Crise et renaissance des contrats à terme perpétuels : 2025, l'année qui a changé le marché des dérivés cryptographiques

Source : CryptoNewsNet Titre original : Crise et renaissance des swaps perpétuels : 2025, l’année qui a changé le marché des dérivés cryptographiques Lien original : https://cryptonews.net/news/analytics/32245890/ L’année 2025 restera dans les mémoires comme celle où le marché des swaps perpétuels crypto a connu sa crise structurelle la plus profonde, marquant un tournant décisif pour l’ensemble du secteur des dérivés numériques.

Le dernier rapport « État des swaps perpétuels crypto 2025 » offre une analyse détaillée de douze mois dominés par des cascades de liquidations, une chute des taux de financement, une crise de confiance et des transformations profondes dans les modèles économiques des plateformes de trading. Une période qui a mis en lumière les vulnérabilités systémiques et redéfini les règles du jeu, séparant les marchés véritablement résilients de ceux destinés à s’effondrer.

La crise ADL d’octobre : une défaillance structurelle, pas un problème de prix

La chute du 11 octobre et la fin des stratégies delta-neutres

Le véritable tournant de 2025 fut la chute du 11 octobre, qui a déclenché une cascade de liquidations record : environ 20 milliards de dollars ont été effacés en quelques heures, marquant la plus grande vague de liquidations de l’histoire des cryptomonnaies. Contrairement aux précédents krachs, qui affectaient principalement les traders particuliers, cette fois le prix le plus élevé a été payé par les market makers professionnels.

Le mécanisme d’Auto-Deleveraging (ADL), conçu pour protéger le système, a en réalité déclenché un effet domino dévastateur : les stratégies delta-neutres — historiquement considérées comme sûres — ont été démantelées par les propres moteurs de risque des plateformes. Les market makers, dépouillés de leurs couvertures courtes, se sont retrouvés exposés à des positions spot en chute libre, contraints de retirer leur liquidité, laissant les carnets d’ordres à leur niveau le plus fin depuis 2022.

Implications systémiques et retrait de liquidité

Cette crise a fragilisé la confiance dans les infrastructures de gestion des risques des exchanges, obligeant les principaux fournisseurs de liquidité à réduire drastiquement leur présence. Résultat ? Un marché soudainement peu liquide, où la profondeur des ordres a chuté à des niveaux historiques, remettant en question la solidité même des plateformes de trading.

La saturation de l’arbitrage sur les taux de financement : la fin de l’ère des rendements faciles

De l’or d’Ethena à la compression des yields

Si 2024 a vu l’émergence de produits comme Ethena (USDe), capables de transformer l’arbitrage sur les taux de financement en une mine d’or à rendements à deux chiffres, 2025 a marqué la fin de cette ère. L’adoption institutionnelle et le lancement d’actifs à marge native par de grandes plateformes — telles que certains acteurs de premier plan avec leur BFUSD et leurs clones — ont saturé le marché avec des positions courtes automatisées.

L’offre de shorts a largement dépassé la demande organique pour les longs, comprimant les taux de financement bien en dessous des niveaux historiques. Pour la première fois dans un cycle haussier, les rendements ont régulièrement chuté en dessous de 0,01 % toutes les 8 heures (environ 11 % APY), atteignant jusqu’à 4 % à mi-année, souvent même en dessous des T-Bills américains.

La fin de « l’argent gratuit » et la nouvelle concurrence

La conséquence la plus visible a été la disparition des rendements passifs à deux chiffres sur les stablecoins : l’arbitrage a été « fermé » par la participation massive des investisseurs institutionnels et leur intégration au niveau des exchanges. Le marché des dérivés cryptographiques est ainsi devenu plus efficace, mais aussi beaucoup plus concurrentiel et moins généreux pour ceux qui cherchent des profits faciles.

Crise de confiance et modèles prédateurs : où et comment le trading compte

La fracture entre exchanges transparents et B-Books prédateurs

L’année 2025 a aussi mis en évidence une division claire entre les exchanges opérant avec un appariement transparent et ceux adoptant des modèles dits B-Book. Plusieurs opérateurs ont invoqué des clauses de « trading anormal » pour annuler des trades profitables, confisquant ainsi les gains des utilisateurs. Des cas de squeeze perp sur des actifs à faible liquidité ont montré comment certaines plateformes tirent directement profit des pertes des traders.

Dans ce contexte, la transparence et l’équité dans les mécanismes d’appariement sont devenues des éléments fondamentaux de différenciation. Les traders plus sophistiqués ont commencé à privilégier les plateformes peer-to-peer où le risque de manipulation est minimisé.

Montée des perp DEX et nouvelles vulnérabilités

La décentralisation : opportunités et risques sans précédent

La croissance des exchanges perpétuels décentralisés (Perp DEX) a été l’une des tendances les plus intrigantes de l’année. Cependant, une transparence accrue a introduit de nouveaux vecteurs d’attaque : la visibilité publique des niveaux de liquidation a permis des attaques ciblées, notamment sur des tokens pré-TGE avec des oracles faibles. Plusieurs incidents ont montré que la décentralisation seule n’élimine pas les risques liés aux plateformes ; une responsabilité et des contrôles de risque robustes restent essentiels.

Innovation dans les dérivés : perpétuels sur actions et trading sur les taux de financement

Convergence entre crypto et marchés traditionnels

Avec le déclin des stratégies traditionnelles, les traders ont orienté leur attention vers de nouveaux produits dérivés. Les perpétuels sur actions ont permis un trading 24/7 des principaux indices boursiers et actions technologiques, tandis que les taux de financement eux-mêmes sont devenus des instruments négociables. Ces innovations marquent une convergence croissante entre le monde crypto et le secteur financier traditionnel, avec des infrastructures de dérivés servant de plus en plus les deux écosystèmes.

L’avenir des dérivés crypto : intégrité et résilience comme nouvelles normes

L’année 2025 a marqué une étape de maturation pour le marché des dérivés crypto. La transparence, l’équité et des infrastructures résilientes ne sont plus optionnelles mais des prérequis essentiels à la survie et à la croissance. Avec la fin des excès spéculatifs, seules les plateformes qui privilégient l’intégrité du marché pourront mener la prochaine phase de l’évolution du secteur.