Lorsque le Bitcoin chute, la solidité financière des entreprises de stratégie est-elle vraiment mise à mal ?

Bitcoin (BTC) évolue actuellement autour de 90,44K, enregistrant une légère hausse (+0,22%) au cours des dernières 24 heures. Cependant, sur le marché des cryptomonnaies, un débat actif continue parmi les participants quant à l’impact potentiel d’un ajustement de prix à 74 000 dollars sur Strategy, un acteur majeur détenant de grandes quantités.

La vérité révélée par les chiffres : le scénario de faillite est-il réaliste ?

Selon l’analyse d’experts, la situation financière de Strategy est plus solide qu’elle n’y paraît. La société détient actuellement un montant colossal de 672 497 BTC sur son bilan, équivalent à environ 58,7 milliards de dollars. En face, ses dettes s’élèvent à seulement 8,24 milliards de dollars.

Même dans un scénario pessimiste où le bitcoin tomberait à 74 000 dollars, la valeur de ses actifs en Bitcoin resterait d’environ 49,76 milliards de dollars. Ce chiffre dépasse largement le montant de ses dettes, ce qui indique mathématiquement un risque de faillite extrêmement faible.

Ce que signifie une structure sans garantie

Un point crucial est que Strategy ne détient pas de dettes en Bitcoin garanties comme le font traditionnellement certains hedge funds. La société a contracté des emprunts sous forme de obligations convertibles sans garantie, ce qui élimine le risque de liquidation forcée en cas de chute du marché des cryptomonnaies.

Autrement dit, peu importe la rapidité de l’ajustement de prix, les prêteurs n’ont pas le droit légal de saisir ses actifs en Bitcoin. La logique de transaction appliquée à un bilan d’entreprise ne doit pas être confondue avec celle d’un mécanisme de garantie, selon le consensus des experts.

La préoccupation de liquidité est-elle infondée ?

Une autre inquiétude concerne la possibilité de vente de Bitcoin en raison d’un manque de liquidité. Cependant, Strategy dispose de 2,188 milliards de dollars en réserves en USD, ce qui représente environ 32 mois de dividendes annuels estimés entre 750 millions et 800 millions de dollars. La société a donc largement de quoi faire face à ses besoins de liquidités à court terme.

La vraie raison de la chute du cours

Un paradoxe intéressant apparaît : malgré des fondamentaux solides, le cours de l’action de Strategy (MSTR) n’a pas connu la hausse attendue, restant autour de 157 dollars. Ce contexte s’explique par des facteurs structurels du marché.

En octobre 2024, l’indice MSCI a proposé une nouvelle réglementation excluant les entreprises détenant plus de 50 % de leurs actifs en Bitcoin. Cette décision, qui sera finalisée le 15 janvier 2026, suscite des craintes de ventes forcées par les fonds indiciels liés à cet indice.

De plus, une grande banque d’investissement a augmenté les exigences de marge pour Strategy, passant de 50 % à 95 %, forçant ainsi les investisseurs institutionnels à réduire leurs positions, ce qui a amplifié la pression vendeuse.

La faille de la dilution excessive

Malgré la santé du bilan, un risque non négligeable subsiste. Strategy a continuellement émis de nouvelles actions pour augmenter ses réserves en Bitcoin. Dans un contexte de tendance baissière, cette émission excessive peut accélérer la dilution, nuire à la valeur pour les actionnaires existants et compromettre la valorisation.

Particulièrement préoccupant est le scénario où la dilution ferait chuter le ratio de la valeur nette d’inventaire (VNI) en dessous de 1. Si ce seuil est atteint, la capacité de l’entreprise à lever des fonds par émission d’actions serait fortement limitée, ce qui pourrait entraîner une réorientation stratégique majeure.

Il est essentiel de distinguer le risque de correction à court terme du marché des cryptomonnaies et les défis structurels à long terme de l’entreprise, qui sont deux problématiques distinctes.