Jeu sur les terres rares et l'uranium : parier sur MP ou Energy Fuels dans la course aux minéraux critiques

Deux poids lourds américains façonnent la stratégie nationale en matière de minéraux critiques domestiques. MP Materials MP, basé à Las Vegas avec une capitalisation boursière de 9,6 milliards de dollars, domine en tant que seule opération à grande échelle d’extraction et de traitement de terres rares en Amérique du Nord via son site de Mountain Pass. Energy Fuels UUUU, basé à Lakewood avec une valorisation de 3,58 milliards de dollars, est leader dans la production d’uranium et s’est diversifié dans les éléments de terres rares (REEs) à sa White Mesa Mill dans l’Utah — le seul site de traitement d’uranium conventionnel entièrement opérationnel du pays.

Pour les investisseurs pesant l’exposition à la demande croissante de REEs — composants essentiels dans la technologie propre, les systèmes de défense et l’énergie renouvelable — comprendre la position stratégique de chaque entreprise, leur trajectoire financière et leurs catalyseurs de croissance est crucial.

La valorisation raconte une partie de l’histoire

MP Materials se négocie à un ratio prix/chiffre d’affaires prospectif de 23,15X, tandis qu’Energy Fuels affiche un multiple plus élevé de 41,55X. Cet écart de valorisation reflète le sentiment du marché : la voie plus claire de MP vers la rentabilité et sa production établie lui confèrent une prime, tout en restant moins cher que son concurrent. Au cours des 12 derniers mois, MP Materials a surpassé Energy Fuels avec une hausse de 228,8 % contre 182,1 %, suggérant une confiance institutionnelle dans l’exécution de la première.

L’avantage intégré de MP : de l’uranium aux aimants avancés

MP Materials opère en tant que seul producteur verticalement intégré de terres rares en Amérique, contrôlant toute la chaîne de valeur, de l’extraction à la fabrication d’aimants avancés. Cette année a été marquée par deux développements majeurs : un partenariat d’approvisionnement à long terme avec Apple AAPL pour fournir des aimants en terres rares issus de matériaux recyclés, et un accord stratégique avec le Département de la Défense pour accélérer la capacité de production d’aimants. La installation 10X, soutenue par le DoD, portera la fabrication d’aimants en terres rares aux États-Unis à 10 000 tonnes métriques par an, desservant à la fois la défense et le secteur commercial.

Les résultats du troisième trimestre 2025 révèlent une dynamique de production malgré une pression sur les marges à court terme. La production de NdPr (néodyme/praséodyme) a atteint un record de 721 tonnes métriques, en hausse de 51 % par rapport à l’an dernier, bien que la production d’oxyde de terres rares (REO) ait diminué de 4 % à 13 254 tonnes métriques. Le segment Matériaux a vu ses revenus chuter de 50 % à 31,6 millions de dollars, l’absence de ventes de concentrés compensant la forte hausse des prix du NdPr en oxyde et en métal. Les revenus du segment Magnétisme ont atteint 21,9 millions de dollars, avec une montée en puissance de la production commerciale en cours jusqu’à la fin de l’année.

L’entreprise a enregistré une perte de 0,10 $ par action au T3 — plus serrée que la perte de 0,12 $ de l’an dernier — car des dépenses accrues sur des projets avancés et des coûts administratifs ont dépassé les gains opérationnels. La direction prévoit un retour à la rentabilité d’ici le T4 2025, soutenu par l’Accord de Protection des Prix du Département de la Défense (effet au 1er oct. 2025), qui offre une stabilité des revenus et une protection des marges.

Double exposition d’Energy Fuels : force de l’uranium, croissance des REE

Energy Fuels adopte une stratégie bifurquée, tirant parti de la polyvalence de la White Mesa Mill. Depuis 2022, l’installation produit à l’échelle commerciale du carbonate de REE mélangé ; la production de NdPr (en utilisant des spécifications d’oxyde pour des applications de qualité automobile) a commencé commercialement en 2024. Parmi les étapes clés récentes, la production pilote d’oxyde de dysprosium (Dy) en juillet 2025, avec le lancement imminent de la production pilote de terbium (Tb) et de samarium (Sm) prévue pour le T1 2026.

Une avancée cruciale est survenue lorsque l’oxyde de dysprosium de haute pureté d’Energy Fuels a passé les normes de qualification pour la production d’aimants permanents en terres rares d’un grand constructeur automobile sud-coréen. Combiné à la qualification précédente de l’oxyde de NdPr, Energy Fuels est devenue la première entreprise américaine à détenir des certifications pour les REE légers et lourds pour des applications d’aimants permanents — une étape significative dans la reconstruction des chaînes d’approvisionnement nationales.

Les opérations d’uranium ont stimulé la croissance des revenus au T3 2025 : le chiffre d’affaires total a bondi à 17,7 millions de dollars (en hausse de 337,6 % par rapport à l’an dernier), porté par la vente de 240 000 livres d’uranium à un prix moyen de 72,38 $ la livre. Cependant, les coûts ont augmenté plus rapidement — les coûts liés aux revenus ont explosé de 592 % à 12,78 millions de dollars, la société vendant des volumes plus importants à des coûts d’acquisition par livre plus élevés. La société a enregistré une perte de 0,07 $ par action, stable par rapport à l’an dernier malgré un triplement du chiffre d’affaires. La situation financière sans dette d’Energy Fuels offre une flexibilité pour l’expansion des capacités, tandis que son portefeuille international — comprenant le projet Donald en Australie (potentiellement en production d’ici fin 2027), Toliara à Madagascar et Bahia au Brésil — offre une diversification à long terme des REE.

Estimations de bénéfices & sentiment des analystes

Les estimations consensuelles divergent fortement. MP Materials prévoit une perte plus importante en 2025 de 0,22 $ par action mais devrait atteindre 0,68 $ de bénéfice par action en 2026. Les estimations d’Energy Fuels suggèrent une perte de 0,35 $ en 2025, se réduisant modestement à 0,06 $ en 2026. Les récentes révisions des estimations de MP montrent une amélioration des prévisions pour 2025, tandis que celles pour 2026 se sont légèrement assouplies. Les estimations d’Energy Fuels ont tendance à la baisse pour les deux années, signalant une prudence des investisseurs quant à la réalisation des échéances.

Le calcul de l’investissement

MP Materials bénéficie d’avantages structurels : intégration verticale, partenariats prestigieux (Apple, DoW), montée en puissance prouvée de la production, et visibilité à court terme sur la rentabilité. Son ratio P/S prospectif de 23,15X — bien qu’une prime — semble justifié compte tenu de la confiance dans l’exécution.

Energy Fuels offre une diversification via une double exposition uranium-REE et des actifs internationaux, mais fait face à une incertitude de rentabilité à court terme. Sa valorisation de 41,55X reflète davantage l’engouement pour ses capacités en REE qu’une performance financière actuelle.

Pour les investisseurs priorisant les fondamentaux à court terme, l’efficacité de la valorisation et une exécution dé-risquée, MP Materials détient actuellement l’avantage. Energy Fuels séduit ceux qui recherchent une option à plus long terme dans les marchés de l’uranium et des terres rares, acceptant une volatilité plus élevée et un retard dans la rentabilité en échange.