Editor’s Note: This article discusses the incentive misalignment issue in the Criptomoneda industry, pointing out that many market participants overlook the long-term success of projects due to short-term gains, resulting in improper allocation of capital and resources, and weakening industry credibility. To address this issue, the article suggests increasing transparency, strengthening self-regulation, optimizing Tokenvesting design, and setting clear project goals and incentives to promote sustainable industry development.

A continuación se presenta el contenido original (para facilitar la comprensión de la lectura, el contenido original ha sido modificado).

1. Introducción

En las empresas tradicionales de Web2, los beneficios significativos suelen estar estrechamente relacionados con el éxito a largo plazo de la empresa. Los fundadores e inversores iniciales están incentivados a construir negocios sostenibles, ya que su capacidad de generar beneficios está estrechamente vinculada al rendimiento a largo plazo de la empresa. Sin embargo, en contraste, Web3 permite que ciertos participantes del mercado obtengan rápidamente altos rendimientos sin necesidad de lograr la coincidencia del mercado del producto (PMF) o demostrar utilidad real, ya que la obtención de liquidez es mucho más fácil.

A diferencia de la Oferta pública inicial (IPO) en TradFi, el Evento de Generación de Tokens (TGE) en Web3 puede tener lugar en cualquier momento, sin necesidad de que el proyecto alcance un hito específico. Esta débil correlación entre el éxito y la salida de la Web3 ha dado lugar a un importante desajuste de los incentivos, ya que muchos participantes en el mercado persiguen rentabilidades a corto plazo que no requieren éxito a largo plazo. La falta de transparencia y regulación en el sector de las criptomonedas permite que las prácticas “depredadoras” no solo sean rentables, sino que muchas veces incluso queden impunes.

Si no se resuelve este problema, la subir y la difusión de la industria se verán amenazadas, ya que el comportamiento depredador es más incentivado y recompensado que el desarrollo sostenible a largo plazo. Aunque la industria cuenta con personas de buena voluntad, este artículo tiene como objetivo explorar los problemas causados por aquellos que buscan beneficios a corto plazo sin considerar las consecuencias a largo plazo.

2. Descripción del problema de incentivos desalineados

La ‘tragedia de los bienes comunes’ desencadenada por el ‘dilema del prisionero’

En el campo de la encriptación, las decisiones de los participantes del mercado en diferentes contextos a menudo son similares al dilema del prisionero.

Por ejemplo, la elección de los KOL al decidir si revelar actividades promocionales, consideraciones en torno a la configuración de los estándares de listado de Tokens o la valoración de Tokens en intercambios centralizados, una gran cantidad de dumping de Tokens por parte de insiders en las primeras etapas de algunas MEME monedas, o la rápida obtención de efectivo y deshacerse del proyecto por parte de los fundadores del proyecto después del evento de generación de Token (TGE) a través de Comercio OTC. Muchos participantes tienden a extraer valor a través de ganancias a corto plazo, a pesar de que su potencial de retorno a largo plazo se verá afectado si la industria se desarrolla de esta manera.

Con la aparición continua del ‘dilema del prisionero’, a menudo se produce el fenómeno de la ‘tragedia de los comunes’. Esta teoría explica cómo el individuo agota los recursos compartidos al buscar su propio interés, lo que finalmente perjudica a todos. En el campo de la encriptación, este tipo de comportamiento depredador puede llevar a una distribución incorrecta de capital y otros recursos, obstaculizando el desarrollo de proyectos sostenibles y dañando la reputación de la industria.

Utilidad logarítmica de la riqueza

A medida que la riqueza aumenta, la utilidad marginal de la riqueza adicional disminuye no linealmente: las ganancias iniciales pueden mejorar significativamente la calidad de vida, pero la satisfacción derivada de ganancias adicionales disminuye gradualmente. Este concepto es especialmente importante para los participantes del mercado de criptomonedas al evaluar sus incentivos.

En muchos casos, la búsqueda de valor a corto plazo puede mejorar significativamente la situación financiera. Sin embargo, los beneficios adicionales de elegir estar alineado con los intereses a largo plazo del proyecto pueden ser limitados, lo que fomenta aún más que los participantes prioricen las ganancias a corto plazo.

** Por ejemplo: ** Supongamos que el fundador posee Tokens que valen 10 millones de dólares poco después del evento de generación de tokens (TGE), pero deben estar bloqueados durante 3 años. Si el fundador elige hacer efectivo el 60% con descuento a través de Comercio OTC (OTC), todavía puede obtener suficiente dinero para jubilarse. Sin embargo, existe un alto riesgo de mantener y esperar un retorno a largo plazo basado en la adecuación del mercado del producto (PMF): después de 3 años, es posible que estos Tokens valgan menos de 4 millones de dólares. Incluso si el proyecto tiene éxito, el fundador puede optar por los 4 millones de dólares garantizados, ya que el riesgo / recompensa de esperar un mayor rendimiento no es lo suficientemente atractivo.

“Cuanto más exitoso es un proyecto, menos incentivo tienen los insiders para impulsar su desarrollo. Esto explica por qué muchos proyectos decaen después de alcanzar el éxito inicial.” - Proph3t de MetaDAO

¿Quién se beneficia y quién resulta perjudicado?

Beneficiarios de incentivos desplazados

Es importante tener en cuenta que, por lo general, en posiciones de mayor ventaja, algunas personas tienen la oportunidad de beneficiarse del desplazamiento de incentivos, aunque esto no significa que todos tengan intenciones maliciosas. Dentro de estos grupos, hay participantes con una variedad de intenciones, desde buenas hasta maliciosas.

1. Equipo y fundadores: Tienen el control sobre el diseño del proyecto, la tokenómica y la estrategia, por lo que pueden optar por salir antes sin necesidad de garantizar la sostenibilidad a largo plazo del proyecto.

2. Empresas de capital de riesgo: La asignación de capital temprano es crucial. Si invertir en proyectos a corto plazo insostenibles y salir antes puede generar un mayor rendimiento, muchas empresas de capital de riesgo también tienden a elegir este enfoque.

3. Intercambio centralizado: Aunque sus incentivos deberían ser consistentes con los usuarios, a menudo vemos que los CEX extraen valor de manera contraria a los intereses de los usuarios, al listar tokens a una valoración excesiva, cobrar tarifas de lista elevadas o listar activos de baja calidad.

4. Market Maker: Algunos creadores de mercado pueden aprovechar su posición ventajosa y la dependencia de los equipos a los que prestan servicio para negociar términos extremadamente favorables para sí mismos.

5.KOLs: A menudo nos encontramos con actividades promocionales no divulgadas, información engañosa y diseños destinados a cosechar el valor a corto plazo de la audiencia ‘pumpdump’.

La mayoría de las veces, se incentiva a los participantes de estos grupos a maximizar sus ganancias, ya que en esencia tienen un objetivo de lucro. Por lo tanto, es razonable esperar que busquen optimizar sus propios beneficios.

Víctima

**inversor minorista：**Ellos suelen carecer de experiencia e información suficientes, convirtiéndose en la ‘salida Liquidez’ para participantes más complejos. La falta de transparencia junto con ciertos comportamientos depredadores por parte de algunos grupos hace que sea más difícil para el inversor minorista participar en los mercados líquidos.

Participantes a largo plazo: Los desarrolladores, miembros de la comunidad e inversores comprometidos con el crecimiento sostenible 01928374656574839201 pueden sentirse decepcionados por la prevalencia de comportamientos a corto plazo. Esto puede provocar la pérdida de talento y la falta de innovación en la industria.

¿La desalineación de incentivos está frenando el progreso de la industria?

Esta es una opinión subjetiva, pero creo que la dislocación de incentivos realmente está frenando el desarrollo de la industria y exponiéndola a riesgos futuros. Si los actores clave del mercado pueden enfocarse en objetivos a largo plazo, priorizar el apoyo a proyectos sostenibles y soltar la dificultad de extraer valor a corto plazo, la industria se beneficiará enormemente, un tema que también ha sido ampliamente estudiado fuera de la industria de Activos Cripto.

3. En camino hacia la coherencia motivadora

Posibles soluciones

a. Intervención regulatoria: La regulación a través de leyes y directrices para regular el comportamiento y garantizar la transparencia ayuda al desarrollo saludable de la industria. Sin embargo, debido a la globalización de los activos cripto y la falta de restricciones de una sola autoridad, es casi imposible lograr una regulación global efectiva. Además, la regulación está más allá de nuestro control directo y, aunque pudiéramos promoverla, su implementación no está garantizada y podría ser perjudicial para la industria. Por lo tanto, aunque una regulación adecuada puede ayudar a abordar los problemas de desalineación de incentivos, a corto y medio plazo no podemos depender completamente de la regulación.

b. No hacer nada y esperar a que el mercado se corrija por sí mismo: Los mercados emergentes suelen corregirse a sí mismos con el tiempo para hacer frente a problemas de eficiencia. Sin embargo, en la industria de la encriptación, la falta de regulación, transparencia y responsabilidad dificulta esta autocorrección. Muchos participantes pueden no ser conscientes de las prácticas de extracción de valor que están ocurriendo. Aunque la autocorrección tiene su función, todavía se necesita mejorar, como un mejor marco de valoración, por ejemplo. Sin una mayor transparencia, la autocorrección del mercado puede retrasarse, lo que supone una pérdida de tiempo y recursos significativos.

c. Fomentar la autodisciplina:
Aunque la implementación de la autodisciplina puede ser difícil e imperfecta, puede ser la solución más factible a corto y medio plazo. Requiere que la comunidad promueva una mayor transparencia, mejore la rendición de cuentas mediante la exposición de comportamientos indebidos y fomente una cultura de comportamiento ético. Una mejor autodisciplina ayudará a acelerar el proceso de autorregulación del mercado.

4. Fomentar la autodisciplina: transparencia y responsabilidad

El papel de la transparencia

Mejorar la transparencia es crucial para reducir la asimetría de la información, aumentar la responsabilidad de los actores poco éticos y permitir que el mercado corrija de manera más efectiva los problemas actuales.

Necesita mayor transparencia en el campo

Founder/Venture Capital:

· Aumentar la transparencia de la propiedad interna DIRECCIÓN

· Revelar estrategias de venta libre (OTC) o de cobertura

· Compromiso del equipo, hoja de ruta y progreso público

Intercambio centralizado (CEX):

·公开Tokenlista标准，包括lista费用和任何相关条款

· Divulgación de cualquier conflicto de intereses

·Proporcionar transparencia sobre la información relacionada con los Tokens próximos a ser listados

Market Maker:

·公开做市protocolo及相关条款

Divulgación de estructuras de incentivos y posibles conflictos de intereses

· Publicar informes de actividad, incluyendo posibles impactos en el mercado

KOLs:

Relaciones financieras públicas con el proyecto

Declaración de la situación de tenencia de Token relacionada o la situación de compra reciente

Información de promoción de pago público

Que los participantes asuman la responsabilidad

Supervisión comunitaria: Se fomenta la discusión abierta y la crítica de comportamientos inmorales.

**· Ejemplo: ** Criticar públicamente a los participantes clave del mercado que carecen de transparencia o se dedican a prácticas depredadoras en la plataforma comunitaria.

Grupo de apoyo a la transparencia: Debe recompensar e incentivar a aquellos participantes clave del mercado e investigadores independientes que hacen que la industria sea más transparente, para fomentar que sigan proporcionando información transparente.

**· Ejemplo: **Proporcionar recursos y programas de financiamiento a investigadores independientes para reconocer sus contribuciones a la transparencia del sector y garantizar que mantengan su motivación.

Sistema de reputación: Construir una plataforma pública para que los participantes del mercado puedan obtener información y comprender la conducta ética de los actores clave del mercado. Esto asegurará la responsabilidad y evitará que se pasen por alto los comportamientos depredadores.

·Ejemplo: Establecer una institución neutral que proporcione una calificación de reputación pública a los participantes clave del mercado.

Es importante tener en cuenta que, en ciertas situaciones, el anonimato de los participantes también puede aumentar la dificultad de responsabilidad.

5. Mejora en el diseño de vesting de token

El diseño de vesting de token juega un papel crucial en la formación de los mecanismos de incentivos para los participantes del mercado. Los diseños de vesting comunes actuales no logran resolver el problema de desalineación de incentivos, e incluso fomentan el comportamiento de extracción de valor en muchas situaciones.

Requisitos de diseño clave:

·Evitar que la cantidad en circulación sea demasiado baja durante el evento de generación de tokens (TGE): El suministro de tokens en una proporción razonable debe desbloquearse lo antes posible, principalmente dirigido a tokens que no son para uso interno, e incluir una pequeña cantidad de tokens en poder interno.

·Salir del modelo de suministro fijo de tokens: La mayoría de los proyectos se benefician de un suministro de tokens flexible y sin límites, para acuñar más tokens según sea necesario o acuñar continuamente. El modelo de suministro fijo se originó en BTC, pero la mayoría de los proyectos tienen características completamente diferentes.

• Diseñar una distribución de ingresos convexa para personas con información privilegiada: vincular el desbloqueo de tokens con el éxito del proyecto para incentivar el comportamiento a largo plazo, similar a la estructura de incentivos de TradFi y las OPI.

· Introducción de un mecanismo de desbloqueo basado en objetivos: No todos los Tokens necesitan desbloquearse basándose en el tiempo. El desbloqueo basado en hitos internos puede ser más motivador y coherente, pero se debe tener cuidado con ciertos indicadores manipulables. Este enfoque aún no ha sido completamente explorado y vale la pena intentarlo.

Ejemplo: Diseño de vesting de tokens asignados por el equipo del proyecto L2 de Ethereum

Este es un ejemplo destinado a proporcionar orientación general en lugar de un marco de diseño preciso.

**·20% 按 4 年线性vesting：**允许团队在有需要时出售部分Token，对于净资产中 99% 是Posición de bloqueoToken的创始团队尤其有益，部分套现能带来显著财务缓冲，帮助团队专注于长远发展。

·80% de asignación basada en objetivos:

30% basado en la valoración: Cada vez que la Valoración totalmente diluida (FDV) aumenta en 1.000 millones de dólares hasta alcanzar entre 1.000 millones y 10.000 millones de dólares, se desbloquea un 1%; cuando supera los 10.000 millones de dólares, se desbloquea un 2% por cada 1.000 millones de dólares, según el promedio móvil a largo plazo.

20% basado en entrega: como la implementación del producto (completando la fase 2, Secuenciador de Descentralización).

20% basado en el rendimiento: como la operación continua normal, la capacidad de procesamiento y otros indicadores de operación a largo plazo.

10% basado en indicadores clave: como el valor de Posición de bloqueo a largo plazo (TVL), ingresos o cantidad de aplicaciones exitosas en el ecosistema.

·Continua emisión: lineal + impulsado por objetivos:

Distribución lineal: equipo de incentivos con un 2% de tokens cada año.

Impulsado por objetivos: se otorga un 3% adicional por cada superación de 20,000 millones de dólares FDV.

Ventajas

·El éxito y la salida están más estrechamente vinculados: Incentivar a los equipos fundadores interesados en crear proyectos de alta calidad, y vincular el desbloqueo de tokens con el desarrollo del producto y el éxito del proyecto.

·Más difícil salir antes a través del Comercio extrabursátil (OTC): Si el equipo planea salir a través del OTC y abandonar el proyecto, será más difícil alcanzar el objetivo, lo que podría resultar en mayores descuentos y, por lo tanto, en una mayor voluntad de Soltar salir antes.

·Objetivo claro: El aumento de hitos transparentes y cuantificables aumenta la responsabilidad, al tiempo que proporciona una dirección clara para los esfuerzos.

Desafío

·Prevenir manipulaciones: Algunos indicadores clave de rendimiento (KPI) pueden ser manipulados, por lo que se deben seleccionar cuidadosamente.

·Ejecución garantizada: Se requiere un proceso de gobernanza descentralizada o un tercero objetivo para garantizar la liberación justa del Token.

·Seleccionar un objetivo adecuado: El objetivo debe estar relacionado con el éxito a largo plazo del proyecto y reflejar diferentes niveles de complejidad.

Actualmente, hay pocas prácticas de desbloqueo impulsadas por objetivos en nuestra industria. Algunos casos relevantes incluyen:

Algorand: Extiende el período de adquisición hasta 5 años en 2019, pero permite el desbloqueo anticipado basado en la valoración de Token.

UMA: En 2021, se lanzó una distribución aérea de KPI  Opciones que se puede canjear según el valor total bloqueado (TVL) de la cartera.

**FIL：**Algunas partes están vinculadas al rendimiento de la red de almacenamiento.

Aunque estos intentos son innovadores, ninguno de ellos ha incorporado el desbloqueo impulsado por objetivos como elemento central en el diseño del vesting, o solo ha asignado una pequeña cantidad de Tokens. Parece que MetaDAO ha adoptado esta idea en su diseño central, con la esperanza de que más equipos intenten métodos similares en el futuro.

¿Es aplicable el vesting de token para los inversores tempranos?

Los inversores tempranos también necesitan estar alineados con los objetivos a largo plazo, pero tienen menos control sobre el logro de hitos específicos. En este sentido, un enfoque híbrido puede ser más adecuado (por ejemplo, una asignación lineal y basada en objetivos del 50% - 50%, en lugar del 20% - 80% del equipo).

6. Conclusión: Llamamiento a la acción

Dado que no podemos depender completamente de la regulación, especialmente cuando hay incertidumbre en su implementación, la comunidad no puede esperar a que el mercado se ajuste automáticamente. Aunque a largo plazo puede haber más proyectos que logren adaptarse al mercado (PMF) y aparezcan mejores marcos de valoración, al mismo tiempo que los participantes éticos sirven como modelos a seguir e impulsan a otros a seguir su ejemplo, podemos tomar medidas inmediatas para abordar el problema de la desalineación de incentivos:

·Enfrentar el problema: Reconocer que la mala alineación de incentivos podría socavar la base a largo plazo de la subir, la innovación y la confianza en la industria.

·Promover la transparencia: Exigir que todos los participantes del mercado divulguen información, reduzcan la asimetría de la información y promuevan decisiones más sabias.

·Responsabilizar a los infractores: Fomentar la vigilancia de la comunidad, respaldar la divulgación de las acciones de los extractores de valor y establecer mecanismos de identificación.

Diseño de Tokenvesting que promueve la innovación: Explorar métodos como desbloqueo basado en objetivos, distribución continua, oferta de tokens ilimitada y asignación de retornos convexos para incentivar un comportamiento a largo plazo.

Las mejoras en estas áreas aumentarán la probabilidad de éxito sostenible del proyecto y promoverán el desarrollo a largo plazo de la industria. Por último, vale la pena mencionar que esperaba realizar un análisis más cuantitativo de la extracción de valor en la industria, sin embargo, la falta de transparencia hace imposible obtener datos relevantes, lo que también refleja los problemas señalados en este documento.

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