La Banque du Japon tourne officiellement la page de l'ère de l'assouplissement monétaire exceptionnel à partir de 2024, lançant pour la première fois en 17 ans un cycle de hausse des taux d'intérêt. Cette tendance est bien plus profonde qu'il n'y paraît — elle est presque devenue le tueur invisible du marché cryptographique mondial des deux dernières années.

En mars dernier, la Banque du Japon a mis fin à 8 ans de taux d'intérêt négatifs, en relevant le taux directeur de -0,1% à une fourchette de 0 à 0,1%. La réaction du marché a été relativement ordonnée, avec une baisse de seulement 5-10% pour Ethereum. Mais en juillet, la situation a changé. Le 31 juillet, la banque centrale a augmenté ses taux de 25 points de base à 0,25%, tout en annonçant un plan de réduction de son bilan, une combinaison inattendue qui a directement brisé le rythme des actifs risqués mondiaux — Ethereum est passé de 3300 dollars à environ 2100 dollars en quelques jours, une chute de plus de 35%. Ce n’est pas une simple correction douce.

En janvier cette année, une nouvelle hausse de 25 points de base a porté le taux à 0,5%. Résultat : Ethereum a connu 6 à 8 jours consécutifs de baisses, avec une chute totale d’environ 30% en une semaine, Bitcoin ayant perdu 31% sur la même période. La logique derrière ces chiffres est en fait très claire : la hausse des taux d’intérêt renforce le yen, rompant avec ce qui était un jeu d’arbitrage du yen de longue date.

Qu’est-ce que l’arbitrage du yen ? En termes simples, emprunter en yen à faible coût pour investir dans des actifs à haut risque et à fort rendement comme Bitcoin ou Ethereum. Lorsqu’il y a une appréciation du yen ou une hausse des taux, ces positions doivent être forcées à la liquidation, ce qui entraîne un retrait rapide des fonds du marché cryptographique. À quel point cette chaîne de transmission exerce-t-elle une pression sur le marché ? Chaque hausse de taux claire au cours des deux dernières années a presque toujours été accompagnée d’un recul de 20-35%, ce qui en dit long.

Mi-décembre, le marché anticipait généralement que la banque centrale augmenterait encore ses taux lors de la réunion du 18-19, pour atteindre 0,75%, un niveau inédit depuis 30 ans. Et le marché des cryptomonnaies s’était déjà anticipé à cette pression — Ethereum avait déjà franchi la barre des 3000 dollars, Bitcoin revenant autour de 80 000 dollars.

À court terme, cette volatilité devrait continuer. La corrélation entre l’évolution du taux de change du yen et le resserrement de la liquidité mondiale est devenue un point de risque à surveiller de près.