Signaux contradictoires sur le marché des trésoreries alors que les données sur l'emploi occupent le devant de la scène

Les marchés obligataires ont débuté la nouvelle année sur un terrain incertain, avec des rendements du Trésor américain en hausse en début de semaine avant de retomber dans une zone plus volatile à la fin de la semaine. L’absence de tendance claire souligne l’attente du marché concernant les indicateurs du marché du travail à venir, qui pourraient remodeler les évaluations des revenus fixes.

Le véritable catalyseur arrive cette semaine, alors que les marchés se préparent à une série de publications sur l’emploi. Le rapport sur l’emploi de l’ADP sera publié mercredi, préparant le terrain pour les chiffres plus suivis des non-farm payrolls prévus pour vendredi — le premier rapport officiel sur l’emploi depuis septembre dernier. Ces publications sont largement considérées comme des points d’inflexion potentiels pour les trajectoires des rendements du Trésor.

Des prévisions divergentes signalent l’incertitude

Les économistes restent divisés sur la dynamique du marché du travail. Capital Economics prévoit une amélioration modérée des conditions d’embauche, anticipant une baisse du taux de chômage de 4,6 % à 4,5 %. Ce scénario soutiendrait généralement des rendements du Trésor plus élevés, les marchés intégrant une économie résiliente.

Citigroup, cependant, envisage une trajectoire différente. La banque prévoit que le taux de chômage pourrait en réalité augmenter à 4,7 %, ce qui indiquerait un affaiblissement potentiel du marché du travail. Une telle lecture pourrait déclencher une fuite vers la sécurité, pesant potentiellement sur les rendements alors que les investisseurs cherchent refuge dans la dette publique.

La tension fondamentale entre ces perspectives illustre parfaitement l’état actuel des marchés des revenus fixes — pris entre des narratifs concurrents sur la dynamique économique à l’approche de 2024.