#比特币ETF 看到这条新闻的时候，脑子里闪过的是2018年的画面。那时候也是这样——机构大量涌入，然后又集体撤退，留下一地散户。历史在重演，只是演员换了。

Depuis début novembre, la moyenne des flux nets sur 30 jours pour les ETF Bitcoin et Ethereum est devenue négative et le reste jusqu’à présent, ce qui est en réalité un signal très clair. Les investisseurs institutionnels ne sont pas pessimistes, mais font un jugement cyclique classique — lorsque la liquidité commence à se contracter, l’argent intelligent a tendance à se retirer en avance. J’ai vécu trop de moments comme ça, à chaque fois comme si le marché se parlait à lui-même : « J’ai besoin d’un ajustement. »

Ce qui est intéressant, c’est que beaucoup interprètent cela comme une mauvaise nouvelle, mais si vous élargissez la ligne du temps, vous verrez que le retrait des institutions est souvent un processus d’auto-réparation du marché. Fin 2015, fin 2018, c’était pareil, les fonds qui se retiraient finissaient par devenir le capital de la prochaine phase d’investissement. L’essentiel n’est pas leur départ, mais jusqu’à quel point ils partent — s’agit-il d’un désengagement paniqué ou d’un ajustement rationnel des positions ?

Pour l’instant, cela ressemble davantage à la seconde option. La contraction de la liquidité en soi n’est pas effrayante, ce qui l’est, c’est une disparition soudaine de la liquidité. La présence continue de flux sortants indique que ce processus se déroule encore de manière ordonnée. Cela nous donne une opportunité d’observation — lorsque cette ligne commencera à se stabiliser, voire à s’inverser, ce sera le moment de prendre cela au sérieux.