El economista Peter Schiff, en una publicación reciente en X, reveló lo que él considera la principal vulnerabilidad en la estrategia de Bitcoin de Michael Saylor, a la que calificó sin rodeos como una “pirámide de Bitcoin”. En el centro de la discusión está el instrumento STRC — Acciones Preferentes Stretch — que, según Schiff, podría convertirse en la razón de la primera venta forzada de Bitcoin en la historia de Strategy (anteriormente MicroStrategy).
¿Qué es el STRC? Son acciones preferentes que operan con un principio diferente al de las acciones ordinarias de MSTR. Primero, a diferencia del precio volátil de Bitcoin, la acción STRC busca siempre cotizar exactamente a $100, lo que, según Strategy y sus economistas, hace que el instrumento sea atractivo para fondos conservadores que están prohibidos de comprar criptomonedas directamente.
Para mantener el precio de la acción en el nivel de $100 durante las caídas del mercado, Strategy debe aumentar el rendimiento, y en marzo de este año, la tasa alcanzó el 11.5% anual. Además, los titulares de STRC tienen prioridad en recibir pagos. La compañía está obligada a pagarles dividendos mensuales en dólares antes de que cualquier ganancia pueda distribuirse a los accionistas ordinarios.
¿Por qué Schiff llama a esto una “pirámide de Bitcoin”?
La esencia, en su opinión, radica en la deuda recursiva. Strategy emite STRC para obtener dólares, pero esos dólares se usan para comprar Bitcoin, mientras que Bitcoin en sí no genera flujo de caja, ya que no tiene dividendos. Por lo tanto, para pagar el 11.5% a los titulares de STRC, Saylor debe atraer nuevos inversores, lo cual Schiff considera un signo clásico de una estructura piramidal, o gastar reservas de efectivo, lo que implica vender Bitcoin.
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Por el momento, las reservas de efectivo de Strategy se estiman en $2.25 mil millones. Con la tasa actual del 11.5% y el volumen de acciones preferentes emitidas, la compañía gasta cientos de millones de dólares al año solo para mantener este instrumento de estabilidad.
Por ello, Schiff advierte que, una vez que se agoten los fondos, Saylor enfrentará una decisión. O declarar un incumplimiento en el pago de dividendos, lo que borraría el valor de STRC y colapsaría la confianza en MSTR, o comenzar a liquidar Bitcoin.
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