La valorisation du marché atteint des niveaux extrêmes alors que l'incertitude politique menace la tendance haussière : ce que révèlent les données de la Fed sur les pressions sur les prix à venir

Quand l’histoire se répète : les valorisations boursières atteignent des sommets dangereux

Alors que 2026 approche, le S&P 500 se trouve à un carrefour. Jusqu’à fin décembre 2025, l’indice a augmenté de 17 % sur l’année, marquant potentiellement une troisième année consécutive de gains à deux chiffres, principalement alimentés par l’euphorie de l’intelligence artificielle. Pourtant, sous la surface, des signaux inquiétants clignotent en rouge.

L’indice se négocie actuellement à un multiple de bénéfices anticipés de 21,8 — environ 10 % au-dessus de sa moyenne quinquennale et environ 18 % supérieur à la ligne de base sur 10 ans. Ce niveau n’avait pas été atteint depuis le sommet de la bulle internet et les valorisations liées à la pandémie de 2020. Le ratio CAPE Shiller du S&P 500 se situe maintenant à 40,7, un chiffre qui n’a été atteint qu’une seule fois auparavant : en 2000, lorsque la folie de la bulle internet atteignait son apogée.

L’histoire offre un contexte inconfortable. Les deux précédents cas ont précédé de fortes baisses du marché.

Comment les changements de politique créent des dégâts économiques cachés

Le récit autour des tarifs douaniers a dominé les conversations des investisseurs tout au long de 2025. Après avoir mené une campagne anti-inflation, l’administration en place a rapidement mis en œuvre des droits de douane étendus, promettant un soulagement économique.

Mais une analyse récente de la Réserve fédérale de son agence de San Francisco révèle une image bien plus complexe. Les mécanismes en jeu montrent pourquoi la mise en œuvre des politiques produit souvent des conséquences inattendues.

Lorsque les droits de douane augmentent les coûts des biens étrangers, les entreprises absorbent d’abord la pression sur leurs marges avant de répercuter les dépenses sur les consommateurs — le chemin classique de l’inflation. Cependant, des prix plus élevés déclenchent des changements comportementaux. À mesure que le pouvoir d’achat s’érode, les consommateurs réduisent leurs dépenses. Les entreprises voyant leurs ventes diminuer alors que leurs coûts d’entrée augmentent doivent faire un choix difficile : restructurer leurs opérations ou réduire leur personnel.

Les effets de l’inflation se manifestent dans les tendances du chômage. Le taux de chômage aux États-Unis s’élève désormais à 4,6 %, son niveau le plus élevé depuis 2021. Parallèlement, les prix à la consommation ont légèrement refroidi. Cette divergence illustre la conclusion de la Fed : les politiques tarifaires peuvent temporairement freiner l’inflation par la destruction de la demande, mais au prix d’une détérioration du marché du travail.

Les dynamiques à long terme racontent une autre histoire. À mesure que les entreprises réorganisent leurs chaînes d’approvisionnement et retrouvent leur pouvoir de fixation des prix, l’inflation s’accélère progressivement. Le soulagement à court terme se transforme en augmentations structurelles des coûts intégrées dans toute l’économie.

Le scénario à double risque

Les conditions actuelles du marché présentent un scénario de risque compressé. Des valorisations approchant des extrêmes historiques coïncident avec l’émergence de vents contraires économiques. Si le schéma historique se répète, une correction semble probable en 2026.

Parallèlement, l’analyse de la Fed suggère que les pressions inflationnistes risquent de refaire surface à mesure que les entreprises ajustent leurs structures opérationnelles. Pour les investisseurs, cela crée un scénario où la diversification du portefeuille devient essentielle. Les positions spéculatives concentrées dans des secteurs volatils pourraient subir des pressions particulières.

Une position prudente dès maintenant — y compris des réserves de liquidités suffisantes pour acheter des actifs de qualité lors de potentielles baisses — permet aux investisseurs de naviguer dans la volatilité qui pourrait émerger. Les entreprises ayant fait preuve de résilience à travers les cycles économiques méritent une priorité dans la construction du portefeuille.

La collision entre des valorisations tendues et des conséquences politiques émergentes ne laisse que peu de marge d’erreur. Les investisseurs ignorant ces signaux d’alerte risquent de tirer des leçons coûteuses sur les cycles du marché de première main.