Mettre fin à la série de défaites : La dynamique de Caterpillar est-elle durable jusqu'en 2026 ?

Après près de deux ans de vents contraires persistants, Caterpillar Inc. CAT signale un point d'inflexion significatif. Le fabricant d'équipements lourds a révélé que le troisième trimestre 2025 a enregistré des gains de volume généralisés totalisant 1,55 milliard de dollars - une inversion frappante qui marque seulement la deuxième fois depuis début 2023 que toutes les grandes lignes commerciales se sont développées simultanément. Ce développement survient alors que l'entreprise tente de se libérer de l'un de ses cycles les plus difficiles, soulevant des questions critiques sur la possibilité que cet élan puisse persister.

L'anatomie de la récupération : Où la croissance a émergé

Le rebond n'était pas confiné à un seul pilier. Énergie & Transports a mené avec $870 millions en volumes additionnels, les Industries de la Construction ont contribué avec $568 millions, et les Industries des Ressources ont ajouté $138 millions. Cette expansion tri-segment représente un net départ par rapport au modèle du deuxième trimestre, lorsque seule l'Énergie & Transports a entraîné des améliorations tandis que les deux autres segments continuaient de se contracter.

Le moment de cet engagement multi-segment est particulièrement remarquable. Les Industries de la Construction avaient enduré sept trimestres consécutifs de détérioration du volume, tandis que les Industries des Ressources avaient lutté pendant huit trimestres consécutifs de déclin—s'étendant jusqu'au début de 2024. La performance de l'entreprise pour l'année 2024 a reflété cette faiblesse prolongée, avec des volumes chutant de 3,5 milliards de dollars avant de se détériorer d'un milliard supplémentaire de dollars au premier trimestre de 2025.

Le trimestre précédent avait déjà signalé le début d'une reprise, affichant une modeste augmentation de volume de $237 millions représentant une croissance de 1,5 %. Ce résultat du T2 a interrompu une série de six trimestres de pertes, mais manquait de l'ampleur désormais évidente dans la performance du T3.

Comprendre les moteurs et les obstacles sous-jacents

Le déclin prolongé est le résultat d'une convergence de défis structurels. La normalisation des stocks des concessionnaires a comprimé les ventes à court terme, la demande sur le marché final est restée anémique dans la plupart des régions, et le malaise persistant du secteur immobilier en Chine a directement supprimé les achats de grandes excavatrices, une catégorie de produits fondamentale pour la division des industries de la construction.

Cependant, les courants macroéconomiques récents menacent de faire dérailler ce retour naissant. Le secteur manufacturier américain a enregistré une contraction pendant huit mois consécutifs jusqu'en octobre, avec l'indice des nouvelles commandes se détériorant pendant deux mois consécutifs. Ces indicateurs suggèrent que les pressions sur la demande restent ancrées dans les chaînes d'approvisionnement industrielles malgré les prévisions optimistes de Caterpillar pour le quatrième trimestre.

La direction prévoit une forte croissance des ventes d'une année sur l'autre au quatrième trimestre, soutenue par une accélération continue du volume dans les trois segments. Les modèles analytiques suggèrent une progression du volume de 4,7 % jusqu'à la fin de l'année 2025, avec une expansion accélérée de 5,7 % attendue pour 2026, à condition qu'une performance positive persiste dans chaque segment d'activité.

Comment les concurrents naviguent des pressions similaires

Terex Corporation ()/market-activity/stocks/tex[TEX] continue à lutter contre une contraction organique constante. Le segment de Traitement des Matériaux de l'entreprise fait face à des conditions de marché final déprimées dans les applications de béton en Amérique du Nord, tandis que son segment Aérien absorbe une allocation de capital réduite de la part des clients de location mettant l'accent sur l'entretien plutôt que sur les dépenses d'expansion. Cela s'est traduit par sept trimestres consécutifs de croissance organique négative dans les deux divisions.

Komatsu Ltd. ()/market-activity/stocks/kmtuy[KMTUY] a connu une compression de volume analogue, avec son segment Équipements de Construction, Miniers et Utilitaires en déclin au cours de l'exercice 2024 et du premier semestre de l'exercice 2025. L'entreprise prévoit actuellement une demande stable à légèrement négative pour le reste de l'exercice 2025 par rapport à l'année précédente, un outlook considérablement plus prudent que celui de Caterpillar.

Positionnement de valorisation et trajectoire des bénéfices

Caterpillar affiche actuellement un multiple C/B à terme de 25,96X, se négociant légèrement au-dessus de la médiane de l'industrie de 24,75X. La prime de valorisation reflète la confiance des investisseurs dans le fait que la dynamique de reprise de l'entreprise se poursuivra tout au long du cycle prévu.

Cependant, la dynamique des bénéfices présente un tableau mitigé. Les estimations consensuelles anticipent une baisse des bénéfices de 16,03 % d'une année sur l'autre pour 2025, bien que les revenus devraient progresser de 2 %. Les perspectives pour 2026 s'éclaircissent considérablement, les analystes modélisant une croissance des bénéfices de 18,4 % associée à une expansion des revenus de 7,7 %. Notamment, les estimations des bénéfices pour 2025 et 2026 ont augmenté au cours des 60 derniers jours civils, signalant la confiance des analystes dans le récit de reprise.

L'action porte actuellement une désignation Zacks Rank #3 (Hold), reflétant une conviction équilibrée concernant la trajectoire à court terme dans un contexte macroéconomique incertain.

Conclusion : La question critique

Les récentes avancées de performance de Caterpillar démontrent qu'une reprise cyclique peut émerger même dans des environnements de demande contraints. L'expansion de volume des trois segments au T3 représente un renversement tangible de la faiblesse précédemment enracinée. Pourtant, la durabilité reste l'incertitude pivot. Que cette reprise se renforce ou s'avère éphémère dépend en grande partie de la stabilisation des conditions macroéconomiques et du retour à un mode d'expansion de la demande sur le marché final pour les équipements de construction et d'exploitation minière, plutôt que de simplement se stabiliser.