Les ménagères japonaises détiennent environ 14 000 milliards de dollars d'actifs familiaux et, depuis plus de vingt ans, jouent un rôle non négligeable sur les marchés financiers mondiaux grâce à des stratégies d'arbitrage en yen. Leur stratégie typique consiste à emprunter des yens à faible taux d'intérêt pour investir dans des actions et des obligations américaines, profitant des écarts de taux de change et de rendement. Cette approche de gestion financière apparemment douce soutient en réalité une partie de la demande sur le marché des capitaux américain.

La situation a changé cette année. La Réserve fédérale a surpris en inversant sa politique, en commençant un cycle de baisse des taux d'intérêt, tandis que la Banque du Japon agissait à l'opposé en émettant des signaux de hausse des taux. Ce contraste de politiques a directement contrecarré la logique commerciale de l'Arbitrage – le coût d'emprunt augmente, l'espace de rendement se rétrécit. L'espace d'arbitrage qui était autrefois stable s'est effondré en quelques semaines, et une grande quantité de capitaux est confrontée à la nécessité de liquider ses positions.

La réaction suivante est un retrait d'argent à grande échelle prévisible : les obligations d'État américaines sont vendues, les actions technologiques subissent des pressions, et le taux de change du dollar par rapport au yen japonais fluctue de plus en plus. Des milliers de milliards de dollars sortent comme une marée qui se retire, révélant les risques habituellement cachés dans le marché.

Ce n'est pas un événement totalement imprévisible. En 2022, le gouvernement japonais a déjà vendu massivement des obligations américaines pour stabiliser le taux de change. Aujourd'hui, l'exode collectif des capitaux privés pourrait aggraver les réactions en chaîne sur le marché. En particulier, dans les fonds à effet de levier et le marché des produits dérivés, cette vague de capitaux pourrait déclencher une série de risques de liquidation.

Lorsque les décisions de gestion financière des ménages se transforment en moteurs de flux de capitaux mondiaux, la vulnérabilité du marché est amplifiée. Cette tempête est loin d'être terminée, au cours des mois à venir, les fluctuations des taux de change, les ajustements des rendements obligataires et les pressions de liquidité sur les marchés boursiers méritent une attention particulière. Les actifs cryptographiques, en tant qu'une autre classe d'actifs risqués, ne peuvent pas échapper à cette évolution de la répartition mondiale des fonds.