Le Bitcoin plonge dans une impasse de fin d'année : 23 milliards de dollars d'options en suspens, la hausse des taux au Japon n'a pas réussi à sauver la situation

Alerte de volatilité déclenchée par une énorme expiration d’options

À l’approche du début 2026, le Bitcoin se trouve dans une situation délicate. Environ 23 milliards de dollars d’options arriveront à échéance vendredi prochain, ce qui représente plus de la moitié des contrats en cours sur la plus grande plateforme d’options mondiale, Deribit. Les traders intègrent une prime de risque à la baisse persistante, et l’environnement de marché devient de plus en plus instable.

Mercredi, lors des heures de négociation américaines, une volatilité extrême de plus de 130 milliards de dollars a été observée, avec des positions longues et courtes successivement liquidées. La capitalisation totale du marché des cryptomonnaies a connu des fluctuations violentes autour de 3 000 milliards de dollars, Bitcoin ayant brièvement augmenté de 4 % pour atteindre 89 430 dollars, avant de tout reperdre. À l’heure actuelle, le Bitcoin se négocie autour de 92 640 dollars, soit une baisse d’environ 26 % par rapport à son sommet historique de 126 080 dollars début octobre.

Banque du Japon : la hausse des taux déjà intégrée, l’aversion au risque toujours présente

Vendredi, la Banque du Japon a augmenté comme prévu son taux d’intérêt directeur de 25 points de base à 0,75 %, atteignant un sommet d’environ 30 ans. Cette décision aurait dû entraîner une appréciation du yen, déclenchant une liquidation massive des arbitrages en yen et une vague de « fuite vers la sécurité ». Cependant, la réalité n’a pas été aussi alarmante que certains observateurs l’avaient anticipé.

Le yen s’est effectivement affaibli face au dollar, passant de 155,67 à 156,03. Bitcoin a immédiatement réagi, passant de plus de 86 000 dollars à 87 500 dollars. Mais cette hausse n’a été qu’éphémère. La réaction du marché est restée modérée principalement parce que : la décision de hausse des taux a été largement anticipée, et les capitaux spéculatifs ont continué à détenir des positions longues sur le yen ces dernières semaines, ce qui a limité la possibilité d’un rallye du yen après l’annonce.

Plus important encore, même après la hausse, les taux d’intérêt réels (ajustés à l’inflation) au Japon restent négatifs, et l’environnement monétaire demeure accommodant. La déclaration de la Banque centrale japonaise indique clairement qu’en raison de la hausse des coûts d’importation et de la fermeté des prix domestiques, l’inflation devrait rester supérieure à 2 % sur une période prolongée. Cependant, cela ne modifie pas le fait que les taux japonais restent bien inférieurs à ceux des États-Unis, ce qui n’incite pas à une liquidation massive des arbitrages en yen attendue.

Les positions short dominent, la fin d’année sous pression accrue

La structure des positions reste clairement orientée à la baisse. La volatilité implicite sur 30 jours a retrouvé près de 45 %, et l’indicateur de skew tourne autour de -5 %, reflétant la perception que les traders intègrent un risque de baisse continu sur le premier et le deuxième trimestre. La pression persistante des portefeuilles inactifs à long terme continue de faire baisser le prix spot.

Il est particulièrement intéressant d’observer la distribution des positions d’options arrivant à échéance autour du 26 décembre. Les options d’achat (call) sont principalement concentrées autour de 100 000 et 120 000 dollars, ce qui indique une certaine optimism quant à une reprise technique de fin d’année. Mais à court terme, les positions short dominent clairement, avec une forte concentration de puts autour de 85 000 dollars, représentant environ 1,4 milliard de dollars en contrats en cours, ce qui pourrait créer un effet de « magnétisme » à l’approche de l’échéance.

Facteurs catalyseurs futurs et amplification de la volatilité

Après l’échéance des options, le marché devrait se repositionner en fonction de deux principaux catalyseurs : d’une part, la décision du MSCI du 15 janvier, qui pourrait exclure de l’indice les « sociétés de trésorerie d’actifs numériques » détenant plus de 50 % de leurs actifs en cryptomonnaies ; d’autre part, une nouvelle vague d’entrées de positions longues couvertes. La conjonction de ces facteurs pourrait accentuer la volatilité à la baisse tout en limitant le potentiel de hausse.

Le Bitcoin a déjà chuté de 23 % cette année, s’apprêtant à connaître le trimestre le plus faible depuis le deuxième trimestre 2022, lorsque l’effondrement de TerraUSD et Three Arrows Capital avait secoué tout le secteur. Actuellement, le Bitcoin peine à retrouver ses niveaux clés, et le marché semble s’être installé dans une impasse fragile.

Malgré une volatilité encore élevée et une position globalement défensive, la perspective d’un début d’année tumultueux maintient une certaine prudence à la hausse. C’est la véritable image actuelle du Bitcoin : un marché qui ne parvient pas à rebondir, sous la pression de l’expiration des options, de l’incertitude politique et de la nécessité de couvrir des pertes, cherchant difficilement à survivre.