De la domination technologique à la diversification : dans les coulisses du changement majeur de portefeuille d'Ed Yardeni

Le tournant dans la domination du marché

Après 15 ans de positionnement haussier dans la technologie, l’une des voix les plus respectées de Wall Street reconfigure fondamentalement sa thèse d’investissement. Ed Yardeni, président de Yardeni Research et historiquement l’une des voix les plus optimistes sur les valorisations du S&P 500, a pris une décision décisive en s’éloignant d’une surpondération technologique. Sa nouvelle focalisation concerne ce qu’il qualifie de « l’Impressionnant 493 » — les actions restantes dans l’indice large du marché, signalant un changement sismique dans la façon dont les gestionnaires de portefeuille expérimentés envisagent le risque de concentration et l’impact économique plus large de l’IA.

Le catalyseur de ce changement est impossible à ignorer : les « Magnifiques Sept » actions technologiques à mega-capitalisation représentent désormais 45 % de la capitalisation boursière totale du S&P 500. Pour Yardeni, ce niveau de concentration est arrivé à un seuil insoutenable. Selon lui, cette concentration représente un décalage par rapport aux schémas historiques du marché et crée une vulnérabilité qui dépasse les simples préoccupations de valorisation.

Pourquoi la concentration est plus importante que les valorisations

L’argument de Yardeni dépasse le débat habituel sur la surévaluation. Sa thèse repose sur une observation fondamentale : pour que les géants de la tech à mega-cap continuent leur trajectoire de croissance, le reste du marché doit devenir leurs clients et utilisateurs. Cette interdépendance signifie que la révolution de l’IA — loin d’être confinée aux Sept — doit faire progresser l’ensemble du cohort de 493 actions pour que les leaders technologiques puissent réellement maximiser leur potentiel.

Ce raisonnement mène à une conclusion contre-intuitive : la véritable opportunité de surperformance pourrait ne pas résider dans l’évitement total de la tech, mais dans la position pour que l’« Impressionnant 493 » rattrape enfin son retard. Les actions qu’il identifie comme gagnantes émergentes ne sont pas nécessairement celles qui construisent elles-mêmes l’infrastructure de l’IA, mais plutôt celles qui déploient des outils d’IA pour débloquer des gains d’efficacité et des améliorations de productivité dans les secteurs traditionnels.

Ses préférences sectorielles — financières, industrielles et de la santé — reflètent cette philosophie. Une société de services financiers utilisant l’IA pour rationaliser ses opérations. Un fabricant automatisant ses chaînes d’approvisionnement. Un fournisseur de soins de santé exploitant l’apprentissage automatique pour la gestion des dossiers médicaux. Tous deviennent des bénéficiaires potentiels de l’IA sans avoir besoin de développer des modèles de langage propriétaires.

La réalité de la valorisation

L’ETF Roundhill Magnificent Seven (NYSEMKT : MAGS) a délivré 21 % de rendement cette année, prolongeant sa série de surperformance, bien que l’écart avec les indices plus larges se soit considérablement réduit. Lorsqu’on lui a demandé si les Magnifiques Sept se négociaient à des primes insoutenables, Yardeni a concédé qu’elles étaient « quelque peu » surévaluées — une réponse mesurée qui reconnaît les réalités du marché sans déclarer une crise.

La nuance est importante. La plupart des Sept ont obtenu leur prime grâce à une exécution cohérente et une génération de profits hors normes. Tesla se distingue avec son ratio cours/bénéfice exceptionnel de 300 — un chiffre qui invite à la prudence. Pourtant, le reste du groupe, soutenu par des entreprises comme Nvidia et Microsoft, a démontré une capacité de gains justifiant des valorisations élevées par rapport au S&P 500.

L’IA comme égalisateur, pas comme diviseur

Peut-être que l’insight le plus important de Yardeni remet en question la narration selon laquelle l’IA créerait une bifurcation permanente du marché. Plutôt que de voir la technologie à travers le prisme du risque de bulle — une préoccupation que partagent de nombreux acteurs du marché — il voit l’IA comme une force suffisamment puissante pour diffuser les gains de productivité dans toute l’économie. La vague a commencé avec les Sept, mais son impact dépasse largement leurs bilans.

Cette perspective ne nécessite pas une approche d’investissement binaire. Les Magnifiques Sept et l’Impressionnant 493 ne sont pas engagés dans une compétition à somme nulle pour le capital des investisseurs. Les deux cohortes peuvent prospérer simultanément, comme le montre la performance du marché cette année. La vraie question à long terme n’est pas de savoir si un groupe gagnera de façon décisive, mais quand — pas si — la concentration du marché reviendra naturellement aux normes historiques à mesure que l’adoption de l’IA se répandra.

Ce que cela signifie pour la construction de portefeuille

La repositionnement du portefeuille d’Ed Yardeni souligne une réalité stratégique : les niveaux de concentration du marché à 45 % ne persistent que rarement indéfiniment. La prééminence historique suggère une réversion vers la moyenne, bien que le calendrier reste inconnu. En attendant, les deux segments du S&P 500 semblent positionnés pour bénéficier de la vague de productivité de l’IA — l’un comme moteur principal, l’autre comme bénéficiaire d’une adoption technologique en cascade.

Le message pour les investisseurs suivant la thèse de Yardeni : la diversification à travers tout le spectre du marché reste prudente, avec une attention particulière aux secteurs sous-estimés qui sont en position de profiter de la prolifération de l’IA sans supporter les primes de valorisation des leaders à mega-cap.