Le dollar taïwanais dépasse brusquement la barre des 30 ! La tendance du dollar américain en 2025 continuera-t-elle à augmenter ?

Le NTD s’impose avec force en franchissant la barre psychologique des 30 yuan, cette vague d’appréciation est devenue le point focal du marché. En seulement deux jours de négociation, le dollar taïwanais a grimpé de près de 10 %, battant plusieurs records historiques, ce qui a provoqué un volume de transactions étonnant sur le marché des changes. Il y a un mois encore, le marché craignait que le NTD ne déprécie en dessous de 35 yuan, et aujourd’hui, il s’envole de 5 % en une seule journée, atteignant un sommet en 40 ans, la rapidité de ce changement est stupéfiante. Quelle sera la trajectoire du taux de change du dollar taïwanais ? Cette appréciation est-elle une fluctuation à court terme ou le début d’une tendance à long terme ?

Analyse en trois couches des facteurs derrière l’appréciation du NTD

La crise de la politique de la banque centrale devient un facteur clé

Le 2 mai, lors de la forte hausse du dollar taïwanais en une journée, la réponse de la banque centrale a attiré l’attention du marché. Bien que la banque centrale ait publié un communiqué attribuant la volatilité à « l’attente du marché quant à une éventuelle demande des partenaires commerciaux américains pour une appréciation de leur monnaie », elle n’a pas répondu directement à la question la plus préoccupante du marché : les négociations tarifaires entre les États-Unis et Taïwan impliquent-elles des clauses de change ?

L’administration Trump a clairement inscrit « l’intervention sur le marché des changes » comme point clé de son examen, ce qui place la banque centrale dans une situation sans précédent. Le premier trimestre de Taïwan affiche un excédent commercial de 23,57 milliards de dollars, en hausse de 23 % sur un an, dont l’excédent avec les États-Unis a explosé de 134 % à 22,09 milliards de dollars. Si la banque centrale ne peut plus intervenir aussi vigoureusement sur le marché des changes comme par le passé, le NTD sera soumis à une pression énorme à l’appréciation. C’est précisément cette partie de la prévision du mouvement du dollar qui comporte le plus d’incertitude.

La politique tarifaire devient le déclencheur de l’appréciation

Après l’annonce du report de 90 jours de la mise en œuvre de tarifs réciproques par l’administration Trump, le marché a anticipé un changement majeur. D’abord, une vague d’achats concentrés à l’échelle mondiale, la Taïwan, en tant qu’économie orientée à l’exportation, voit ses perspectives d’exportation à court terme s’améliorer. Ensuite, le FMI a inattendu relevé ses prévisions de croissance économique pour Taïwan, et la performance remarquable du marché boursier taïwanais a renforcé cette tendance. Ces nouvelles favorables ont entraîné une ruée des investissements étrangers, constituant la principale force motrice de l’appréciation du NTD.

La couverture de risque par les institutions financières amplifie la volatilité

Une étude de UBS indique que la volatilité anormale du 2 mai dépasse ce que peuvent expliquer les indicateurs économiques traditionnels. La couverture massive du risque de change par les assureurs et entreprises taïwanais, combinée à la clôture concentrée des positions de financement en NTD, a conduit à cette fluctuation extrême du taux de change.

Le rapport met en garde : si l’on ramène l’ampleur de la couverture de change à un niveau de tendance, cela pourrait générer une pression de vente de dollars d’environ 1000 milliards de dollars, soit 14 % du PIB de Taïwan. Le Financial Times du Royaume-Uni souligne en outre que l’industrie de l’assurance-vie taïwanaise détient jusqu’à 1,7 trillion de dollars d’actifs à l’étranger, et qu’un manque de mesures de couverture à long terme est principalement dû au fait que la banque centrale a toujours pu contenir efficacement une forte appréciation du NTD dans le passé. Mais aujourd’hui, la banque centrale se trouve dans une impasse, craignant que toute intervention ne soit perçue comme une manipulation de la devise par le ministère américain des Finances.

Prévision du mouvement du dollar : le taux de change continuera-t-il à monter ?

Barrière des 28 yuan : Bien que le marché anticipe généralement une pression de la part de l’administration Trump pour que le NTD continue de s’apprécier, la majorité des experts estiment que la probabilité que le NTD atteigne 28 yuan pour 1 dollar est très faible.

Ce que les indicateurs d’évaluation nous disent : L’indice de parité de pouvoir d’achat (PPA) de la Banque des règlements internationaux ((BIS)) fournit une référence importante. Selon les données de fin mars :

• L’indice du dollar est d’environ 113, indiquant une forte surévaluation
• L’indice du NTD reste autour de 96, dans une fourchette raisonnablement sous-évaluée
• Les indices du yen et du won sud-coréen sont respectivement de 73 et 89, indiquant une sous-évaluation plus marquée

Comparaison avec les monnaies régionales : En étendant la période d’observation depuis le début de l’année, on constate que l’appréciation du NTD est à peu près au même niveau que celle du yen et du won :

• NTD +8,74 %
• Yen +8,47 %
• Won +7,17 %

Bien que la récente hausse du NTD semble violente, une perspective à plus long terme montre que sa tendance reste synchronisée avec celle des autres monnaies régionales.

Dernière analyse de UBS : Malgré la récente performance forte du NTD, la tendance à l’appréciation devrait se poursuivre selon plusieurs dimensions. Le modèle d’évaluation indique que le NTD est passé d’une sous-évaluation modérée à une valeur plus juste, supérieure de 2,7 écarts-types ; le marché des dérivés de change montre la « prévision d’appréciation la plus forte en 5 ans » ; et l’expérience historique montre que de telles hausses importantes en une seule journée ne se traduisent généralement pas par un recul immédiat.

UBS conseille aux investisseurs de ne pas prendre de positions contraires trop tôt, mais prévoit qu’à mesure que l’indice de change pondéré du NTD augmentera de 3 % (proche de la limite tolérée par la banque centrale), une intervention accrue pourrait intervenir.

Rétrospective de la tendance du taux de change sur dix ans : contexte historique

Au cours des dix dernières années (octobre 2014 à octobre 2024), le taux de change NTD/USD a oscillé entre 27 et 34, avec une amplitude d’environ 23 %, ce qui est relativement faible comparé aux monnaies mondiales. En revanche, le yen USD a fluctué entre 99 et 161, avec une amplitude de 50 %, soit le double de celle du NTD.

La faible amplitude des fluctuations du NTD s’explique par le fait que ses taux d’intérêt n’ont pas beaucoup varié, la variation du taux dépend principalement de la politique de la Fed en matière de hausse ou baisse des taux :

2015-2018 : Pendant la crise boursière chinoise et la crise de la dette européenne, la Fed a ralenti le rythme de son QE tout en poursuivant la politique de relâchement quantitatif, ce qui a renforcé le NTD.

Après 2018 : La Fed a lancé un cycle de hausse des taux, visant à maintenir des taux élevés et à réduire son bilan, mais la pandémie de 2020 a soudainement doublé le bilan de la Fed en peu de temps.

2020-2022 : La Fed a porté son bilan de 4,5 trillions à 9 trillions de dollars, avec des taux proches de zéro, ce qui a entraîné une dépréciation du dollar et une forte appréciation du NTD jusqu’à environ 27 pour 1 dollar.

Après 2022 : L’inflation hors de contrôle aux États-Unis a poussé la Fed à augmenter rapidement ses taux, entraînant un rebond du dollar, et le taux de change est resté dans une fourchette étroite. Ce n’est qu’en septembre 2024, lorsque la Fed a mis fin à sa politique de taux élevés et a commencé à réduire ses taux, que le taux de change est retombé vers 32.

Signification de la barrière psychologique : La majorité des acteurs du marché ont en tête un « seuil de transaction » — 30 yuan est devenu un niveau psychologique clé. Beaucoup pensent qu’un dollar en dessous de 30 vaut la peine d’être acheté, et au-dessus de 32, il faut vendre. Cette perception a une valeur de référence concrète dans la prévision du mouvement du dollar.