Les valorisations du marché atteignent des extrêmes : ce que 2026 pourrait signifier pour la performance des actions

La remarquable rally du marché boursier en quatrième année a suscité un débat général sur la possibilité qu’un krach soit imminent. Deux indicateurs de valorisation critiques — le ratio CAPE et l’indicateur Buffett — envoient actuellement des signaux d’alerte qui rivalisent avec les niveaux observés lors de la bulle Internet. Pourtant, les schémas historiques suggèrent que l’histoire pourrait être bien plus nuancée.

Comprendre les valorisations actuelles du marché

Le ratio P/E de Shiller, développé par l’économiste Nobel Robert Shiller, se situe actuellement autour de 40 — plus du double de sa moyenne historique de 17. Ce métrique lisse les cycles de bénéfices en comparant le prix actuel du S&P 500 à ses bénéfices ajustés à l’inflation sur 10 ans. Chaque fois que ce ratio est resté élevé au-dessus de 30 pendant de longues périodes, les investisseurs ont assisté à des baisses supérieures à 20 %. La dernière fois que nous avons vu des lectures supérieures à 40, c’était lors de l’éclatement de la bulle technologique avant 2000.

L’indicateur de valorisation préféré de Warren Buffett — la capitalisation boursière totale des États-Unis divisée par le PIB national — tourne maintenant autour de 225 %. Des lectures supérieures à 160 % sont considérées comme fortement surévaluées. Ce métrique a approché 200 % avant le krach technologique de 2000. De tels extrêmes ont incité Buffett à accumuler une réserve de liquidités importante ces dernières années.

L’effet de l’élection de 2026

Un facteur souvent négligé est que 2026 sera une année d’élections de mi-mandat, créant des vents contraires structurels pour le marché. Les données historiques depuis 1950 montrent que le S&P 500 affiche en moyenne un rendement de seulement 0,3 % dans les 12 mois précédant ces élections, avec des retraits notables du pic au creux étant courants.

Cependant, la situation après l’élection s’éclaircit considérablement. Depuis 1939, le S&P 500 n’a jamais enregistré de rendements négatifs dans les 12 mois suivant une élection de mi-mandat, avec des gains moyens atteignant 16,3 % depuis 1950.

Ce que l’histoire des marchés haussiers révèle

La rallye actuelle entre dans sa quatrième année, ce qui indique généralement une période de croissance à venir. Les marchés haussiers ont duré en moyenne cinq ans et demi depuis 1950. Plus frappant : chaque marché haussier de trois ans s’est prolongé d’au moins cinq ans au cours des 50 dernières années. Lorsque le S&P 500 progresse de plus de 35 % en six mois — comme cela s’est produit plus tôt cette année — le marché a systématiquement augmenté 12 mois plus tard, avec un gain moyen de 13,4 %.

Le débat séculaire vs. cyclique sur l’IA

Le cœur de l’argument de valorisation repose sur une seule question : les bénéfices issus de l’IA et des infrastructures de centres de données sont-ils (structurels à long terme) ou (cycliques temporaires) ?

Si cela ne représente qu’un autre cycle des semi-conducteurs, alors les actions de mégacaps comme Nvidia, Alphabet, Amazon et Microsoft semblent surévaluées. Nvidia se négocie à 25 fois ses bénéfices futurs, tandis qu’Alphabet, Amazon et Microsoft se négocient en dessous de 30 fois — des valorisations qui paraissent coûteuses si la croissance se stabilise.

Inversement, si le déploiement de l’infrastructure IA se déroule comme une tendance séculaire de plus d’une décennie, ces entreprises restent sous-évaluées, et les métriques de valorisation traditionnelles deviennent moins pertinentes.

Perspectives du marché pour 2026

L’équilibre entre ces signaux concurrents suggère une issue nuancée. Bien que le ratio CAPE et l’indicateur Buffett signalent des valorisations prolongées, tous deux examinent les bénéfices historiques plutôt que le potentiel de profit futur. Le consensus actuel des analystes indique que de nombreuses actions technologiques de premier plan sont raisonnablement évaluées sur la base des métriques à venir, à condition qu’elles maintiennent leur dynamique de croissance des revenus.

Les facteurs cycliques domineront probablement les mouvements des prix des actions en 2026 plus que les préoccupations purement liées à la valorisation. Un léger recul au cours du premier semestre, dû à l’incertitude préélectorale, semble plausible. Mais le schéma historique après une élection de mi-mandat suggère un rallye significatif par la suite, aboutissant à une année globalement positive.

Un krach boursier reste peu probable, même si des corrections importantes pourraient survenir. Les investisseurs devraient privilégier des stratégies d’achat périodique (dollar-cost averaging), en maintenant des allocations disciplinées dans des fonds indiciels de base plutôt que d’essayer de synchroniser le marché.