Pourquoi le TIR est-il votre boussole dans les investissements en revenu fixe ?

Lorsque vous cherchez à placer votre capital dans des obligations ou des titres de créance, vous faites face à une réalité inconfortable : deux obligations peuvent offrir le même coupon annuel mais des rendements totalement différents. La raison ? Le prix auquel vous les achetez. C’est ici qu’intervient le Taux de Rendement Interne, une métrique fondamentale que de nombreux investisseurs négligent.

La TIR n’est pas qu’un chiffre : c’est votre véritable rentabilité

La TIR (Taux de Rendement Interne) représente la rentabilité réelle que vous obtiendrez d’un investissement en revenu fixe, mesurée en pourcentage. Contrairement au coupon que vous voyez annoncé, la TIR inclut tous les facteurs qui affectent votre gain : les paiements périodiques que vous recevrez et la différence entre ce que vous avez payé et ce que vous récupérerez à l’échéance.

Imaginez deux scénarios : vous achetez une obligation à 94,5 euros alors que sa valeur nominale est de 100 euros, contre une autre à 107,5 euros. Bien que toutes deux versent un coupon annuel de 6 %, votre rentabilité finale sera radicalement différente. Dans le premier cas, vous gagnez parce que l’obligation revient à sa valeur nominale de 100 euros. Dans le second, vous perdez parce que vous aurez payé 7,5 euros de plus.

Comment fonctionne le prix et la rentabilité d’une obligation

Toute obligation a un cycle de vie clair : vous l’achetez, vous recevez des coupons périodiques (généralement annuels, semestriels ou trimestriels) et à l’échéance, on vous rembourse la valeur nominale plus le dernier coupon. Cependant, sur le marché secondaire, les prix fluctuent constamment.

Lorsque vous acquérez une obligation à la par, vous payez exactement sa valeur nominale. Si vous l’achetez en dessous de la par, vous bénéficiez d’une décote par rapport au nominal. Si c’est au-dessus de la par, vous payez une prime. Ce dernier scénario est celui que de nombreux investisseurs ignorent jusqu’à l’échéance, où ils se rendent compte qu’ils ont perdu de l’argent.

La TIR est justement l’outil qui capture cette réalité complète : elle regroupe les coupons que vous recevrez avec le gain ou la perte que vous obtiendrez par la différence de prix.

TIR face à d’autres taux : clarifier les confusions courantes

Il est facile de confondre la TIR avec d’autres indicateurs de rentabilité. Le TIN (Taux d’Intérêt Nominal) est simplement le pourcentage convenu sans prendre en compte les coûts additionnels. Le TAE (Taux Annuel Effectif), quant à lui, inclut les frais et commissions — c’est pourquoi un prêt avec un TIN de 2 % peut avoir un TAE de 3,26 %.

Dans les assurances d’épargne, il existe l’Intérêt Technique, qui intègre le coût de l’assurance vie liée au produit. Comprendre ces distinctions est essentiel pour comparer des investissements sans se faire avoir.

Comparaison pratique : pourquoi le coupon peut vous mentir

Considérez cet exemple réel : vous avez une obligation A qui verse 8 % de coupon contre une obligation B qui verse 5 %. Il semble évident de choisir A, n’est-ce pas ? Mais si l’obligation A cote à 105 euros (sur la par) et la B à 100 euros, leurs TIR racontent une histoire différente :

• Obligation A : coupon de 8 % mais TIR de 3,67 %
• Obligation B : coupon de 5 % mais TIR de 4,22 %

L’obligation B est en réalité plus rentable. Le problème de l’A est que le surcoût de 5 euros pénalise la rentabilité nette jusqu’à l’échéance.

Exemple de calcul : voir la TIR en action

Supposons une obligation cotant à 94,5 euros, versant 6 % annuel et arrivant à échéance dans 4 ans. En appliquant la formule de la TIR (qui actualise tous les flux futurs), on obtient une TIR de 7,62 %.

Prenez maintenant la même obligation mais cotant à 107,5 euros. La TIR chute à 3,93 %. La différence est énorme : ce surcoût initial gruge plus de 3 points de pourcentage de rentabilité.

Facteurs qui influencent la TIR : ce qu’il faut surveiller

Trois éléments principaux déterminent la TIR d’une obligation, et les comprendre vous permet d’intuiter la rentabilité sans faire de calculs complexes :

Le coupon : Plus le coupon est élevé, plus la TIR est grande. Moins le coupon est élevé, plus la TIR est faible. Cela paraît évident, mais rappelez-vous que le coupon n’est qu’une partie de l’équation.

Le prix d’achat : C’est le facteur décisif. Un prix bas multiplie votre rentabilité, tandis qu’un prix élevé l’érode. La revalorisation vers la valeur nominale est inévitable, donc acheter à bon prix est un avantage.

Caractéristiques particulières : Certains obligations (convertibles, indexées à l’inflation, etc.) ont des variables additionnelles qui affectent la TIR. Par exemple, une obligation convertible peut voir sa rentabilité modifiée selon l’évolution de l’action sous-jacente.

L’avertissement final : rentabilité versus risque de crédit

C’est ici que réside le vrai danger. La TIR vous montre la rentabilité théorique, mais ne vous protège pas du risque d’insolvabilité de l’émetteur. Lors de la crise grecque, les obligations grecques à 10 ans ont atteint une TIR supérieure à 19 % — un chiffre absurde qui reflétait un risque existentiel.

Si l’émetteur fait faillite, les obligations ne valent plus rien, peu importe la TIR calculée. C’est pourquoi utiliser la TIR comme seule boussole est risqué. Il faut toujours vérifier la qualité de crédit derrière le chiffre : qui émet l’obligation ? Quelle est sa capacité de paiement ? Que disent les agences de notation ?

La TIR est votre outil le plus puissant pour comparer les rentabilités réelles en revenu fixe, mais utilisez-la conjointement avec une analyse du risque de crédit. C’est la seule façon de prendre des décisions d’investissement vraiment éclairées.