L'or face à une chute historique alors que la hausse du dollar et l'augmentation des marges écrasent les métaux précieux

Le complexe des métaux précieux a connu une journée brutale mercredi, avec l’or et l’argent entrant dans une correction sévère. Les contrats à terme sur l’or de février ont chuté à un plus bas de 2,5 semaines, en baisse de 1,03 % pour clôturer à -45,20, tandis que l’argent a subi une baisse encore plus marquée de 9,39 %, dévalant à un plus bas d’une semaine alors que les contrats de mars ont plongé de -7,316. Cet effondrement coordonné révèle la tempête parfaite qui frappe actuellement le marché des métaux.

La Tempête Parfaite : Marges, Force du dollar et Pressions sur les rendements

Le déclencheur immédiat de la chute de l’or est venu de la deuxième hausse de marge du CME en une seule semaine. Cette mesure ferme a obligé les traders à déposer des garanties supplémentaires, déclenchant des liquidations en cascade parmi les positions à effet de levier. Parallèlement, l’indice du dollar a atteint un sommet d’une semaine, en hausse de +0,07 %, alors que les demandes d’allocations chômage aux États-Unis ont surpris à la baisse, en chutant de 16 000 pour atteindre un plus bas d’un mois à 199 000. Ces données sur l’emploi plus fortes que prévu ont renforcé le récit d’une Fed restrictive, même si la politique à plus long terme reste incertaine.

Les rendements des notes du Trésor ont augmenté fortement parallèlement à la force du dollar, créant un double vent contraire pour l’or et l’argent, qui portent des coûts d’emprunt implicites qui augmentent avec les taux réels. Le yen a chuté à un plus bas d’une semaine contre le dollar (USD/JPY +0,21 %), tandis que l’EUR/USD a glissé à un plus bas d’une semaine (-0,03 %), soulignant la domination large du dollar malgré les questions persistantes sur l’avenir politique du président de la Fed, Powell.

L’avenir divisé de la Fed : Où cela laisse-t-il les métaux ?

L’incertitude entourant le prochain président de la Fed a créé des courants contradictoires sur les marchés. Alors que le président Trump a indiqué qu’il « pourrait encore » licencier Powell, Bloomberg a rapporté que le directeur du Conseil économique national, Kevin Hassett, est le principal candidat pour le remplacer — et Hassett est considéré comme nettement dovish. Ce changement potentiel vers une politique plus accommodante soutiendrait normalement l’or comme couverture contre une politique monétaire laxiste en 2026, mais les marchés n’anticipent qu’une probabilité de 15 % d’une baisse de 25 points de base lors de la réunion FOMC du 27-28 janvier.

La décision de décembre de la FOMC d’injecter $40 milliard par mois en achats de T-bills ajoute une couche supplémentaire de complexité. Bien que cette injection de liquidités devrait théoriquement soutenir les métaux précieux comme couverture contre l’inflation monétaire, les dégâts techniques à court terme causés par la compression des marges dépassent ces soutiens structurels.

Pourquoi les banques centrales restent des acheteurs inébranlables

Malgré la chute de l’or, les banques centrales n’ont montré aucun signe de fléchissement. La PBOC de Chine a augmenté ses réserves d’or de 30 000 onces pour atteindre 74,1 millions d’onces troy en novembre — marquant treize mois consécutifs d’accumulation. Les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes métriques d’or au T3, en hausse de 28 % par rapport au T2, ce qui indique que les gestionnaires de réserves considèrent l’or comme un actif stratégique malgré les fluctuations de prix à court terme.

Les positions longues dans les ETF or ont atteint un sommet de 3,25 ans juste avant la correction, avec les longues ETF argent atteignant des sommets de 3,5 ans. Cela suggère que, bien que les spéculateurs de trading soient en train d’être évacués, les investisseurs macroéconomiques voient toujours les métaux précieux comme un ballast essentiel pour le portefeuille face à l’incertitude tarifaire et aux risques géopolitiques couvrant l’Ukraine, le Moyen-Orient et le Venezuela.

Le contexte divergeant des banques centrales

En regardant vers l’avenir, le cas fondamental pour l’or reste mitigé. La BOJ devrait resserrer de 25 points de base supplémentaires en 2026, tandis que la BCE semble prête à maintenir sa politique inchangée — mais la Fed devrait assouplir d’environ 50 points de base. Cette tendance d’assouplissement de la Fed, couplée à l’intention apparente de Trump de nommer un successeur dovish à Powell, devrait finalement soutenir le complexe des métaux précieux. Cependant, la voie immédiate à la baisse semble bien ancrée alors que les pressions sur les marges et la dynamique du dollar continuent de dominer l’action des prix.