Derrière les jalons de livraison de Lucid : pourquoi Wall Street reste sceptique malgré des gains trimestriels consécutifs

Le paradoxe de la croissance sans rentabilité

Pour comprendre où en est Lucid Motors aujourd’hui, il faut considérer ce que les premiers investisseurs de Tesla ont vécu : un investissement de 10 000 $ dans Tesla lors de son IPO aurait aujourd’hui valu environ 2,9 millions de dollars — un rendement qui écrase les 66 000 $ que vous empocheriez avec la même mise sur le S&P 500. Cette hausse astronomique explique pourquoi les investisseurs institutionnels et particuliers continuent de suivre de près les nouveaux constructeurs automobiles comme Lucid, malgré leur volatilité. Pourtant, voici la vérité gênante : des records de livraison consécutifs ne se traduisent pas automatiquement par une appréciation du cours.

Sept trimestres consécutifs de demande en accélération

Les chiffres principaux de Lucid semblent inattaquables. La société a livré plus de 4 000 véhicules rien qu’au troisième trimestre — son septième trimestre consécutif à dépasser ses résultats précédents. Cela représente une hausse de 23 % par rapport au deuxième trimestre et une augmentation de 46 % en glissement annuel. Pour mettre cela en contexte, une telle dynamique chez un constructeur naissant devrait indiquer une traction de marché imparable.

Le SUV crossover Gravity est devenu la pierre angulaire de cette accélération. Initialement prévu comme un rêve lointain, la montée en cadence de la production a navigué à travers des turbulences dans la chaîne d’approvisionnement — notamment des pénuries aiguës de magnets chinois qui ont contraint l’industrie automobile dans son ensemble durant les mois de printemps. De plus, la société a dû faire face à des pressions tarifaires et à la fin de l’incitation fiscale fédérale de 7 500 $. Pourtant, malgré ces vents contraires opérationnels, la production du Gravity s’est stabilisée et a entamé une phase critique.

La mise sur le pari de Marc Winterhoff sur le segment Touring

Le PDG par intérim Marc Winterhoff a mis en jeu une crédibilité considérable en misant sur l’expansion du marché accessible de Lucid. Le Gravity possède un potentiel six fois supérieur à celui de la berline phare Air — une réalité mathématique qui devrait théoriquement soutenir l’élan de livraison pendant des années.

La stratégie de lancement en plusieurs niveaux de la société — débutant avec les variantes Grand Touring et Dream Edition à forte marge — a maintenant évolué. Le modèle de base Gravity Touring, récemment introduit, offre enfin un prix de 80 000 $, longtemps attendu, en dessous des concurrents premium tout en conservant 560 chevaux et une accélération de 0 à 60 en moins de 4 secondes. « La Lucid Gravity Touring ouvre un nouveau public pour la marque Lucid », a déclaré Marc Winterhoff, en soulignant l’autonomie et la densité de performance du véhicule dans son segment.

La crise de liquidités sous les chiffres de livraison en hausse

Mais c’est ici que le récit se fissure. Malgré des livraisons record, la valeur boursière de Lucid a chuté de 52 % en trois mois. La cause n’est pas une faiblesse de la demande — c’est un problème structurel de consommation de trésorerie couplé à des prévisions financières manquées.

La société a revu à la baisse ses prévisions de production annuelle à 18 000-20 000 unités, se fixant finalement sur le seuil inférieur. Plus critique encore, Lucid n’a pas réussi à dépasser les attentes de Wall Street en termes de chiffre d’affaires et de bénéfices au troisième trimestre. La société continue de perdre de l’argent à un rythme insoutenable pour un constructeur encore non rentable.

Pour faire face à ses contraintes de liquidités immédiates, Lucid a étendu son crédit par prêt à terme à tirage différé, passant de $750 millions à $2 milliards. Parallèlement, elle a levé environ $975 millions via des obligations convertibles senior arrivant à échéance en 2031, dont les fonds ont principalement été consacrés au refinancement des obligations senior arrivant à échéance en 2026. Ces manœuvres ont offert une flexibilité financière à court terme tout en minimisant la dilution des actionnaires — mais elles indiquent une dépendance continue au capital.

Le défi non résolu : évoluer sans rentabilité

Voici le dilemme de l’investisseur. Lucid a effectivement généré un élan opérationnel impressionnant en termes de livraisons. Cependant, la société fait face à une transition existentielle : augmenter la production tout en réduisant simultanément les coûts unitaires pour approcher la rentabilité. La plupart des constructeurs matures peinent avec cet équilibre ; pour une startup à capital limité, c’est extrêmement précaire.

Les records de livraison, pris isolément, sont des métriques de vanité. La verdict sévère du marché — reflété par la dégradation du cours — identifie à juste titre que Lucid a optimisé le volume au détriment de la durabilité financière. Jusqu’à ce que la société démontre des voies crédibles vers un flux de trésorerie positif et une expansion des marges, ces records trimestriels consécutifs risquent de ne pas impressionner les investisseurs disciplinés en quête de rendements ajustés au risque.