Vous êtes-vous déjà demandé qu'une seule action de la Banque centrale du Japon puisse faire trembler tout le marché des cryptomonnaies ? En réalité, cela reflète la rupture de la chaîne d'arbitrage.

Pour faire simple, ces vingt dernières années, la Fed et la BCE ont de temps en temps augmenté ou réduit leurs taux d'intérêt, mais qu'en est-il du Japon — qui maintient depuis longtemps des taux proches de zéro, voire une politique de taux négatifs ? Cela en a fait un réservoir de liquidités pour le système financier mondial. Sur quoi repose le marché des cryptomonnaies pour survivre ? Sur cette liquidité bon marché qui déborde. Tant que les marchés traditionnels (actions américaines, marché obligataire) sont saturés de capitaux, l'argent excédentaire se tourne vers les endroits à risque élevé, et le marché des cryptos en fait partie.

Imaginez ce scénario : la Banque centrale du Japon vous offre un prêt en yen avec un taux d’intérêt proche de zéro. Avec cet argent presque sans coût d’emprunt, vous pouvez faire de l’arbitrage. Par exemple, acheter des obligations américaines, spéculer sur le marché boursier américain, ou encore entrer dans le marché des cryptomonnaies. La différence de prix constitue votre profit — c’est l’arbitrage sans risque, essentiellement en échangeant une obligation à zéro intérêt contre un actif à rendement élevé.

Mais cette stratégie repose sur deux conditions : que le taux d’intérêt en yen reste bas en permanence, et que la fluctuation du taux de change du yen ne soit pas trop violente. Dès que la Banque centrale du Japon annonce une hausse des taux, ces deux conditions sont brisées. Le coût d’emprunt augmente instantanément, et le yen se renforce (une règle fondamentale en économie). À ce moment-là, il faut rembourser, et la différence de change devient une dépense importante, ajoutée au coût des intérêts, ce qui fait disparaître l’arbitrage, voire le rend déficitaire.

Que font alors les institutions et les fonds spéculatifs, une fois qu’ils réalisent que leurs profits ont disparu ? Ils liquident leurs positions. Beaucoup de bitcoins et autres cryptomonnaies sont vendus pour obtenir des dollars, puis reconvertis en yen, provoquant une sortie massive de capitaux du marché crypto. Pour faire simple — les créanciers réclament leur dû, tout le monde vend ses cryptos pour rembourser ses dettes. C’est pourquoi un simple cycle de hausse des taux en yen peut déclencher une réaction en chaîne dans le marché des cryptomonnaies.

Sous l’effet de cette anticipation de hausse des taux, la tolérance au risque du marché diminue, et les actifs à forte volatilité en pâtissent en premier. La chaîne logique est claire : politique de la banque centrale → coût de l’arbitrage → flux de capitaux → fluctuations de prix.