De rêve de 200 000 dollars à la réalité : comment le marché du bitcoin a complètement changé en 2025

La chute de la mythologie du halving – une ère qui s’est terminée

Pendant des années, la chasse au bitcoin fonctionnait comme une sorte d’horloge de marché. Tous les quatre ans – réduction de l’émission, sortie des mineurs plus faibles, baisse de la pression de vente, hausse du prix. Le schéma se répétait infailliblement. Cependant, les données de 2025 indiquent quelque chose de tout à fait différent : le mécanisme du halving a cessé d’être le principal moteur des prix.

Après le halving de 2024, la production quotidienne n’a atteint que ~450 BTC (puis ~40 millions de dollars US), mais les flux ETF dépassaient régulièrement 1-3 milliards de dollars par semaine. Cela montre l’ampleur du changement. Les chiffres des achats institutionnels sont encore plus éloquents : en 2025, ils ont racheté au total environ 944 000 BTC, alors que les mineurs n’ont extrait que 127,6 mille pièces. Les institutions achetaient plus de 7 fois la nouvelle offre.

La mort du consensus : comment l’ETF révolutionnaire a déstabilisé le marché

Au début de 2025, tout le monde parlait de la même chose – le bitcoin atteindrait 200 000 dollars. Les experts de Wall Street, dont le célèbre analyste Tom Lee, évoquaient l’afflux institutionnel de capitaux et des conditions macroéconomiques favorables. Cathie Wood plaidait pour des valorisations plus élevées basées sur une adoption à long terme. Les ETF spot approuvés par la SEC – notamment le fonds IBIT BlackRock, qui est devenu le succès des 35 dernières années dans le secteur des ETF – devaient entraîner un afflux massif de capitaux traditionnels.

La réalité s’est avérée bien plus complexe. Le bitcoin établissait effectivement de nouveaux sommets (atteint environ 122 000 USD en juillet), mais le parcours était chaotique. À chaque fois qu’il approchait de niveaux plus élevés, la volatilité explosait, et les corrections interrompaient la tendance. Fin 2025, le bitcoin oscillait autour de 90,78 mille dollars (données du 12 janvier 2026), tandis que le sentiment du marché est tombé à un niveau de panique, comme en 2020. L’indice Fear & Greed a atteint 16 – le plus bas depuis mars 2020.

La nouvelle réalité : les gestionnaires de fonds plutôt que les mineurs

Le marché du bitcoin subit une transformation structurelle profonde. Ce ne sont plus les mineurs et les détaillants qui déterminent la direction, mais l’ancrage comportemental des gestionnaires professionnels de fonds.

Le coût de base moyen des détenteurs d’ETF spot est actuellement d’environ 84 000 USD, et il est devenu un nouveau point de référence pour le prix. Les gestionnaires professionnels évaluent leurs résultats et leurs primes en fin d’année – cela crée un cycle de deux ans au lieu du traditionnel cycle de quatre ans :

• Première année : accumulation et croissance – un nouveau capital entre dans l’ETF, le prix précède le coût de base, un gain en papier se forme
• Deuxième année : réalisation du gain et réinitialisation – la pression sur les résultats de l’année incite à vendre des positions risquées, le prix se corrige jusqu’à atteindre un nouveau niveau de base plus élevé

Ce modèle est pleinement apparu en 2025. Il crée une dynamique de prix nouvelle, prévisible – mais aussi limitative.

Où a disparu la liquidité ? Le rôle de la Fed et la surévaluation macroéconomique

Une erreur commune dans les prévisions a été la surévaluation des « vents favorables macroéconomiques ». Au début de l’année, le marché anticipait des baisses agressives des taux par la Fed dans la seconde moitié de 2024 ou début 2025. Cette attente alimentait la précédente vague de hausse.

Mais les données économiques réelles étaient différentes. L’emploi et l’inflation ont ralenti, mais pas suffisamment pour justifier une stimulation draconienne. Les responsables ont plutôt signalé des « mouvements prudents ». Le refroidissement des attentes de baisse des taux a directement réduit la valorisation des actifs risqués – le bitcoin, avec sa forte élasticité, a subi sa première perte.

Le véritable « market maker » du bitcoin s’est avéré être la Fed, et non les institutions ou les baleines. Lorsque l’espoir d’une politique monétaire accommodante est devenu une histoire ancienne, le catalyseur de la hausse a disparu.

La redistribution dans l’ombre : qui gagne, qui vend

Les données on-chain de fin 2025 révèlent que non seulement les prix ont changé, mais aussi la structure de détention des tokens. Les gros baleines (10-1000 BTC) étaient en net vente – ce sont d’anciens acteurs réalisant des profits des années précédentes. Les super-baleines (plus de 10 000 BTC), au contraire, ont augmenté leurs positions et accumulé lors des baisses.

Le comportement des détaillants s’est polarisé. Certains des plus impulsifs, les nouveaux venus, paniquent et ferment leurs positions, mais les investisseurs expérimentés à long terme profitent de l’occasion. Il en résulte que la pression de vente provient principalement de mains faibles, et que les tokens se concentrent chez les acteurs plus solides – c’était un processus naturel de nettoyage du marché.

La lutte pour 92 000 – où va le bitcoin ?

D’un point de vue technique, le bitcoin est à un carrefour. Le niveau de 92 000 USD agit comme un goulet d’étranglement :

• S’il le maintient – une cassure à la hausse et une croissance de tout le marché crypto sont possibles
• S’il le franchit à la baisse – des tests à 80,5 mille USD (minimum de novembre) et éventuellement 74,5 mille USD (minimum annuel) sont à prévoir

Les données du marché des dérivés sont également intéressantes. Fin 2025, de grandes positions ouvertes se concentraient sur des options put à 85 000 USD et des options call à 200 000 USD – ce qui indique d’énormes divergences d’attentes et une méfiance tant chez les haussiers que chez les baissiers.

L’ombre de l’intelligence artificielle

Le dernier facteur, mais non le moindre, est la concurrence narrative. L’IA est devenue la force dominante dans l’évaluation des actifs risqués mondiaux, et sa volatilité influence le bitcoin via les budgets de risque. La bulle de l’IA a directement limité l’espace narratif pour la crypto – même des données on-chain saines et un écosystème actif de développeurs ne parviennent pas à récupérer la prime de valorisation.

Mais il y a une opportunité : lorsque la bulle de l’IA entrera en phase de correction, elle pourrait libérer la liquidité, l’appétit pour le risque et les ressources sur le marché des cryptos.

Résumé : du calcul du halving aux bilans des gestionnaires

L’échec collectif des prévisions du bitcoin pour 2025 est en réalité un échec dans la compréhension du changement fondamental du marché. Lorsque la vente mécanique des mineurs a laissé place à un marché piloté par les feuilles de calcul des gestionnaires de fonds, la clé pour prévoir ne réside plus dans les dates de halving, mais dans le suivi des flux de liquidité mondiaux, des cycles annuels des fonds et des valorisations du risque institutionnel.

Le bitcoin, à la fin de 2025, est resté un actif risqué, mais sous une autre impulsion. Une nouvelle ère a déjà commencé – la question est de savoir qui saura s’y adapter à temps.