Voir que le taux de chômage pourrait atteindre 4,5 %, la première réaction de beaucoup est que l’économie est en difficulté. Mais à ce stade actuel, la compréhension du marché de cette donnée est en réalité inversée.

Les données de l’emploi de ce soir, ce qui intéresse réellement le marché, ce n’est pas de savoir si l’emploi est facile à trouver, mais si la Fed peut encore accélérer son assouplissement. La chaîne logique derrière cela est la suivante : données d’emploi faibles → augmentation du taux de chômage → anticipation d’une baisse des taux d’intérêt → ouverture de l’espace politique. Faites attention à l’ordre, ce n’est pas le vieux schéma « économie qui se détériore et panique », mais une nouvelle compréhension selon laquelle « une économie qui s’affaiblit ouvre un espace politique ». Dans la structure actuelle du marché, cela est en fait favorable aux actifs risqués.

Alors pourquoi des données non agricoles autour de 50 000 sont-elles plus facilement acceptées par le marché ? Parce que ce que le marché craint le plus actuellement, ce n’est pas un ralentissement de la croissance, mais la nécessité de continuer à supporter des taux d’intérêt élevés. Si les données montrent un ralentissement modéré de l’emploi, sans signe de dérapage, mais avec une pression qui s’accumule progressivement, cela répond parfaitement aux attentes du marché — « assez faible pour pousser à une baisse des taux, mais pas trop faible ». Ce type de données aide le marché à dire ce qu’il veut entendre : la Fed n’a pas besoin d’être aussi dure.

Et le taux de chômage de 4,5 %, ce qui touche réellement, ce ne sont pas les personnes à la recherche d’un emploi, mais ceux qui ont déjà tout en portefeuille, en attente de confirmation de la direction. Parce que 4,5 % signifie que le marché de l’emploi commence à refroidir nettement, et que le coût politique de maintenir des taux élevés continue d’augmenter, ce qui donne de l’espace à la reprise des actifs risqués.