Comment Su Zhu a construit et perdu un empire crypto : La montée et la chute de Three Arrows Capital

Lorsque la poussière est retombée en septembre 2023, Su Zhu se tenait à l’aéroport de Singapour Changi, un passeport falsifié à la main — pas le milliardaire fondateur que tout le monde connaissait autrefois, mais un fugitif risquant jusqu’à 10 ans de prison. La mansion $50 million a été saisie, les actifs numériques qui semblaient inestimables avaient disparu, et le roi de la cryptomonnaie était devenu une histoire d’avertissement du jour au lendemain.

La naissance d’une célébrité crypto

Su Zhu n’est pas né sous les projecteurs. En 2012, il n’était qu’un autre trader chez Deutsche Bank, travaillant dans l’ombre. Mais l’entrepreneur ambitieux de Singapour avait de plus grands rêves. En co-fondant Three Arrows Capital (3AC) avec Zoe Cruz, Su Zhu s’est transformé en l’une des figures les plus visibles du crypto d’ici 2021. Il est devenu célèbre pour ses mouvements audacieux, ses positions agressives, et une confiance particulière qui hypnotisait l’industrie. Son manuel semblait simple : aller vite, prendre des risques, et ne jamais hésiter.

La personnalité était magnétique — Su Zhu parlait de “super cycles” sur Twitter tout en dépensant des millions en NFT rares, tout en contrôlant des milliards d’argent d’autrui. Des investisseurs fortunés, des fonds spéculatifs établis, et des plateformes de prêt croyaient tous en lui. Three Arrows Capital ressemblait à une forteresse de richesse construite sur une stratégie solide.

C’était sur le papier.

La machine de l’effet de levier

Le secret derrière la croissance astronomique de 3AC n’était pas du génie — c’était un emprunt sans fin. Su Zhu a transformé Three Arrows Capital en un dispositif d’emprunt sans égal. L’argent affluait de Genesis, BlockFi, Voyager, et d’innombrables autres créanciers. Mais au lieu de déployer le capital stratégiquement, il empruntait davantage pour soutenir les prêts précédents. Cette pyramide de dettes n’était viable que tant que les prix des cryptos continuaient de grimper.

La stratégie était une marche sur un fil, déguisée en innovation financière. En 2022, la fondation commençait déjà à craquer — Su Zhu ne voulait tout simplement pas le reconnaître. Quand vous utilisez $2 milliard d’actifs pour emprunter $1 milliard, vous ne créez pas de la valeur. Vous créez de la fragilité.

L’effondrement commence : l’implosion de LUNA

Mai 2022 a tout changé. LUNA s’est effondrée, et avec elle, l’investissement de $500 million de Three Arrows Capital a disparu en quelques jours. La plupart des observateurs l’ont considéré comme une simple baisse de marché. Ils avaient tort.

Alors que Bitcoin et d’autres actifs crypto s’effondraient, les mathématiques de l’effet de levier devenaient une arithmétique brutale. Quand la garantie chute de 50 %, votre dette ne diminue pas — elle augmente de façon exponentielle en termes relatifs. Le milliard emprunté a soudainement ressemblé à un rocher écrasant la société de l’intérieur. Les créanciers qui croyaient en la vision de Su Zhu ont maintenant exigé le remboursement. La réponse ? Silence. Su Zhu est devenu invisible, disparaissant des canaux de communication comme s’il n’avait jamais existé.

La faillite et la tentative d’évasion

Three Arrows Capital a officiellement fait faillite, laissant derrière elle un déficit de dette de 3,5 milliards de dollars. Les répercussions ont secoué toute l’industrie — Genesis, BlockFi, Voyager, et d’autres plateformes ont fait face à l’insolvabilité. Des milliers d’investisseurs ont découvert que leurs fortunes avaient été mises en jeu dans une structure aussi stable qu’une maison de cartes.

Mais Su Zhu n’est pas resté sur place. Il a fui à Dubaï, tentant de maintenir un style de vie luxueux pendant que les autorités réglementaires se rapprochaient. La mascarade a duré jusqu’en septembre 2023, lorsqu’il a été arrêté à l’aéroport de Singapour Changi en tentant de quitter le pays avec un passeport frauduleux. Le roi de la cryptomonnaie était devenu un détenu en attente de condamnation pour fraude et autres charges, risquant potentiellement une décennie derrière les barreaux.

Ce que la chute révèle sur la crypto

L’histoire de Su Zhu ne concerne pas vraiment la malchance — c’est une question de mauvaise gestion à grande échelle. Il a confondu volatilité et opportunité, effet de levier et stratégie, sentiment du marché et modèle d’affaires durable. L’empire semblait inébranlable parce que l’apparence en était la seule fondation.

La leçon dure : La vraie richesse n’est pas ce que vous gagnez lors d’une course haussière. C’est ce que vous retenez lorsque la gravité reprend ses droits. L’effet de levier est un outil qui fonctionne dans un sens jusqu’à ce qu’il fonctionne soudain dans l’autre avec une force catastrophique. Su Zhu a appris cette leçon de la manière la plus coûteuse — en devenant un exemple plutôt qu’un innovateur.

Three Arrows Capital semblait autrefois invincible. Aujourd’hui, Su Zhu fait face à la prison, ses actifs sont liquidés, et sa réputation est en cendres. L’histoire sert de rappel brutal : dans la crypto, comme sur tous les marchés, les gains qui viennent trop facilement précèdent souvent les pertes qui perdurent.