Les paris sur une baisse des taux de la Fed pèsent sur le dollar alors que la faiblesse du yen ajoute de la complexité

Performance du dollar et pressions sous-jacentes

L’indice dollar a progressé de 0,15 % vendredi, porté par des baisses de l’euro et du yen, qui ont tous deux atteint leurs plus bas niveaux en 1,5 semaine face au dollar. La hausse des rendements des bons du Trésor a soutenu l’avantage en taux d’intérêt du dollar, bien que les gains aient été limités car la vigueur des marchés actions a réduit la demande de refuge. L’indicateur d’activité manufacturière de décembre s’est établi à 51,8, correspondant précisément aux attentes consensuelles.

Le paysage monétaire révèle des vents contraires structurels plus profonds auxquels sont confrontés les haussiers du dollar. La tarification du marché ne prévoit désormais qu’une probabilité de 15 % d’une réduction de taux de -25 points de base lorsque la Réserve fédérale se réunira les 27-28 janvier. En regardant vers 2026, les attentes montrent que la Fed pourrait réduire ses taux d’environ -50 bp, tandis que la Banque du Japon devrait augmenter ses taux de +25 bp supplémentaires et que la Banque centrale européenne devrait maintenir sa position actuelle. Cette divergence est significative lorsqu’on considère des paires majeures comme le taux de conversion de 100 milliards de yens en USD et la dynamique plus large des marchés émergents.

Inquiétudes concernant une direction dovish à la Fed

Une préoccupation émergente pour la force du dollar provient de la spéculation selon laquelle le président Trump nommera un dirigeant accommodant pour diriger la Réserve fédérale début 2026. Selon un rapport de Bloomberg, le directeur du Conseil économique national, Kevin Hassett, serait le favori pour le poste et est largement considéré par les marchés financiers comme le candidat le plus accommodant. Une telle nomination pourrait probablement affaiblir l’attrait à long terme du dollar.

En outre, la Fed a lancé un programme d’achat mensuel de $40 milliards de bons du Trésor, début décembre, renforçant ainsi la liquidité du système financier. Cette mesure contraste fortement avec le resserrement des conditions monétaires ailleurs dans le monde.

L’euro sous pression face à des signaux mitigés

L’EUR/USD a chuté à un plus bas en 1,5 semaine vendredi, clôturant en baisse de -0,22 % dans un contexte de renforcement du dollar. Les données manufacturières de décembre dans la zone euro ont déçu, avec le PMI révisé à la baisse de -0,4 point à 48,4 contre 49,2 précédemment. Parallèlement, la masse monétaire M3 de novembre a augmenté de +3,0 % en glissement annuel, dépassant la prévision de +2,7 % et marquant le rythme le plus élevé en quatre mois. Les marchés dérivés intègrent actuellement une probabilité nulle d’une hausse des taux de la Banque centrale européenne lors de la réunion du 5 février.

Yen japonais en baisse malgré un volume de trading faible

Le yen japonais a déprécié jusqu’à un plus bas en 1,5 semaine face au dollar vendredi, en raison de rendements obligataires élevés qui ont pesé sur la devise. La fermeture des marchés pour les vacances au Japon a entraîné des volumes de trading inférieurs à la moyenne. Les marchés n’attribuent aucune chance à une hausse des taux de la Banque du Japon lors de la prochaine réunion le 23 janvier.

Métaux précieux pris entre forces opposées

Les marchés à terme ont affiché un momentum divergent vendredi, l’or de février se stabilisant en baisse de -11,50 points (-0,26 %), tandis que l’argent de mars a gagné +0,412 (+0,58 %). Les vents contraires incluaient la valorisation renforcée du dollar et des niveaux plus élevés de rendements obligataires mondiaux, tous deux traditionnellement négatifs pour le bullion. Une contrainte supplémentaire provient de l’augmentation des marges requises — la CME a augmenté les marges sur les métaux précieux pour la deuxième fois en sept jours, obligeant les traders à déployer des capitaux supplémentaires et déclenchant certaines liquidations forcées.

Les facteurs de soutien restent importants. L’activité d’accumulation des banques centrales continue de soutenir le marché, notamment la Banque populaire de Chine, qui a augmenté ses réserves d’or de +30 000 onces pour atteindre 74,1 millions d’onces troy en novembre — la treizième augmentation mensuelle consécutive. Les achats mondiaux d’or par les banques centrales ont atteint 220 tonnes métriques au troisième trimestre, soit une hausse de +28 % par rapport au deuxième trimestre, selon les données du Conseil mondial de l’or.

Les flux d’investissement restent constructifs, avec des positions longues sur les ETF or atteignant un sommet en 3,25 ans mardi, et les avoirs en ETF argent atteignant un pic en 3,5 ans ce même jour. L’incertitude géopolitique autour de la politique tarifaire et des tensions régionales en Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela maintient la demande de refuge. De plus, l’anticipation d’une politique monétaire plus accommodante de la part d’une Fed potentiellement dovish continue de soutenir le complexe des métaux précieux en tant que réserve de valeur, notamment compte tenu des injections de liquidités récentes de la Réserve fédérale.