Goldman Sachs "repousse" les attentes de baisse des taux de la Réserve fédérale, première réduction des taux prévue en septembre

Morgan Stanley a ajusté ses prévisions concernant une baisse des taux par la Fed, reportant la première baisse de juin à septembre, et la seconde de septembre à décembre. Ce changement est dû à la hausse des prix du pétrole provoquée par le conflit au Moyen-Orient, qui alimente l’inflation et réduit l’espace pour une politique monétaire accommodante de la Fed.

Position de la Fed et ajustement des prévisions de Morgan Stanley

Après la réunion du FOMC cette semaine, le président de la Fed, Powell, a clairement indiqué qu’avant de commencer à assouplir la politique, il fallait confirmer une nouvelle amélioration de l’inflation. Morgan Stanley, dans son rapport d’analyse, souligne que les signaux envoyés lors de cette réunion montrent que la Fed reste patiente, s’en tenant à une approche dépendante des données, et n’est pas prête à agir avant que la pression inflationniste ne soit suffisamment atténuée.

Morgan Stanley décrit la position actuelle de la Fed comme étant globalement « équilibrée » — les décideurs doivent peser l’inflation encore élevée contre les signes potentiels de ralentissement économique. Cependant, la banque avertit que le chemin vers une politique accommodante devient de plus en plus incertain, surtout avec la persistance des chocs externes comme la hausse des prix du pétrole.

Les analystes de Fundstrat confirment cette analyse. Ils notent que Powell a souvent justifié la patience de la Fed ces deux dernières années en soulignant la résilience de l’économie face aux chocs externes. Mais la réaction du marché semble « comme si Powell resserrait clairement ses perspectives de politique ». Selon Fundstrat, le prochain catalyseur clé sera de voir si les données d’inflation à venir, avant la transmission complète des coûts énergétiques plus élevés, montreront une atténuation visible des prix des biens — jusqu’à ce moment, le cadre de Powell restera inchangé : prudent, conditionnel, et évitant d’agir uniquement sur des prévisions.

Effet de l’inflation par le prix du pétrole : facteurs complexes dans la trajectoire de baisse des taux

La hausse des prix du pétrole, déclenchée par le conflit au Moyen-Orient, est le principal facteur ayant fait reculer rapidement les attentes de baisse des taux. La hausse des coûts énergétiques exerce une pression sur la Fed à deux niveaux :

• Augmentation directe des attentes d’inflation : la hausse des prix de l’énergie augmente directement les mesures du PCE et du CPI de base, ce qui érode la confiance de la Fed dans la possibilité d’une baisse durable de l’inflation.
• Ralentissement du processus de normalisation de l’inflation : la poussée inflationniste alimentée par le pétrole rend plus difficile l’obtention des « signaux d’amélioration » nécessaires dans le cadre « dépendant des données » de la Fed, prolongeant en pratique la période d’attente avant une baisse des taux.

Dans ce contexte, Morgan Stanley avertit : « À moins qu’une baisse plus marquée de l’activité économique ne se produise, la baisse des taux pourrait être encore repoussée, voire ne pas se produire du tout. » Cela signifie que la Fed pourrait privilégier la maîtrise de l’inflation sur le soutien à la croissance économique, dépassant ainsi les attentes actuelles du marché.

Réaction du marché : de l’espoir d’une baisse à la « réduction de la panique »

Le vétéran du marché Ed Yardeni qualifie la réaction collective du marché cette semaine lors de la réunion de la Fed comme une « réduction de la panique » (taper tantrum). Il écrit dans son rapport : « La combinaison de la guerre et des annonces de la Fed a provoqué une panique de réduction sur le marché boursier, car les investisseurs en ont conclu que la politique monétaire pourrait être limitée dans sa capacité à gérer les conséquences économiques de la guerre. »

Avant le conflit, le marché anticipait une baisse des taux en juin et septembre, avec une possible autre avant la fin de l’année selon la situation du marché du travail et de l’inflation. Aujourd’hui, cette trajectoire est largement abandonnée, et toute révision des attentes sur les taux pourrait continuer à peser sur les actions et autres secteurs sensibles aux taux d’intérêt.

Questions fréquentes

Morgan Stanley a repoussé la première baisse des taux à septembre, cela signifie-t-il qu’il n’y en aura que deux cette année ?

Pas nécessairement. La prévision de Morgan Stanley donne un scénario relativement précis (baisse en septembre et en décembre), mais elle avertit aussi que si l’inflation liée à l’énergie persiste, ce calendrier pourrait être encore repoussé, voire qu’aucune baisse ne se produise. Les données futures sur l’inflation (notamment la variation mensuelle du PCE et du CPI) et la santé du marché du travail seront cruciales pour déterminer le moment final de la baisse des taux.

Que signifie pour le marché des cryptomonnaies le fait que la Fed « exclut » une baisse cette année ?

Un environnement de taux élevés continue généralement de peser sur les actifs risqués, y compris les cryptomonnaies — des taux d’intérêt plus élevés augmentent le coût d’opportunité de détenir des actifs sans rendement, et attirent les flux vers des actifs traditionnels plus sensibles aux taux. Cependant, certains analystes soulignent que si le report de la baisse est dû à une inflation alimentée par la géopolitique plutôt qu’à une détérioration des fondamentaux économiques, alors le récit de Bitcoin comme couverture contre l’inflation pourrait être réévalué dans ce contexte particulier.

Le « taper tantrum » évoqué par Yardeni annonce-t-il une plus grande volatilité à venir ?

Le « taper tantrum » décrit par Yardeni concerne principalement la réaction immédiate du marché, et non une prévision précise de la volatilité future. Historiquement, ces épisodes de réduction de la panique ont tendance à se calmer une fois que le marché s’adapte aux nouvelles attentes de politique, mais cela prend du temps et nécessite davantage de données. Fundstrat indique que si les données d’inflation montrent une transmission limitée des coûts énergétiques, le sentiment du marché pourrait rapidement se retourner, préparant le terrain pour une reprise des actifs risqués.