Les traders, la dernière étape de la course contre la montre commence cette semaine, demain vendredi, mais ces deux prochains jours pourraient être les plus éprouvants pour le mental depuis décembre.

Ce soir, une série d'événements majeurs à digérer : les données CPI américaines (l’impact ne devrait pas être trop important), les décisions de taux d’intérêt au Royaume-Uni et en Europe, la mise en œuvre de la hausse des taux au Japon, ainsi que la sélection des candidats à la Fed — un jeu de pouvoir à long terme derrière tout ça — avec des intérêts enchevêtrés, cela promet d’être une guerre d’usure.

Commençons par la hausse des taux au Japon. La réaction du marché est intense : les investisseurs étrangers ont acheté pour 1,4 trillion de yens de dette japonaise en une seule semaine (environ 91 milliards de dollars), et les Japonais eux aussi ne sont pas restés inactifs, transférant collectivement leurs dépôts bancaires vers le marché obligataire. Depuis le début de l’année, la taille des achats de dettes par les particuliers a dépassé 5 trillions de yens (environ 320 milliards de dollars), un record depuis 2007.

Rappelez-vous ce qu’était la dette japonaise avant ? C’était une sorte d’actif peu rentable, comme un aliment qui ne procure aucun bénéfice. Avec la hausse des taux, le rendement est passé de près de zéro à 0,7 %. Pour les investisseurs habitués à un environnement de faibles rendements, c’est une aubaine. Mettre 100 000 yens à la banque rapporte 100 yens par an, acheter des obligations d’État peut rapporter 7 000 yens, et en comparant les deux, ceux qui transfèrent leur argent peuvent faire la queue.

Du côté de la BCE, c’est plutôt le statu quo — l’inflation semble atteindre l’objectif de 2 %, et l’économie n’est pas si forte qu’elle nécessite une hausse des taux. Selon les déclarations des responsables, il est très probable que la BCE maintienne les taux ou les baisse. Les rendements des obligations européennes à court terme ne peuvent tout simplement pas augmenter, et comparés aux obligations japonaises, ces dernières sont carrément irrésistibles.

Les capitaux internationaux ne sont pas idiots, ils ont une vision claire : le rendement des obligations japonaises est bien supérieur à celui des obligations européennes. Ainsi, les obligations japonaises deviennent des actifs à faible risque mais à rendement élevé, avec une attractivité explosive.

L’essentiel cette semaine sera d’écouter la conférence de Ueda et de voir s’il est vraiment hawkish ou s’il teste l’eau, s’il a laissé entendre un plan de hausse des taux à venir. Ces détails détermineront comment le yen et les obligations japonaises évolueront.

Vous en pensez quoi ? La BCE va-t-elle rester immobile ou a-t-elle d’autres plans ? La déclaration d’Ueda sera-t-elle hawkish ou dovish ? Partagez vos idées dans les commentaires.