Résultats du T2 de PVH : La stratégie de Stefan Larsson pour revenir à la croissance dépasse les attentes malgré la compression des marges

La performance financière dépasse les attentes

PVH Corp. a annoncé des résultats du deuxième trimestre plus solides que prévu le 27 août 2025, avec un bénéfice par action atteignant 4,63 $ en base GAAP et 2,52 $ en base ajustée — dépassant largement la fourchette de 1,85 $ à 2,00 $ de Wall Street. La rentabilité de l’entreprise a été fortement soutenue par une hausse de 65 % du bénéfice net à 224,2 millions de dollars, contre $158 millions l’année précédente.

Le chiffre d’affaires a augmenté de 4,5 % en glissement annuel pour atteindre 2,167 milliards de dollars, principalement grâce à une performance solide en gros dans la région des Amériques et à une dynamique stable des marques. Malgré cette performance supérieure aux attentes, les actions ont ouvert à 81,20 $, en baisse de 1,56 % en séance, les investisseurs digérant des signaux mitigés du trimestre.

Dynamique des marques : Calvin Klein et Tommy Hilfiger en tête

Sous la direction du PDG Stefan Larsson, les deux marques phares ont montré une résilience dans un environnement de consommation volatile. Le chiffre d’affaires de Calvin Klein a augmenté de 5 %, soutenu par une accélération des ventes de sous-vêtements et de denim, ainsi que par des campagnes marketing menées par des célébrités. Tommy Hilfiger a également enregistré une croissance de 4 %, profitant de partenariats de haut niveau, notamment avec F1 The Movie et des sponsorings US Sail GP.

La force de la marque suggère que la stratégie de PVH consistant à exploiter des propriétés emblématiques et des collaborations stratégiques dans le divertissement continue de résonner auprès des consommateurs, malgré les vents contraires macroéconomiques.

Divergences régionales : forte croissance dans les Amériques, ralentissement en Asie

La performance géographique de PVH a révélé deux marchés très différents. La région des Amériques a connu une croissance rapide de 11 %, principalement grâce à un rebond plus fort que prévu des canaux de gros. L’EMEA a maintenu une dynamique modérée avec une hausse de 3 %, tandis que l’APAC a reculé de 1 % en raison de la faiblesse des canaux de gros et d’une activité de consommation languissante en Chine.

Les canaux directs aux consommateurs ont affiché une croissance stable en monnaie constante, bien que les résultats rapportés montrent une expansion de 4 % grâce à un effet de change favorable — une performance plus faible qui souligne la prudence des consommateurs dans certains marchés.

Pressions sur la rentabilité : impact sur les marges

La performance supérieure aux attentes en termes de bénéfices a masqué des défis sous-jacents en matière de rentabilité. La marge brute s’est contractée de 230 points de base pour atteindre 57,7 %, contre 60,1 % l’année précédente, en raison d’un cumul d’impacts tarifaires, de coûts de fret élevés et de dépenses promotionnelles accrues nécessaires pour maintenir l’élan des ventes.

Le résultat opérationnel non-GAAP a diminué modestement pour atteindre $178 millions contre $189 millions l’année précédente, reflétant les vents contraires sur la marge malgré de solides performances en chiffre d’affaires. Les niveaux de stocks ont augmenté de 13 %, la direction ayant anticipé la demande du T3 — une décision qui pourrait accentuer la pression sur les marges si la dépense des consommateurs déçoit.

Perspectives : optimisme prudent sur la croissance, EPS confirmé

Pour l’ensemble de l’année fiscale 2025, PVH a maintenu ses prévisions de bénéfice par action à 10,75 $–$11 , tout en relevant légèrement ses attentes de chiffre d’affaires à une croissance à un chiffre faible. Les prévisions pour le troisième trimestre indiquent un EPS compris entre 2,35 $ et 2,50 $, avec un chiffre d’affaires stable à légèrement supérieur, ce qui laisse penser que la direction prévoit une normalisation à court terme.

Stefan Larsson continue de mettre l’accent sur l’augmentation de l’attractivité des marques, l’innovation produit et la mise en œuvre de campagnes marketing mondiales disciplinées. La société a suspendu ses rachats d’actions après avoir déployé $561 millions en repurchases plus tôt dans l’année, en réorientant le capital vers des investissements en croissance organique.

La performance boursière en retrait malgré la solidité des résultats

La réaction modérée du marché reflète le scepticisme des investisseurs face aux vents contraires à court terme. Depuis le début de l’année, les actions PVH ont chuté de 23,14 %, sous-performant largement le gain de 10,08 % du S&P 500. Sur une période de 12 mois, l’action a perdu 22,13 % contre une hausse de 15,09 % pour l’indice de référence, ce qui indique une pression soutenue malgré les progrès opérationnels.

Les indicateurs à plus long terme offrent plus d’optimisme, avec un rendement sur cinq ans de 48,52 %, soulignant le potentiel de création de valeur durable du portefeuille de marques sur des horizons temporels étendus.

En résumé

Les résultats du T2 de PVH, avec une performance supérieure aux attentes et des perspectives de chiffre d’affaires, démontrent la résilience de Calvin Klein et Tommy Hilfiger dans un marché turbulent. Cependant, la compression des marges, l’accumulation de stocks et la faiblesse régionale en Asie présentent des risques à court terme qui pourraient remettre en question la narrative de Stefan Larsson sur la relance de la croissance. Les investisseurs doivent surveiller la performance du T3 et l’absorption des stocks avant de déterminer si la faiblesse actuelle du titre constitue une capitulation ou une prudence justifiée.