Les métaux précieux sont en chute alors que la hausse du dollar domine le trading de fin d'année

L’or et l’argent ont subi une forte baisse mercredi, avec l’or COMEX de février chutant de 1,03 % et l’argent COMEX de mars plongeant de 9,39 %. La chute n’était pas aléatoire — plusieurs facteurs ont conspiré pour faire plonger les prix du lingot aux niveaux les plus bas récents (l’or a atteint un creux en 2,5 semaines, l’argent est tombé à un plus bas en 1 semaine).

Qu’est-ce qui a déclenché la panique des métaux ?

Le principal responsable était une hausse de marge annoncée par le CME sur les métaux précieux — la deuxième augmentation cette semaine. Lorsque les marges augmentent, les traders doivent déposer plus de liquidités pour maintenir leurs positions, ce qui entraîne des vagues de liquidation qui se propagent vers le bas. Ajoutez à cela la montée de l’indice dollar à un sommet en 1 semaine (+0,07%), et vous avez la recette d’un massacre des métaux.

Des rendements plus élevés des obligations américaines ont agi comme le troisième couteau : ils rendent l’or et l’argent sans rendement moins attractifs par rapport aux rendements obligataires. La hausse des rendements est survenue suite à une chute inattendue des demandes hebdomadaires d’allocations chômage aux États-Unis, qui ont diminué pour atteindre un plus bas en 1 mois à 199 000 (les marchés s’attendaient à une hausse à 218 000). Normalement, cela indique une position hawkish de la Fed, soutenant la force du dollar.

Pourquoi le dollar a-t-il été renforcé ?

La force du dollar a été alimentée par plusieurs facteurs au-delà des données du marché du travail. La faiblesse du marché boursier mercredi a déclenché une demande de fuite vers la sécurité pour le dollar. Cependant, les vents contraires sous-jacents au dollar persistent : les attentes de coupures de taux par la Fed (environ -50 bp en 2026), anticipant une nomination dovish du nouveau président de la Fed sous l’influence de l’administration Trump, pèsent sur les perspectives à long terme du dollar. La focalisation de l’administration sur d’éventuels changements de président de la Fed (avec Kevin Hassett comme favori le plus dovish) introduit une incertitude politique.

L’USD/JPY a augmenté de 0,21 % alors que le yen s’affaiblissait à un plus bas en 1 semaine, bien que les échanges soient restés faibles avec les marchés japonais fermés pour un jour férié bancaire. L’EUR/USD a baissé de 0,03 % alors que le dollar conservait la main, tandis que les marchés allemands fermés pour les vacances du Nouvel An maintenaient une faible activité sur l’euro.

La lueur d’espoir pour les haussiers du métal

Malgré le carnage de mercredi, le support structurel reste intact. Les banques centrales continuent d’accumuler de l’or de manière agressive — la PBOC de Chine a ajouté 30 000 onces en novembre seulement (maintenant à 74,1 millions d’onces troy), marquant le treizième mois consécutif d’augmentation des réserves. Les banques centrales mondiales ont collectivement acheté 220 MT d’or au T3, en hausse de 28 % par rapport au T2.

Le positionnement des fonds soutient également le complexe des métaux : les positions longues ETF or ont atteint un sommet en 3,25 ans mardi, tandis que les longues ETF argent ont atteint un sommet en 3,5 ans. Le programme d’achat mensuel de T-bills par la Fed $40 d’un milliard de dollars (lancé à la mi-décembre) injecte de la liquidité dans le système financier, créant un soutien sous-jacent pour les actifs alternatifs.

Les risques géopolitiques — Ukraine, tensions au Moyen-Orient, incertitudes au Venezuela — ainsi que la crainte croissante des tarifs de l’administration Trump maintiennent la demande de refuge pour les métaux précieux. Alors que la politique de la Fed tend vers un assouplissement et que l’incertitude persiste quant aux nominations à la direction, les métaux pourraient retrouver leur stabilité malgré la volatilité à court terme.