En 2025, l’euro s’est apprécié de 14% par rapport au dollar, mais Wall Street s’est divisée en deux camps sur les perspectives du dollar américain pour 2026 — certains prédisent une appréciation de l’euro à 1,25, tandis que d’autres anticipent une chute à 1,12. Quelle est la logique centrale derrière cette divergence ?

Divergence clé dans la politique des banques centrales américaines et européennes

La Banque centrale européenne s’est arrêtée. Dans un contexte de résilience durable de l’économie européenne et de reflux progressif de l’inflation, le consensus du marché considère que le cycle de baisse des taux de la BCE est terminé. Citi prévoit que la BCE maintiendra son taux directeur à 2%, ce jusqu’à fin 2027.

La Réserve fédérale continue de relâcher les vannes. Les grands investisseurs de Wall Street ne sont pas d’accord sur le rythme de baisse des taux de la Fed en 2026, mais tous s’attendent à des baisses. Goldman Sachs, Morgan Stanley et Bank of America prédisent que la Fed réduira les taux de deux fois pour un total de 50 points de base en 2026, tandis que JPMorgan et Deutsche Bank sont plus prudentes, prévoyant une seule baisse de 25 points de base.

Cela crée un jeu classique de différentiel de taux : les taux européens restent élevés, les taux américains continuent de baisser, le différentiel euro-dollar se réduit, et la pression à l’appréciation de l’euro augmente en conséquence.

Fondamentaux économiques : l’Allemagne est la variable clé

L’économie européenne se renforcera-t-elle en 2026 ? Tout dépend de l’Allemagne. Si le plan massif de relance budgétaire préconisé par le gouvernement allemand se concrétise, il deviendra le principal moteur de la croissance économique européenne. Cependant, le risque politique en France reste suspendu, ce qui pourrait entraver la performance globale.

Comment évaluer l’économie américaine ? Les divergences sont également importantes. Bank of America et Goldman Sachs sont toutes deux optimistes sur la croissance économique américaine en 2026, mais Moody’s chante une chanson contraire — le marché du travail américain stagne, et une fois que les dividendes de l’intelligence artificielle s’estompent, l’économie risque de dérailler.

Prédictions institutionnelles : confrontation entre optimistes et pessimistes

Camp bullish : fourchette cible 1,20-1,25

JPMorgan estime que l’expansion budgétaire allemande et la croissance économique européenne soutiendraient une appréciation modérée de l’euro, prévoyant de dépasser 1,20 au deuxième trimestre 2026, et pourraient même atteindre 1,25 si les données américaines s’avèrent faibles.

Deutsche Bank est également optimiste, arguant que la reprise de la zone euro dirigée par l’Allemagne, associée aux avantages potentiels d’un accord de paix dans le conflit russo-ukrainien, pourrait faire dépasser 1,20 à la mi-2026 et approcher 1,25 à la fin de l’année.

La logique de Morgan Stanley est une hausse suivie d’une baisse — la réduction du différentiel euro-dollar au premier semestre pousse l’euro à 1,23, et dans un scénario haussier, pourrait même atteindre 1,30, mais au second semestre, avec un affaiblissement des fondamentaux européens et une résilience économique américaine affichée, il retombera à 1,16 à la fin de l’année.

Camp bearish : fourchette cible 1,12-1,13

Standard Chartered jette de l’eau froide : si la relance budgétaire allemande ne parvient pas à redynamiser efficacement l’économie, la BCE pourrait être contrainte de suivre avec des baisses de taux pour faire face aux chocs externes, ce qui pèserait sur l’euro. Elle prévoit que l’euro/dollar chute à 1,13 à la mi-2026, puis s’enfonce davantage à 1,12 à la fin de l’année.

Barclays est également pessimiste, préoccupée principalement par une détérioration significative des termes de l’échange de la zone euro, avec des risques à la baisse pour les prévisions de croissance et les niveaux d’inflation déjà relativement élevés. Elle prévoit une chute à 1,13 à la fin de l’année.

Contradiction centrale dans les prévisions du cours du dollar

Les optimistes parient que le risque d’un atterrissage brutal de l’économie européenne est faible et que l’espace de baisse des taux de la Fed est limité ; les pessimistes parient plutôt que l’Europe ne peut s’en sortir et que la résilience économique américaine dépasse les attentes.

Que ce soit 1,25 ou 1,12 pour l’euro/dollar en 2026, la réponse se trouvera probablement dans ces trois variables : l’effet de la relance budgétaire allemande, les données d’emploi américaines et la situation russo-ukrainienne.