Sterling sous surveillance alors que le plan fiscal du Royaume-Uni se précise – Le marché surveille la prévision EUR/GBP

La livre sterling britannique traverse une étape critique alors que la Chancelière Rachel Reeves dévoile la stratégie fiscale du gouvernement à 12h30 GMT aujourd’hui. Les acteurs du marché surveillent de près la manière dont le Royaume-Uni prévoit de faire face à son déficit fiscal important, qui devrait atteindre environ 30 milliards de livres sterling par an suite aux engagements de dépenses annoncés. La solution proposée consiste à prolonger le gel des seuils de l’impôt sur le revenu tout en mettant en œuvre des augmentations ciblées des prélèvements secondaires.

Tarification du marché et réactions initiales

Les premières évaluations suggèrent que le cadre budgétaire a été largement anticipé par les marchés. Cependant, une incertitude considérable persiste quant au calendrier et à la répartition des mesures de consolidation fiscale tout au long de 2026. La séquence des augmentations d’impôts revêt une importance particulière pour les attentes en matière de politique monétaire et pour la valorisation des devises.

La question cruciale concerne la possibilité pour le gouvernement de mettre en œuvre des mesures fiscales immédiates de 10-15 milliards de livres. Si ces mesures se concrétisent avec une crédibilité suffisante, l’évaluation du Office for Budget Responsibility selon laquelle un tel resserrement réduirait les pressions inflationnistes devient très pertinente. Ce scénario pourrait entraîner une réévaluation dovish des attentes de taux de la Banque d’Angleterre, faisant ainsi baisser les rendements des gilts. De plus, l’effet mécanique du gel des tranches d’imposition garantit une réduction du déficit du Royaume-Uni et une diminution de l’émission de gilts, indépendamment des résultats du budget.

Risque politique comme menace sous-jacente

Sous la surface, les considérations politiques représentent un facteur imprévisible. La pression croissante sur la Chancelière concernant la durabilité fiscale pourrait catalyser une nouvelle vague de ventes sur le marché des gilts. Les inquiétudes des investisseurs quant à une administration successeur adoptant des politiques d’emprunt plus accommodantes seraient préjudiciables tant pour les marchés de revenus fixes que pour les devises.

Prévision EUR GBP : Deux trajectoires divergentes

Du point de vue du marché des changes, la livre sterling ne présente actuellement aucun prime de risque fiscal mesurable lorsqu’on évalue les mouvements croisés EUR/GBP. Les annonces d’aujourd’hui offrent deux résultats contrastés pour la paire de devises.

Le scénario de référence suppose que le budget démontre avec succès la crédibilité fiscale. Un resserrement fiscal désinflationniste entraînerait une compression des rendements sur les gilts, mais la trajectoire de taux plus douce impliquée par ces mesures crée une pression modérée à la dépréciation de la livre sterling. Selon cette prévision EUR GBP, le taux de change pourrait progresser vers les niveaux de 0.8800-0.8830 à mesure que les investisseurs réévaluent les différentiels de taux.

Le scénario défavorable se matérialise si les participants au marché rejettent la narrative de durabilité. Une vente incontrôlée engloutirait simultanément les marchés des gilts et de la livre sterling, avec une détérioration brutale de la prévision EUR GBP pour la livre.

Évaluation de la volatilité et contexte technique

La volatilité implicite overnight en EUR/GBP s’établit à 13,5 %, élevée mais nettement inférieure aux épisodes sélectifs de 2023 et bien en dessous des extrêmes de 27 % observés lors du choc Mini-Budget de septembre 2022. L’écart entre la volatilité implicite à une semaine et la volatilité réalisée s’est contracté de 3,0 hier à 2,2 ce matin, suggérant que les marchés d’options pourraient surévaluer les attentes de mouvement à court terme.

Ce contexte technique souligne à quel point l’annonce fiscale d’aujourd’hui sera déterminante pour la force de la livre et la direction de la prévision EUR GBP dans les sessions à venir.