Bien que OpenAI ait tout juste bouclé, mardi, la plus grande levée de fonds de l’histoire, ses actions perdent pourtant discrètement la faveur des acheteurs sur le marché secondaire privé. Dans le même temps, le concurrent Anthropic déclenche une frénésie d’achats : les investisseurs réévaluent, par des actes concrets, le potentiel futur des deux géants de l’IA.
Aucune sortie pour environ 600 millions de dollars d’actions OpenAI, la demande du marché secondaire baisse
Selon un article de Bloomberg, Ken Smythe, fondateur de la plateforme de marché secondaire Next Round Capital, a indiqué que, ces dernières semaines, plusieurs investisseurs—dont six fonds spéculatifs et des sociétés de capital-risque—s’étaient succédé pour proposer de revendre pour environ 600 millions de dollars d’actions OpenAI, mais que la réaction du marché est restée tiède :
« Nous avons dans notre base de données des centaines d’investisseurs institutionnels, mais nous ne trouvons absolument personne disposé à reprendre ces actions. En revanche, l’an dernier, des actions similaires étaient souvent écoulées en quelques jours. »
À l’heure actuelle, l’évaluation des offres pour les actions OpenAI sur le marché se situe autour de 76,5 milliards de dollars, soit près de 90 % de sa valorisation récente de 85 milliards de dollars : la baisse est nette.
(OpenAI a levé 122 milliards de dollars à une valorisation de 852 milliards de dollars ; cet argent ne suffit qu’à brûler pendant un an ?)
Les capitaux affluent vers Anthropic, la valorisation progresse de plus de 50 %
Parallèlement, Anthropic capte la majeure partie de la demande du marché. Sur la même plateforme, les acheteurs disposent déjà de jusqu’à 2 milliards de dollars de fonds, prêts à investir dans des actions Anthropic ; sur une autre plateforme de marché secondaire, Hiive, les demandes d’achat enregistrées dépassent aussi 1,6 milliard de dollars.
Adam Crawley, cofondateur d’Augment, indique que le marché valorise Anthropic à environ 60 milliards de dollars, soit plus de 50 % au-dessus de sa valorisation lors du dernier tour de financement, à 38 milliards de dollars :
« Le ratio risque-rendement actuel est plus favorable qu’avec Anthropic. Tout le monde parie que la valorisation d’Anthropic finira par rattraper, voire dépasser, celle d’OpenAI, mais si vous achetez OpenAI maintenant, les rendements à court terme comportent davantage d’incertitudes. »
Stratégies d’entreprise et structure des coûts : les investisseurs de capital-risque se tournent vers les points clés
Les analystes estiment que le changement d’attitude des investisseurs s’explique avant tout par les différences de stratégie commerciale entre les deux sociétés.
OpenAI dispose certes d’une large base d’utilisateurs grand public, mais l’expansion sur le marché plus rentable des clients entreprises progresse lentement ; de plus, l’entreprise continue d’investir des sommes considérables dans des dépenses d’infrastructure de base, ce qui maintient les coûts d’exploitation à un niveau élevé. Anthropic, elle, fait exactement l’inverse : elle a déjà pris une position dominante sur le marché des entreprises à forte marge, et la trajectoire de croissance est largement jugée prometteuse par le marché.
À noter toutefois : Morgan Stanley et Goldman Sachs ont commencé à proposer des actions OpenAI à leurs clients en gestion de fortune, sans facturer de frais de commission (carry fees). En revanche, pour les échanges d’actions Anthropic sur la plateforme de Goldman Sachs, des commissions de partage des profits, comme à l’accoutumée, sont encore perçues—environ 15 % à 20 %.
(Comment les investisseurs particuliers peuvent investir dans OpenAI ? Analyse d’une stratégie indirecte avant l’IPO)
Pressions gouvernementales et lacunes en matière de gestion : le plus grand risque pour Anthropic
Bien sûr, Anthropic n’est pas sans défis. Récemment, l’entreprise a été classée par le ministère américain de la Défense sur une liste noire des risques liés à la chaîne d’approvisionnement, et des organismes gouvernementaux l’ont ensuite interdite d’accès ; la société a déjà intenté une action en justice à ce sujet. Il y a quelques jours, un grave incident de sécurité informatique s’est aussi produit, entraînant par inadvertance la fuite du code source interne du modèle Claude, ce qui a suscité des doutes sur la gestion interne.
OpenAI, pour sa part, a annoncé mardi avoir terminé une levée de fonds historique de 122 milliards de dollars. Les sources de financement incluent des géants de la tech, des fonds de capital-risque et des investisseurs particuliers. Ainsi, même si la demande du marché primaire semble solide, ce sont souvent les flux de capitaux du marché secondaire qui reflètent le mieux le jugement réel d’investisseurs plus avisés.
L’article « Les actions d’OpenAI ne trouvent pas preneur sur le marché secondaire » ; les investisseurs se ruent vers Anthropic pour parier sur une valorisation dépassante apparaît pour la première fois sur la chaîne ABMedia (ABMedia).
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