Les préoccupations concernant la concentration du marché éloignent les stratégistes d'investissement de la domination des grandes entreprises technologiques

La contestation de la concentration continue des géants de la tech

Après plus d’une décennie et demie à soutenir les plus grandes entreprises technologiques de l’indice S&P 500, le stratège en investissement renommé Ed Yardeni a réévalué sa position sur ce qu’on appelle les “Magnifiques Sept”. Son changement d’avis réfléchi reflète des préoccupations croissantes quant à la concentration profonde des valorisations du marché parmi seulement sept entreprises — un groupe qui représente désormais près de 35 % de l’indice pondéré par la capitalisation boursière.

L’influence dominante des Magnifiques Sept a créé un environnement où les questions émergentes sur la durabilité et les multiples de valorisation deviennent de plus en plus difficiles à ignorer. Alors que les capacités en intelligence artificielle ont captivé l’imagination des investisseurs, la question fondamentale demeure : les investissements massifs dans l’infrastructure par ces géants de la tech se traduiront-ils par des retours proportionnels ?

Pourquoi le changement de Yardeni est important

Le passage de Yardeni d’une position optimiste à une position neutre sur la grande tech marque un tournant pour un stratège dont la thèse de surpondération technologique a été une pierre angulaire de ses recommandations depuis 2010. Lors d’une apparition sur CNBC, il a exprimé la tension centrale du marché actuel :

“Je surpondérais le marché américain et particulièrement la grande tech depuis 15 ans, et cela a porté ses fruits. Mais il faut finir par examiner de manière critique les niveaux de concentration. La Magnifiques Sept peuvent-elles vraiment dominer chacun des 493 autres entreprises de l’indice ? Les mathématiques ne soutiennent tout simplement pas une érosion indéfinie des parts de marché dans l’univers plus large.”

Sa réévaluation indique une restructuration fondamentale des dynamiques concurrentielles. Les Magnifiques Sept passent d’une relation de coopération à une compétition directe, tout en étant confrontés à l’irruption de plus petites entreprises technologiques plus agiles et de startups. Cette pression concurrentielle multi-fronts semble susceptible d’éroder à la fois la domination du marché et les marges bénéficiaires à terme.

Les “Impressionnantes 493” comme nouvelle frontière

Plutôt que d’abandonner totalement les actions, Yardeni redirige sa conviction vers les 493 autres entreprises du S&P 500 — qu’il appelle les “Impressionnantes 493”. Sa thèse repose sur une observation économiquement éclairée : toutes les entreprises, tous secteurs confondus, intègrent de plus en plus la technologie dans leurs opérations et modèles commerciaux.

“La réalité émergente est que chaque entreprise devient une entreprise technologique d’une manière ou d’une autre”, explique Yardeni. “Les organisations développent ces capacités en interne ou les adoptent de l’extérieur. Les gains de productivité issus de cette intégration technologique généralisée ne font que commencer.”

Recommandations sectorielles pour 2025 et au-delà

Les secteurs recommandés par Yardeni pour cet environnement de marché sont :

• Industrie - Entreprises positionnées pour bénéficier des investissements dans l’infrastructure et de l’automatisation
• Finance - Entreprises de services exploitant l’avancée technologique pour plus d’efficacité
• Santé - Une recommandation récemment renforcée face aux changements démographiques et économiques

Le secteur de la santé mérite une attention particulière dans cette analyse. Malgré des années de sous-performance et un enthousiasme limité des investisseurs, il reste le plus grand contributeur à la croissance économique à long terme. Alors que les baby-boomers traversent leurs années plus avancées, la demande pour les services de santé va augmenter de manière significative — créant à la fois des vents favorables démographiques et des opportunités d’investissement.

La réalité de la valorisation

L’idée centrale derrière cette réorientation stratégique est simple : les entreprises exceptionnelles méritent des valorisations premium, mais uniquement lorsque ces primes s’alignent avec des attentes de croissance réalistes et des profils de rendement. De nombreuses entreprises axées sur l’intelligence artificielle démontrent un véritable avantage technologique et un potentiel de marché. Cependant, l’investisseur éclairé doit exiger une validation plus rigoureuse des projections de flux de trésorerie avant d’engager du capital à ces niveaux de prix.

En revanche, les entreprises industrielles, financières et de santé se négocient actuellement à des multiples de valorisation plus raisonnables par rapport à leurs perspectives de croissance et leur pouvoir de bénéfice. Cette asymétrie crée des scénarios de rendement ajusté au risque plus favorables pour les investisseurs disciplinés prêts à regarder au-delà de l’attraction gravitationnelle des Magnifiques Sept.

La leçon à retenir : les cycles de marché récompensent ceux qui identifient les dislocations émergentes entre valorisation et fondamentaux — et ces dislocations les plus importantes ne résident pas forcément là où l’attention du consensus se concentre actuellement.