Division du marché des cryptomonnaies en 2025 : pourquoi le secteur le plus rentable est-il aussi le plus décevant ?

Introduction｜La vérité du marché révélée par un rapport de 100 000 mots

Fin 2025, le rapport annuel de Messari, « The Crypto Theses 2026 », dépasse le simple bilan de marché. Cette analyse approfondie de 100 000 mots, d’une durée de lecture de 401 minutes, pointe vers un phénomène apparemment contradictoire mais bien réel :

Dans un contexte de processus d’institutionnalisation en constante progression, d’infrastructures en amélioration continue et de capital atteignant des sommets historiques, l’émotion des participants au marché chute à des niveaux records.

Selon l’indice Crypto Fear & Greed, en novembre 2025, il est tombé à 10, dans la zone de « peur extrême ». Mais cette fois, le marché ne présente pas les caractéristiques typiques des crises passées — pas de faillites d’échanges, pas de collapse systémique de crédit, pas de faillite de narratif central. Alors, où se situe le vrai problème ?

Le secteur le plus lucratif, en train de « changer de mains »

Une comparaison choc en ouverture du rapport Messari :

Si vous participez à la gestion d’actifs cryptographiques dans un bureau à Wall Street, 2025 a été la meilleure année récente.
Si vous passez des nuits sur Telegram ou Discord à traquer l’Alpha, cela a peut-être été la pire année.

Le même marché, deux expériences parallèles. Il ne s’agit pas simplement d’un cycle haussier ou baissier, mais d’un changement générationnel dans le secteur le plus rentable du marché.

La raison principale : le mécanisme de récompense du marché a changé, mais la majorité des participants utilisent encore les anciennes méthodes d’engagement.

Au cours de plusieurs cycles, l’hypothèse implicite dans le marché crypto était : avec suffisamment de diligence, de précocité et d’audace, on pouvait obtenir des rendements excessifs. Mais 2025 a brisé cette hypothèse de manière systémique pour la première fois :

• La majorité des actifs ne bénéficient plus d’une prime simplement parce qu’on leur raconte une histoire
• La forte volatilité ne se traduit plus automatiquement par de hauts rendements
• La croissance de l’écosystème L1 ne fait plus directement monter la valeur des tokens

Résultat : beaucoup de participants ont une illusion : si je ne gagne pas d’argent, c’est que tout le secteur a un problème.

Mais la réalité est tout autre — le secteur devient plus semblable à un système financier mature, plutôt qu’à une machine générant continuellement des profits spéculatifs.

Contexte macroéconomique : pourquoi maintenant ?

Pour comprendre le changement de marché en 2025, il faut le replacer dans un contexte plus large — la crise de la dette publique mondiale.

Messari met en avant un graphique crucial. Au cours des 50 dernières années, la dette publique des principales économies mondiales en pourcentage du PIB a suivi une tendance presque irréversible à la hausse :

• Japon : 236,7%
• États-Unis : 120,8%
• France : 113,1%
• Royaume-Uni : 101,3%
• Chine : 88,3%
• Inde : 81,3%
• Allemagne : 63,9%

Ce n’est pas une défaillance de gestion d’un seul pays, mais une issue commune à travers différents régimes, structures politiques et stades de développement.

Lorsque la croissance de la dette dépasse la croissance économique, le système ne peut se maintenir que par trois moyens : l’inflation, des taux d’intérêt réels faibles à long terme ou la répression financière. Quel que soit le choix, le coût finit par peser sur les épargnants.

C’est la signification de cette phrase pesant dans le rapport Messari : « When debt grows faster than economic output, the costs fall most heavily on savers. »
En 2025, de plus en plus de personnes prennent conscience de cela pour la première fois. Elles découvrent que :

• Travailler dur ≠ préserver la richesse
• L’épargne elle-même se réduit continuellement
• La difficulté à allouer ses actifs augmente significativement

Le crash de l’émotion du marché ne vient pas du secteur crypto lui-même, mais d’un soulèvement de confiance dans tout le système financier. Le marché crypto n’est que la première zone à ressentir cette secousse.

La cryptomonnaie mal interprétée : elle ne promet pas de hauts rendements

C’est un point que Messari insiste à plusieurs reprises, mais qui est facilement mal compris. La valeur fondamentale des cryptomonnaies n’est pas « la promesse de rendements plus élevés », mais plutôt :

• Des règles prévisibles, non modifiables par une seule entité
• La possibilité d’auto-détention des actifs
• La valeur transférable sans permission à l’échelle mondiale

En résumé, ce qu’elles offrent n’est pas un « outil pour faire de l’argent », mais plutôt : dans un monde de dettes élevées et d’incertitude, une nouvelle capacité de choix monétaire pour l’individu.

Cela explique aussi pourquoi une humeur extrêmement pessimiste peut paradoxalement indiquer que de plus en plus de personnes prennent conscience des véritables problèmes du vieux système.

La victoire de BTC : ce n’est pas qu’il a gagné, c’est qu’il a été choisi

Après avoir confirmé la transformation structurelle du marché, une question émerge : Pourquoi seul BTC est considéré comme « la vraie monnaie » ?

La réponse de Messari est claire : BTC n’est plus dans la même dimension concurrentielle que les autres actifs cryptographiques.

La monnaie n’est pas une question technique, mais une question de consensus

C’est la première clé pour comprendre la victoire de BTC. « Money is a social consensus, not a technical optimization problem. » — La monnaie n’est pas « celui qui est plus rapide », « celui qui est moins cher » ou « celui qui a plus de fonctionnalités », mais celui qui est perçu comme une réserve de valeur stable et durable à long terme.

La parole aux chiffres : flux de capitaux sur trois ans

De décembre 2022 à novembre 2025 :

• BTC a augmenté de 429%
• La capitalisation est passée de 318 milliards de dollars à 1,81 trillion de dollars
• Il est entré dans le top dix mondial des actifs

Mais surtout, la performance relative : BTC.D est passé de 36,6% à 57,3%. Dans un cycle où l’on aurait attendu une explosion des altcoins, les fonds ont continué à revenir massivement vers BTC. Ce n’est pas une coïncidence, mais une réorganisation du marché en cours.

Selon les dernières données, le prix actuel du BTC est de 92 160 $ (au 12 janvier 2026), avec une part de marché de 55,98%, en forte hausse par rapport à l’année précédente.

La légitimité institutionnelle : ETF, DLT et réserves

L’évaluation de Messari sur les ETF est mesurée, mais très lourde de sens. Un ETF Bitcoin ne se limite pas à « ajouter de la demande », il modifie en profondeur : qui achète, pourquoi, et combien peut-on détenir longtemps.

• L’ETF transforme BTC en un actif conforme
• La DLT (Digital Asset Treasury) en fait une composante du bilan des entreprises
• Les réserves nationales en font un « actif stratégique »

Lorsque BTC est détenu par ces acteurs institutionnels, il ne s’agit plus d’un « actif à haute volatilité qu’on peut abandonner à tout moment », mais d’une monnaie à détenir à long terme, où l’erreur n’est pas permise.

Une fois considéré comme une monnaie, il devient difficile de revenir en arrière.

La « banalité » de BTC est en soi une force

C’est peut-être la chose la plus contre-intuitive :

• Pas d’histoire d’application
• Pas de narration en rotation
• Pas d’explosion écologique
• Et même pas de « nouvelle chose »

Mais c’est précisément parce qu’il n’a pas besoin de tout cela qu’il incarne parfaitement toutes les caractéristiques de la « monnaie » :

• Ne dépend pas d’une promesse future
• N’a pas besoin d’une narration de croissance
• N’a pas besoin d’une équipe qui livre en continu

Il suffit qu’il ne fasse pas d’erreur. Dans un monde de dettes élevées et d’incertitude, « ne pas faire d’erreur » devient une ressource rare.

Les défis du Layer 1 : positionnement plutôt que compétition

Une fois la position monétaire de BTC confirmée, une question incontournable apparaît : Que reste-t-il du Layer 1 ?

La dure réalité révélée par la répartition de la capitalisation

Fin 2025, la capitalisation totale du marché crypto est d’environ 3,26 trillions de dollars :

• BTC : 1,80 trillion
• Autres L1 : environ 830 milliards
• Le reste : moins de 630 milliards

Environ 81% de la capitalisation crypto est valorisée comme « argent » ou « potentiel d’argent ».

Cela signifie que la valorisation des L1 n’est plus basée sur leur logique d’application, mais sur leur capacité ou non à devenir de l’argent.

La divergence entre données et valorisation

En excluant des cas exceptionnels comme TRON ou Hyperliquid, la réalité est très froide :

Les revenus globaux des L1 continuent de diminuer, tandis que leurs multiples de valorisation s’envolent :

• 2021 : P/S 40x, revenus annuels 12,3 milliards $
• 2022 : P/S 212x, revenus 4,9 milliards $
• 2023 : P/S 137x, revenus 2,7 milliards $
• 2024 : P/S 205x, revenus 3,6 milliards $
• 2025 : P/S 536x, revenus (annualisés) 1,7 milliard $

Un écart qui ne peut s’expliquer par une croissance future.

La leçon de Solana : explosion d’écosystème ≠ multiplication des gains

SOL est l’un des rares L1 à avoir surperformé BTC en 2025. Mais Messari met en lumière une vérité percutante :

• La croissance de l’écosystème SOL a été de 20-30 fois
• Son prix n’a augmenté que de 87% par rapport à BTC

Le prix actuel de SOL est de 143,01 $ (au 12 janvier 2026), avec une hausse de +5,04% en 24h. Mais même ainsi, sa performance relative reste bien inférieure à la croissance de l’écosystème.

Pour obtenir un rendement significatif supérieur à BTC, un L1 doit connaître une explosion d’écosystème de plusieurs ordres de grandeur. Ce n’est pas une question de « faire plus d’efforts », mais de voir la fonction de rendement réécrite.

La double impasse du Layer 1

Avant que BTC n’ait une position monétaire claire, le L1 pouvait raconter une histoire de « devenir la monnaie à l’avenir », et le marché était prêt à payer en avance pour cette possibilité.

Mais maintenant que BTC est solidement établi, le marché ne veut plus payer la même prime pour « la deuxième monnaie ». Le problème devient plus difficile : si ce n’est pas la monnaie, alors qu’est-ce que c’est ?

Perdre le narratif monétaire, c’est accepter que toutes les valorisations doivent désormais se confronter à la réalité.

Conclusion : l’émotion face à la structure

L’émotion du marché en 2025 ne vient pas d’un échec systémique, mais d’un désalignement entre l’identité des participants et le mécanisme de récompense du marché.

C’est une prise de conscience, pas une crise. Le marché dit à tous :

• La chute de l’émotion n’est pas synonyme d’échec sectoriel
• La douleur accrue n’est pas synonyme de disparition de la valeur
• Les anciennes méthodes d’engagement ne sont pas éternelles

Le secteur le plus lucratif est en pleine reconstruction profonde. Ceux qui sauront percevoir ce changement, ajuster leur identité et leur stratégie en conséquence, auront un avantage dans le prochain cycle. Ceux qui continueront à appliquer les anciennes logiques ne feront que s’enfoncer dans la confusion.

Le rapport de Messari répond en substance à une question ultime : Dans une époque où le système monétaire s’effondre, qu’est-ce qui mérite vraiment d’être considéré comme « l’argent » ? Et les données, les flux de capitaux, la part de marché en donnent la réponse.