimetría de la información y promoviendo decisiones más sabias.
• Responsabilidad del responsable de malas conductas: Fomentar la vigilancia de la comunidad, apoyar la revelación de las acciones de extracción de valor y establecer mecanismos de identificación.

Llamamiento a un diseño innovador de vesting de token: explorar métodos como desbloqueo impulsado por objetivos, distribución continua, suministro ilimitado de tokens y distribución de rendimientos convexos, para incentivar mejor el comportamiento a largo plazo.

Las mejoras en estas áreas aumentarán la probabilidad de éxito sostenible del proyecto y promoverán el desarrollo a largo plazo de la industria. Por último, vale la pena mencionar que esperaba realizar un análisis más cuantitativo de la extracción de valor en la industria, sin embargo, la falta de transparencia hace imposible obtener datos relevantes, lo que también refleja los problemas señalados en este documento.

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