Nouveau de la SEC : les actions du S&P 500 et du Russell 1000 intégrées au statut de sûreté pour le prêt d’actions

La Securities and Exchange Commission des États-Unis (SEC) a publié une nouvelle ordonnance autorisant les courtiers négociateurs à utiliser, comme garanties admissibles lors de l’emprunt de titres auprès de grands investisseurs institutionnels, des paniers d’actions diversifiés correspondant à l’indice S&P 500 et à l’indice Russell 1000, et ce, tout en étant également applicables aux ETF non levier qui suivent ces deux grands indices. Il s’agit d’une modification majeure de la règle 15c3-3 de la loi intitulée Securities Exchange Act.

Définition centrale et champ d’application des « garanties en actions admissibles »

（Source : SEC）

La nouvelle ordonnance introduit la notion de « garanties en actions admissibles » (Qualified Equity Collateral), définies comme un ensemble diversifié de titres constituant des marges sur positions acheteur versées par des clients ou de titres détenus pour compte propre par des courtiers négociateurs, prélevés de l’indice Russell 1000 et de l’indice Standard & Poor’s 500, ainsi que des ETF non levier qui suivent les indices susmentionnés.

Les critères retenus par la SEC pour ces deux indices incluent quatre standards clés : la liquidité, la volatilité faible, la profondeur du marché et la taille des émetteurs, afin de garantir que les actions sélectionnées disposent des caractéristiques de marché nécessaires pour constituer des garanties solides.

Trois conditions d’éligibilité pour devenir un « prêteur de titres d’institution admissible »

Être qualifié en tant qu’acheteur institutionnel qualifié (QIB) : conformément à l’article 144A de la loi de 1933 intitulée Securities Act, un acheteur institutionnel qualifié

Détenir au moins 100 millions de dollars de titres en investissement propre : un portefeuille de placements en titres atteignant le seuil de 100 millions de dollars, géré sous investissement propre

Opérer via une banque mandataire : par l’intermédiaire d’une banque mandataire qui dispose de prêts sur titres impayés d’au moins 100 millions de dollars

Cadre de gestion des risques : surcouverture, règlement quotidien et conception de la période de grâce

Tout en ouvrant de nouvelles catégories de garanties, la SEC met en place des normes strictes de gestion des risques. Les courtiers négociateurs doivent fournir une surcouverture de 1% pour les prêts sur titres libellés dans des monnaies principales (euro, livre sterling, franc suisse, dollar canadien, yen japonais) et une surcouverture de 5% pour les prêts libellés dans d’autres monnaies.

Tous les actifs servant de garantie doivent être déposés auprès d’une banque ou d’un courtier négociateur inscrit, et évalués quotidiennement à leur valeur de marché. Les deux parties doivent s’accorder sur les critères de concentration et de diversification ; si les garanties ou le prêteur ne remplissent plus les conditions d’éligibilité, une période de grâce de cinq jours ouvrables est prévue afin d’effectuer les ajustements de transition.

Avant la modification des règles, les restrictions strictes de la règle 15c3-3 de la loi intitulée Securities Exchange Act limitaient très fortement les options de garanties dans le marché du prêt de titres, laissant les courtiers négociateurs avec un manque de flexibilité lorsqu’ils gèrent les opérations de prêt. La nouvelle réglementation offre aux courtiers négociateurs un espace plus large pour gérer les garanties, avec l’espoir de réduire les coûts de prêt et d’améliorer la liquidité globale du marché. À quel point les acteurs du marché adopteront à grande échelle ce nouveau cadre reste à clarifier progressivement au cours des prochains mois.

Questions fréquentes

Comment la nouvelle règle de garanties de la SEC change-t-elle le fonctionnement du marché du prêt de titres ?

Auparavant, les courtiers négociateurs ne pouvaient utiliser que des actifs traditionnels comme des liquidités, des titres du gouvernement américain, etc., en tant que garanties de prêt. La nouvelle règle autorise l’utilisation de paniers d’actions diversifiés de l’indice S&P 500 et de l’indice Russell 1000 ainsi que des ETF correspondants, élargissant le pool de garanties. Cela devrait permettre de réduire les coûts de prêt, d’améliorer la liquidité du marché et d’offrir aux investisseurs institutionnels des outils plus flexibles de gestion du capital.

Quels investisseurs peuvent utiliser les nouvelles dispositions relatives aux garanties en actions admissibles ?

La nouvelle règle s’applique uniquement aux « prêteurs de titres d’institution admissibles » répondant à des qualifications spécifiques : notamment, les investisseurs institutionnels qui deviennent légalement des acheteurs institutionnels qualifiés (QIB), ceux qui détiennent au moins 100 millions de dollars de titres via un investissement propre, ou ceux qui opèrent via une banque mandataire détenant des prêts en titres impayés d’au moins 100 millions de dollars. Ces seuils positionnent clairement la règle au niveau institutionnel ; les investisseurs particuliers n’en sont pas couverts.

Comment la SEC garantit-elle le contrôle des risques liés aux garanties en actions lors de la volatilité du marché ?

La SEC exige que toutes les garanties en actions admissibles soient évaluées quotidiennement à leur valeur de marché (Mark-to-Market) et impose des exigences de surcouverture (1% pour les monnaies principales, 5% pour les autres monnaies). Parallèlement, les deux parties doivent s’accorder sur les critères de concentration et de diversification, avec une période de grâce de cinq jours ouvrables. Ces mécanismes garantissent que la valeur de marché des garanties reste toujours suffisante pour couvrir l’exposition au risque de prêt.